我们经过了前几节课，对股票投资的宏观和行业研究方法已经有所了解，这节课我们要从微观的角度出发，了解下公司估值的比较方法。

我们都知道，股票的价格是由企业的价值决定的，而企业的价值是由企业的成本、净利润，现金流等等基本面因素决定的。那么如何根据基本面情况来看企业股票值多少钱，是高估了还是低估了呢？这就需要我们通过一些统一的方法，比如依靠估值来判断企业的价格与价值情况，并在同行业间对比判断。

公司估值一般可以有两种思路，绝对估值和相对估值。

选择公司某方面的财务指标，比如盈利、净资产、销售额等指标，然后用股价跟这些财务数据结合得出价格指标，这是相对估值的思路，包括市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）和市现率（PCF）等等；将企业未来的所有利润都包含在内，直接算出企业值多少钱，这是绝对估值的思路，包括股利贴现模型（DDM）和折现现金流模型（DCF）。

可以看出，不同的估值思路得出的结论是不同的，并且两种估值思路的计算公式和优缺点也不同，所以我们可以分开学习并结合使用

我们这节课主要从相对估值法出发，通过案例边学边用。

（一）寻找队友

正如“网购”需要对比价格，相对估值也要“货比三家”，从而找到企业的定价基准水平，判断企业估值是高了还是低了。如何选择这样的可比公司呢？

首先，“高矮胖瘦”不能放在一起。

既然是同行业之间的对比，那么需要找相似的企业，衡量标准首当其冲的是主营业务和资产规模。比如白酒行业，主营业务就是销售白酒，其他卖葡萄酒、果酒的就不能包含在内。资产规模决定企业的单位盈利能力，从而影响估值水平，资产规模10几亿不能和1000多亿的放在一起比较，要选择资产规模相近的企业。

其次，经营业绩的相似性。

目标公司与可比公司在盈利状况方面是可比的，亏损的不能和盈利的放在一起比较，如果一家企业业绩为负，那么企业未来的发展走下坡路的概率就更高，PE即便特别低，也很难受投资者看好，

举个例子说，众所周知，五粮液作为高端白酒品牌，其竞争对手包括贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒。这些公司的主营业务收入均来自白酒，且资产规模在100亿以上，且盈利为正，因此可以放在一起进行比较。

（二）懂点财务指标

学会估值之前，一些财务指标也是我们需要了解的重点，其中包括净利润、净利润增长率、净资产、销售额和经营现金流。后面第七课，我们会详细讲到公司财务报表怎么看，我们先在这里稍微解释一下。

先拿个包子店通俗的讲讲，我花了10万块钱开了一家包子店，其中3万块是借的，我就花了7万块，所以这7万块就是我目前的净资产（净资产=总资产-总负债）。营业第一年，我一共卖了5万个包子，赚了5万块，所以这就是我的销售额（销售额=销售量×平均销售价格），抛去锅碗瓢盆燃气水电和税费等等，我的净收入是3万块，所以这3万块就是我的净利润（利润总额=营业收入－成本－税）。在这一年里，凭借包子铺的声望，没有人来赊账，所以我的营业收入都是现金，因此这3万块也是我目前的经营现金流（经营现金流=经营产生的现金流-息税-投资收益-股息支付引起的现金流）。后来第二年，我又净赚了5万块，因此我的净利润增长率是5万-3万/3万*100%=67%（净利润增长率=（本年净利润-上年净利润）÷上年净利润×100%）。

差不多能了解意思了，我们再来了解一下规范的定义：

后面的课程我还会细讲，我们能大概了解这些财务指标，接下来再来了解相对估值就轻松很多了。

（三）五粮液的相对估值

应用到具体上市公司来看，我们可以拿五粮液来举例：

首先来看五粮液的PE和PEG。

PE是我们应用的最为广泛的相对估值了，即PE=市值/净利润，或者PE=股价/每股收益，这个估值代表投资者愿意为每一个单位预期收益（通常用1年的预期收益表示）支付的金额，又叫收益乘数。

这里，我们选择用滚动市盈率（TTM）来参考，即利用已经公布的过去四个季度（12个月）的每股收益和股价计算的市盈率。因为滚动市盈率弥补了静态市盈率的滞后性，即静态市盈率是当前股票价格与过去一年年度报告显示的每股收益的比值，所以TTM更准确些。

可以看出，以上五家企业中的PE的算数平局值为18.64，中位数为18.20，而五粮液的估值水平处于水平线下方，即16.46。

PE是高点好还是低点好呢？不同的行业，市场会给出不同的PE，类似白酒这种大消费行业业绩较为稳定，所以像茅台这种行业龙头，市场往往愿意给予较高的估值，像五粮液这种队友在15-20的范围内是比较合理的，不过，依然在行业水平以下，是低估了还是不被看好呢？别急，单独拿PE这一个估值并不能说明什么问题。

彼得林奇认为，公司的经营是一个动态的过程，随时可能出现变化，在市盈率PE一样的前提下，应该选择那些增长速度高的公司，或者在同样增长速度下选择市盈率较低的公司。这就需要我们用到PEG来计算公司股票现价的安全性同时预测公司是否能够带来确定性的成长。

PEG是彼得·林奇发扬光大的一个股票估值指标，彼得·林奇认为，最理想的投资对象，其PEG值应该低于0.5。PEG在0.5-1之间，是安全范围。PEG大于1时，就要考虑该股有被高估的可能。

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我们用PEG，首先会算出历史增长率的PEG比率（通常是过去三年），其次会算出预期增长率的PEG比率（未来估值），再次算出当前增长率的PEG（当前是否高估，买点的选择）。

结合近三年的数据和未来的预测综合来看，五粮液的PEG还是明显低于贵州茅台的，并且低于行业平均水平，说明五粮液的盈利能力在行业内较强。

不过，以上这两个指标是要基于企业利润来说话的，但是在企业的财务报表中，利润是很容易被操作的，有些上市公司为了美化经营成果，可能为利用各种会计技巧，对报表进行美化。

所以，我们可以用PB和PS进行考察。

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