（原標題：新三板精選層發令槍打響，首批申報已受理）

精選層發令槍正式打響。

4月24日晚間，全國股轉公司明確，於4月27日正式啓動股票向不特定合格投資者公開發行並在精選層掛牌（以下簡稱“股票公開發行並在精選層掛牌”）業務的受理與審查工作，屆時保薦機構可以通過全國股轉系統業務支持平臺報送企業申請文件。全國股轉公司審查通過後，將根據發行人委託，代爲向中國證監會報送公開發行申請文件。

據記者不完全統計，截至4月27日，已有142家掛牌公司公告擬衝刺精選層。其中，百餘家公司正在接受券商輔導，13家公司已完成輔導驗收。包括穎泰生物、觀典防務、球冠電纜、晨越建管、國源科技、流金歲月、艾融軟件在內的7家掛牌公司已率先向全國股轉公司遞交公開發行材料，前四家的申報已經受理。

廣證恒生分析師趙巧敏認爲，啓動受理作爲精選層落地的一個里程碑式事件，有望進一步激活市場情緒，並吸引增量資金。考慮到首批企業申報後需停牌使投資者無法交易，資金將轉而關注其他具備估值優勢的潛在標的，從而繼續推動精選層潛在標的以及新三板內優質企業的估值修復。

業內人士表示，參考2019年科創板的推進速度，自3月18日正式開始受理至7月22日首批企業正式上市耗時約4個月，加之在目前的規則體系下，精選層掛牌企業的審查大概率將在3個月內完成，低於科創板6個月的上限。綜合來看，精選層首批企業有望在7-8月間完成公開發行並在精選層掛牌。

頭部企業首批申報

“首批申報的企業都是新三板的頭部企業，公司精選層規劃和運作比較迅速，業績和淨利潤較爲優質，同時整體規範性較強且資本意識較濃，交易也相對活躍。”資深新三板評論人、北京南山投資創始人周運南指出。

公開資料顯示，在首批申報獲得受理的四家公司中，穎泰生物規模最大，計劃募集資金也達到5.5億元，居四家之首。根據其公開發行說明書（申報稿），公司擬以不低於4.75元/股，發行不超過1億股，募集資金用於農藥原藥產品轉型升級及副產精酚綜合回收利用項目和補充流動資金，公司在停牌前價格報收8.05元/股。

穎泰生物是以研發爲基礎、以市場需求爲先導的農化產品供應商，主營業務爲農藥原藥、中間體及製劑產品的研發、生產、銷售和GLP技術服務。公司在農化行業深耕10餘年，已形成品種豐富、工藝技術較爲先進的除草劑、殺菌劑、殺蟲劑三大品類100餘種高品質產品，業務遍佈全球20餘個國家和地區，服務於ADAMA（安道麥）、CORTE－VA（科迪華）、NUFARM（紐發姆）、LANXESS（朗盛）等衆多全球大型植物保護跨國公司。

財務數據方面，2019年，公司營業收入52.95億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤2.81萬元。在4月28日發佈的2020年一季度財報中，穎泰生物表示，雖受到疫情影響，公司營業收入仍達到14.07億元，淨利潤8000萬元，同比分別下降1.21%和上漲102.29%。

其餘三家公司中，觀典防務公開發行股票底價爲10.11元/股，發行數量不超過3959萬股，公司計劃募資5.34億元；晨越建管本次每股發行底價爲16.00元，發行數量不超過1448萬股，擬募集2.72億元；國源科技則表示，擬網下通過向符合條件的投資者詢價方式，發行3345萬股，計劃募集2.96億元。

值得一提的是，在精選層正式推出之前，新三板已經出現暴漲行情。統計數據顯示，在4月20日開始的一週交易中，新三板均成交額突破千萬的共有11家掛牌企業，其中已經披露精選層計劃的貝特瑞日均成交額最高，達到2193萬元；藍山科技排在第三，爲1886萬元。

從漲跌幅來看，截至4月29日，晨越建管漲幅達到98.55%，藍山科技大漲73%，國源科技漲47.28%。龍泰傢俱與觀典防務均漲30%以上。與此同時，在資金的持續爆炒下，多個標的的市盈率已經達到三、四十倍。截至29日，觀典防務市盈率達到47.2倍；國源科技市盈率達到41.6倍；藍山科技、晨越建管、穎泰生物、貝特瑞市盈率均達到30倍以上。

在估值層面上，創業板PE（TTM）中位數爲41.86倍，根據廣證恒生研報中的分析，粗略預計精選層估值約爲25.94-40.18倍。而當前輔導驗收通過企業PE（TTM）約爲29.22倍、在輔企業約爲20.28倍、已披露2020年年報且符合精選層財務標準企業的 PE（TTM）約爲14.64倍。

趙巧敏表示，自新三板深化改革以來，三板做市指數漲幅已達40.60%。隨着轉板上市徵求意見、公募基金入市指引正式落地以及近期全國股轉系統大力開展投資者教育活動，新三板市場情緒有明顯修復。可以預計，精選層受理的啓動有望進一步激活市場情緒，繼續推動新三板市場估值修復。

機構憂慮優質項目資源

在精選層的競爭上，作爲“參賽選手”的企業衝勁十足，但在反面，身爲保薦機構的券商內部似乎傳出了另外一種聲音。“目前中國市場上屬於新三板的優質中小企業還是太少了，沒有優質公司，又怎麼能指望交易活躍呢？”一家大型券商相關人士向經濟觀察報記者坦言。“我們在這一領域已經屬於很使勁投入的公司了，經過認真篩選、嚴格把關後，經常拒絕項目的要求。因爲市場依然算不上好，其實大家都不好做。”

該人士繼續表示，因爲新三板市場現狀，投資者的開戶率理所當然就肯定不會很多。交易不活躍的話，券商做市的積極性也會打折扣，這都是經濟基本面決定的。雖然現在在力推自上而下的政策改革，但市場不是想改就能馬上改的，沒有掛牌企業基礎保證的話，‘韭菜’也不會憑空冒出來。

對此，一家中型券商相關人士也無奈地表示，“在尚未形成真正的路徑之前，投資人或許只能成爲另類的KPI。”“一定量的合格投資者數是精選層推出的先決前提，只有合格投資者數上升了，才能保證公開發行的成功和精選層二級市場交易的活躍，市場只有具備良好的流動性，才能真正發揮新三板市場的定價功能、融資功能和交易功能。合格投資者是精選層成功的保障。”周運南也向記者強調。

正因如此，在投資者的開戶率上，監管也下發了硬性要求。據悉，今年3月下旬，全國股轉公司向各主辦券商發放《關於加快新三板改革投資者準備工作進度的通知》，要求主辦券商加大投資者動員工作力度：5月31日前，各主辦券商的新三板投資者開戶率應達到30%以上，6月30日前應達到40%以上。對沒有完成任務的主辦券商，全國股轉公司將採取相應措施並在執業評價中予以扣分。

談及這一問題，周運南的態度較爲積極。他指出，雖然前幾年受流動性困境的影響，新三板合格投資者數量一直增長比較緩慢，但從去年10月25日證監會宣佈全面深化改革以來，新三板市場信心不斷上升，合格投資者也在持續放大，特別是近期合格投資者數量將近增長一倍，突破50萬戶挺向60萬戶大關。

在趙巧敏看來，本輪改革有望破解新三板過往兩年定位不清，流動性不佳，企業質量分化明顯等問題，新三板的市場功能有望得到全面的提高。爲掛牌企業提供更符合中小企業需求的差異化服務，真正發揮出資本市場的融資、定價及資源配置功能，進一步提高多層次資本市場體系服務實體經濟高質量發展的能力。“要用發展的眼光來看待新三板，雖然當前新三板中有很多優質的企業因IPO離開了新三板到了A股或者被併購，但不代表新三板目前的優質企業就很少了，目前還有在各細分行業中處於領先地位的優質公司留在新三板。”周運南表示，“更重要的是新三板還有衆多的潛力股，他們可以通過藉助於新三板這個平臺，保持持續快速地成長，從而發展成爲未來新的優質企業。”