摩根大通分析認爲，全球資本支出情況的前景不太樂觀。

數據顯示，2018年上半年全球資本支出增長情況不及預期。在不含中國數據的統計結果中，上半年全球資本支出同比增長率接近5%，低於此前7%的預期。

據摩根大通分析，主要原因在於逐漸上升的利率帶來的較強不利因素，儘管商業景氣度和企業盈利增長超出預期。儘管可以預見到一定的資本支出增長，但復甦情況仍低於預期。另一方面，美國引起的貿易爭端也是不利因素之一，削弱了資本支出的復甦。

商業資本支出情況面臨壓力

受商業信心大幅提升、企業利潤增長強勁以及寬鬆的政策支撐，此前市場預期全球資本支出（不含中國）能夠實現接近2017年7.4%的高增長率。但最終2018上半年5%的增長率令人失望，儘管該數值較穩定，但並未出現預期中的較大反彈。從目前發展趨勢來看，生產率不太可能大幅提升，而較高的工資壓力也難以得到緩解。

（圖：全球商業設備支出情況，數據不含中國）

儘管在第三季度末資本支出狀況出現了一些改善，但近期的增長狀況表明全球資本支出面臨阻力，甚至難以繼續維持當前的增速。令人不安的跡象表明，商業部門關於經濟現狀的看法和未來的期望之間出現了差異，預期正在不斷下滑。如果這種差異進一步擴大，將會進一步拖累全球資本支出增長。

（圖：商品生產資料進口情況，數據不含中國）

模型顯示，升高的利率是主因

摩根大通的全球模型顯示，儘管市場存在較強的商業信心和盈利能力，但利率超預期的提升爲資本支出增長帶來了不利影響。

首先，市場商業信心存在積極預期。儘管貿易摩擦使市場擔憂，但商業信心仍然具有較強彈性。對資本支出增長的貢獻超出預期。

其次，企業仍存在盈利能力。2016年的盈利衰退刺激了2017年情況復甦後的企業支出。今年的企業支出同比增長達23%，超過預期的15%。這使市場仍具有樂觀預期。

然而，利率是較強不利因素。儘管市場情緒樂觀，盈利能力較強，利率的上升仍然超出了預期。這是市場對2018年三季度資本支出數據失望的主要原因。今年年初摩根大通曾預測借款利率僅上調25個基點，但美聯儲卻已加息大約75-100個基點，超出市場此前預期。

（圖：全球資本支出增長的影響因素，數據不含中國）

（圖：基於模型預測的全球商業設備支出，數據不含中國）

模型顯示，2018年全年全球資本支出增長率預期值爲6.4%，該數值比年初下降了1%左右。而這也意味着，資本支出在上半年增長4.8%後，還需要在下半年跳躍增長8%。

貿易摩擦的打擊放大了市場情緒

摩根大通認爲，市場對貿易摩擦的擔憂加劇了對全球資本支出短期內前景的擔憂。

一方面，儘管數據顯示貿易摩擦並未實際對資本支出帶來較大不利影響，但其一定程度上影響了市場的商業信心，而商業情緒中這種預期的轉變會更加嚴重地抑制未來資本支出的增長。

（圖：商業信心情況）

另一方面，全球資本產品生產部門PMI數據增強了企業對未來的擔憂。

數據顯示，儘管目前的產出仍與2017-2018年的平均水平保持一致，但對未來的產出預期已經大幅下降。並且，預期的下降還在繼續，市場情緒進一步冷卻的風險非常大。

（圖：全球資本產品生產部門PMI）