來源：可來專欄/譚浩俊

【原創】西鳳酒8年未圓上市夢：企業到底爲何上市

●（非特別標註，文章皆爲譚浩俊原創）

茅臺、汾酒、瀘州老窖和西鳳酒被稱爲我國的四大名酒，當前三者早已實現資產證券化，馳騁資本市場之時，西鳳酒還在IPO的路上掙扎。如今，距離西鳳酒2010年首次提出上市計劃已過了8年，根據證監會官網最新的公告顯示，公司的IPO申請中止審查。而近日又被曝出產品塑化劑超標負面的西鳳酒，離“圓夢”上市還需多久呢？

8年未圓上市夢

陝西的西鳳酒，雖然名氣不及茅臺、五糧液，甚至比不上瀘州老窖，甚至近年來新崛起的品牌酒。但是，誰又能敢否定其在中國白酒版圖上的地位和影響。曾經有一段時間，西鳳酒的地位還在不斷提升、不斷向前，大有超越的勢頭。

然而，就是這樣一個有着一定地位的名酒，自1999年進行股份制改造，2010年首次提出上市計劃到現在，上市之夢已經有近20年，正式實施“圓夢”計劃也已有8年整。可是，至今爲止，仍在股市的大門外面徘徊，甚至連徘徊的夢也被打碎了。2010年的首次上市申請，因曝財務造假而失敗。2016年3月23日，西鳳酒再次向證監會報送招股說明書。2017年5月，證監會官網更新了西鳳酒的招股說明書，可後來的證監會官網上這份招股書不見蹤影，或已被撤回。

今年5月，西鳳酒又一次提出了上市申請，並進行了預披露更新。按照目前IPO的節奏，預計一個月左右時間，西鳳酒有可能會被安排上會。然而，幾個月過去了，西鳳酒仍然沒有得到上會的通知。之後，西鳳酒出現在了證監會首次公開發行中止審查名單之上。也就是說，西鳳酒的此次上市“圓夢”之路，再一次被割斷了。

問題複雜難整改

那麼，上市心情十分迫切的西鳳酒，爲什麼會一次次地摔倒在上市之路上，甚至栽倒在上市的大門前呢？到底是什麼原因導致西鳳酒在上市問題上只打雷、不下雨呢？雖然箇中原因只有西鳳酒自己知道。但是，從公開的情況來看，西鳳酒上市之路如此艱難，最主要的還是自身的原因。

西鳳酒的IPO招股書顯示，其前30大股東中，有5位爲西鳳酒經銷商或經銷商實際控制人，且西鳳酒前5大經銷商中多爲其股東。讓如此衆多的經銷商成爲企業股東，很顯然，一旦上市，就極容易形成利益關聯人，發生諸如暗箱操作、操縱市場等方面的問題。一旦經銷商的行爲不規範，還會直接影響到上市公司的形象，影響到投資者利益。對這種股東格局的企業，不允許其上市，是完全應該的。除非西鳳酒能夠調整與優化股東結構，讓經營商退出公司股東，或許，還有成功的希望。否則，希望渺茫。

不僅如此，西鳳酒的外購基酒依賴度也很高。2015年至2017年，西鳳酒外購基酒數量分別達到21238.24噸，18179.56噸和19439.12噸，佔全部酒的比重分別達到68.03%，67.36%和70.31%，遠超自產基酒。毫無疑問，白酒的質量就無法控制。爲什麼會出現塑化劑的問題，與西鳳酒的外購基酒依賴度太高有着密切關係。一個自產酒比重很低的企業，如果進入到資本市場，極有可能很快就會成爲垃圾公司，成爲負面消息不斷、投資者不停踏坑的陷阱企業。所以，決不能讓這樣的企業上市。

上市到底爲什麼

股市作爲資本市場最重要的板塊，對於企業直接融資、降低融資成本十分重要。因此，很多融資成本比較高、負債率也比較高的企業，都想通過上市來減輕融資壓力、降低負債比例。西鳳酒迫切謀求上市，除了白酒企業上市的數量已經很多，自己再不上市“面子”上過不去之外，更主要的可能也是想通過上市緩解資金方面的壓力、改善企業的負債結構。

問題是，上市決不只是融資一條路、一個目的。如果企業謀求上市，就是奔着資金去的，甚至是大股東爲了利益最大化而去。那麼，上市的目的和動機也就都出現了問題，上市就會變成少數人發財的工具。

從西鳳酒8年上市始終難圓夢的情況來看，很顯然，企業上市的動機不算太純。至少，存在着矇混過關的想法。因爲，明顯存在的問題，卻一直沒有得到很好的整改與規範，沒有嚴格按照上市的規定和要求執行，甚至老問題沒解決好，新問題又接踵而至。如此對待自己的經營和管理行爲，放任問題的發生，又怎麼能夠獲得上市機會呢？這樣的心態下，縱然上市成功，也會面臨退市壓力。更重要的，會對市場和投資者產生嚴重傷害。所以，對西鳳酒來說，要想上市，還是先做好自己，先讓企業不要負面消息不斷、問題不停。