（原標題：巴菲特：現在仍是買入股票好時機，但要做長期應對疫情準備）

作者：樊志菁

伯克希爾哈撒韋股東大會召開，巴菲特依然看好美國的未來。

過去，每年一度的伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）股東大會總能吸引數萬人蜂擁到奧馬哈參加。然而受新冠肺炎疫情影響，今年的股東大會首次改爲在線舉辦，由於老搭檔芒格（Charlie Munger）因故缺席，巴菲特與公司非保險業務副董事長阿貝爾（Greg Abel）一起在線回答股東提交的問題。

疫情衝擊下全球經濟正在迎來新一輪的危機，動盪不安的市場下投資者希望聽到在危難時刻以冷靜和英勇著稱“奧馬哈先知”能夠給出如何走出陰霾的答案。

巴菲特：對美國未來有信心

在股東大會一開始，巴菲特回應了老搭檔缺席的原因，稱芒格現在已經96歲了，今年最好的選擇是讓他不要過來開會。芒格狀態很好，將會在2021年年會迴歸。聯席副總裁賈因（Ajit Jain）身在紐約，也不合適來到奧馬哈。

同是危機時，與2008年一樣，巴菲特通過PPT回顧了歷史，並表達了對美國未來的信心。

談及經濟前景時，巴菲特表示健康因素和經濟將相互影響，自己對於新冠病毒疫情的瞭解和大家一樣多，沒有更多的信息。但情況應該不會更壞了。病毒還有更多未知因素。1918年西班牙流感，奧馬哈有1%的死亡率，這次也許不會這麼致命，但傳染性很強。

2008年，很多行業出現了脫軌，如今隔離措施讓這一幕重演。歷史上美國經歷了古巴導彈危機、9-11事件和2008年金融危機等，“沒有什麼能夠阻擋美國（Nothing can basically stop America），美國的奇蹟，美國的魔力還將繼續下去。”今年是美國建國231年，國家總財富達到了100萬億美元。

隨後是對股市歷史的回顧：1929年9月3日，道指381點，兩個多月後股指跌去了48%，1930年8月29日，巴菲特出生前一天，股指從低點回升20%，當時很少有人意識到大蕭條會出現。1932年7月8日，跌至41點，近兩年時間1000美元市值跌到170美元。直到1951年4月1日，投資者終於回到了原點。 如今道指已經在23000點以上，最初買入的人收益將達到100倍。

巴菲特稱，即使在最可怕的情況下，也沒有什麼能阻止美國。 它經受住了“大蕭條”的考驗，現在可能在某種程度上也是考驗。最終，答案是絕不做空美國。就像在1789年一樣，甚至在內戰和大蕭條最嚴重時也是如此。從11歲買入第一隻股票起，自己一直相信美國的未來。

巴菲特依然看好股市的未來，稱目前30年期國債收益率只有1%，通脹率只有2%，長期來看，股票的回報會比國債高。但沒有理由用借來的錢去參與美國經濟增長的“順風車”。未來選擇瞭解的業務去收購，但有時候很難獲得100%全資買入的機會，部分收購股權也是可以接受的。

巴菲特表示，與沃克爾一樣，鮑威爾也將載入史詩，在市場幾乎被凍結時，美聯儲採取了很多措施，讓市場在3月23日企穩。我們不知道（這些措施）的後果是什麼，但知道“不採取行動的後果”。

提問環節節選：伯克希爾清倉航空股

問：伯克希爾航空股的持倉與出售計劃？

答：伯克希爾已經賣出了美國四大航空公司的全部股票，因爲情況實在是太瘋狂了。疫情（航空）業務發生了很大的變化，導致航空公司股價大幅下跌。不清楚未來三四年人們是否會像去年那樣坐飛機，而航班現在太多了。

現在還是買入股票的好時機，但是要做好長期應對疫情的準備，現在買入了，也許是對的，但下週一開盤，也可能會下跌，這無法預測。

問：2008年危機期間伯克希爾投資了八家企業，這一次會怎麼樣？

答：金融危機期間雖然投資時機可能不理想，但這些公司本身很吸引人。現在伯克希爾沒有做任何決定，因爲沒有看到任何有吸引力的公司，但做好了準備，我們願意做一些大事。我的意思是你可以在週一早上來找我，帶着300億、400億、500億美元的東西。如果我們真的喜歡所看到的，我們也會這麼做。

問：伯克希爾大概有39.1萬員工，哪些公司因爲疫情被影響到了，能持續僱傭這些人嗎？

答：疫情期間，我們的行業要爲此做出調整。比如伯克希爾的能源公司，用電的消耗量降低了10%，實際上對我們的生意沒有非常大的影響。從長期來講，我們的業務還繼續有增長，並僱傭更多員工。

問：伯克希爾近期表現低於標普500指數，是否要拋售？

答：我建議買標普500指數的股票，伯克希爾也毫不遜色，回報合情合理。未來10年無法預測誰會表現更好，過去55年裏，伯克希爾表現不錯。我關心自己的企業，我們家庭的持倉都在伯克希爾。雖然不能保證更多的收益，但我們會盡最大努力。與500萬美元相比，超過3000億美元的操作更爲複雜，如果投資指數基金能夠獲益頗豐，我們也會這麼做。

問：西方石油的投資如何？

答：當投資大規模原油企業時，收益取決於石油價格及開採狀況。就像油價跌到-30美元，如前幾天那樣，不知道是否會再次發生。但現在整個行業很低迷，遠遠達不到理想的狀況，你不知道儲藏空間、需求在哪裏。如果油價一直處於低位，將會有大量的不良能源貸款，而將無法想象股權持有者會遭遇什麼。

問：伯克希爾是否會分拆？

答：分拆會有稅收和其他費用，以前考慮過。在稅率方面沒有變化的情況下，目前的資本結構不會發生變化。

問：企業未來管理職責的分配是怎樣的？

答：在資產管理方面，我們有阿貝爾，還有庫姆斯（Todd Combs）, 魏施樂（Ted Weschler）。賈因(Ajit Jain)在保險界獨一無二，但不是在資產配置方面。自己和芒格身體依然健康，每天都會召開網絡會議，未來依然會履行職責。

問：如何看待不斷上升的國家債務問題？

答：沒有什麼能比可印鈔票的國家信用高，雖然國家負債會越來越大，但不會出現違約的。也許債務會越來越多，國家依然會繼續發展成長，而且國家舉債用本國貨幣，信用風險並不大。

一季度虧損近500億美元

在股東大會前夕，伯克希爾在官網發佈了最新財報，上季度期內，歸屬於股東的淨虧損爲497.46億美元，上年同期盈利216.61億美元。其中投資虧損545.17億美元，衍生品虧損11億美元。

一季度，伯爾希爾股票持倉67%集中在五家公司上，分別是蘋果638億美元、美國銀行202億美元、可口可樂177億美元、美國運通130億美元和富國銀行99億美元。與去年四季度相比，美銀浮虧132億美元，蘋果浮虧99億美元，富國銀行浮虧87億美元，美國運通和可口可樂浮虧59億和44億美元。

作爲重倉板塊，銀行股和航空股成爲了拖累伯克希爾投資表現的重要因素。最新財報顯示，各大行普遍出現營收、利潤雙降，同時壞賬撥備大幅增加的情況，零利率環境下淨息差壓力有所增大。雖然在美國國會此前通過的刺激法案中，航空公司將獲得250億美元的援助，確保在9月30日之前不出現裁員的情況。但經濟復甦的不確定性爲行業前景蒙上陰影，美聯航總裁柯比（Scott Kirby）在致員工信中寫道，預計市場需求將至少在數月內保持低迷，並可能會持續到明年。

一季度，伯克希爾公司的保險和其他業務持有1247億美元的現金、現金等價物和美國國庫券（扣除收購但尚未結算的購買應支付的金額），其中包括1055億美元的美國國庫券，對股票和固定期限證券的投資（不包括對卡夫亨氏的投資）爲198.7億美元。

伯克希爾旗下97家企業的季度業績表現好於預期，運營利潤爲58.71億美元，好於去年同期55.55億美元。但大部分行業受到了明顯的影響，如BNSF鐵路的運量下降、食品業See's Candies和Dairy Queen銷售下滑，旗下零售商和建築材料、地毯等業務也陷入麻煩。巴菲特2月向CNBC表示，“麻煩總會來的。真正的問題是，這些企業在5年或10年後會在哪裏。”

財報表示，政府和相關部門爲遏制新型冠狀病毒所採取的行動，在3月份開始對公司的經營業務產生重大影響，並且可能對第二季度幾乎所有業務產生不利影響，儘管這種影響可能會有很大變化。目前無法合理估算長期影響的持續時間和程度。

截至1日收盤，伯克希爾股價在2020年下跌了19.3%，而標準普爾500指數下跌了12.4%。去年，包括股息在內，伯克希爾哈撒韋的股價落後該指數20.5個百分點。

12年前高呼“買入美國”，如今靜待機會

2008年10月17日，巴菲特在《紐約時報》上發表了一篇題爲“我在買入美股（ “Buy American. I Am.” ）”評論文章。一直鍾情於歷史研究的巴菲特寫道：“在20世紀當中，美國克服了太多的挑戰——兩次世界大戰，以及其他各種代價不菲、留下了深深傷痕的軍事衝突;大蕭條；大約十多次衰退和金融恐慌;多次石油危機;一次大規模流感，還有一任總統因爲彈劾辭職。”

巴菲特的文章成爲了他們團結一致，對困難宣戰的檄文。巴菲特立場堅定，明言自己絕不會墜入恐慌。他申明，還會繼續投資美國企業和資產。“今天，我的言論和我的資金都指向同一個目標，那就是股票。”

12年後，“股神”在疫情爆發初期便開始發表自己的看法。2月24日，在接受美媒採訪時，巴菲特稱這場大流行是“可怕的事情”，但這並不會改變他的長期前景或方法——紀律嚴明的基本業務分析仍然至關重要。

3月10日，隨着全球經濟開始停擺，巴菲特接受了雅虎採訪。他稱這場大流行對市場是一記“重拳”——相關經濟衝擊使情況更糟，尤其是在石油供應過剩的情況下。巴菲特將此與1987年10月19日的美國股市崩盤和2008年9月15日的信貸市場恐慌作了比較，這兩次危機後世界經濟都迎來了復甦。

過去一個月，在疫情不斷擴散升級的情況下，“股神”卻變得異常平靜。值得一提的是，在12年前刊文後，市場動盪又持續了數月，巴菲特在2009年3月10日的採訪中對自己的時機選擇感到有些後悔，稱“希望能晚些發表那篇《紐約時報》的文章”。這或許也是他目前選擇暫時沉默的原因，沒有人可以預測如今的危機將持續多久。

2008危機期間伯克希爾進行了多筆戰略投資收益頗豐，其中包括對高盛、美銀和通用電氣的大額注資，以及對哈雷戴維森、蒂芙尼和USG等公司的小額入股。重要的是，在所有這些案例中，這些公司都與伯克希爾接洽，因爲這是巴菲特長期以來的做法，即等待賣家的報價，而不是主動尋找。

在當前的危機中，賣家似乎還沒有排隊“登門”。芒格在4月18日接受美媒採訪時表示，“電話鈴聲並沒有響起，企業都在與政府談判，他們沒有給沃倫打電話。”

儘管擁有充足的現金流儲備，伯克希爾依然在積極融資，在2月發行10億歐元債券之後，4月初發行18億美元的日元債券。對此，芒格給出的解釋爲，“當有史以來最嚴重的颱風來臨時，我們就像船長一樣，只想度過颱風，寧願帶着大量的流動資金走出困境。”