十大券商策略：市場下蹲蓄勢更好佈局時機在明年初

中信證券：四大預期尋底，歲末年初最佳策略是"貓冬"

12月經濟下行和通脹上行的預期難見底，政策謀定而後動，短期難超預期，流動性寬鬆預期邊際上減弱，且中美博弈複雜化，外部風險預期上升。四大預期尋底，機構資金博弈及贖回導致的被動減倉大概率將持續，"抱團"股短期調整未結束。但市場底線依然明確，2700-2800是空間上的最佳定投區域。

中信證券認爲歲末年初最佳策略就是"貓冬"，降低收益預期。建議大類資產層面增配債和黃金，權益上依舊延續9月份以來對低估值板塊的推薦，包括銀行、地產、基建產業鏈（重卡建材工程機械鋼鐵煤炭建築）、家電和汽車及零部件，並關注受益外部不確定性提升的黃金和軍工。

海通證券：市場下蹲爲春季行情蓄勢，歲末年初是窗口

①參考歷史，強勢股補跌是行情調整後期的特徵，且往往伴隨高股息的低估股相對平穩，目前盤面已出現這類特徵。②市場下蹲爲春季行情蓄勢，轉勢需要政策面和基本面偏暖的信號，歲末年初是個窗口期。③春季行情啓動時銀行地產望先行，着眼明年全年，利潤增速更快的科技和券商更優。

廣發策略：A股仍處慢牛中的震盪期，"三劍客"將受益

秋收冬藏，低估值如地產鏈龍頭"三劍客"將受益於"抱團"資金溢出。維持9.22《暖寒之間》以來的判斷，A股仍處慢牛中的震盪期，配置低估值--豬通脹約束高估值繼續"上拔"，而地產鏈韌勁、基建擴張預期升溫、PMI超預期進一步助推高-低估值剪刀差收斂，優選地產鏈龍頭"三劍客"（重卡/建材/工程機械），耐心等待高景氣品種估值消化後中期佈局的機會。

本次"抱團"調整的修復需等待：1）高-低估值剪刀差收斂；2）地產鏈景氣度韌勁不再或隨後工業品補庫存不及預期；3）豬通脹預期下降改善流動性預期減輕"抱團"品種估值水平的抑制。

安信證券：短期應有反抽，此後仍需謹慎

PMI超預期有利於週期股短期反彈。如此前提示，前期中觀經濟數據已經出現了積極信號，但需注意週期股也只是出現短促反彈，其中最核心因素在於當前經濟韌性與地產投資週期仍在高位有關，也維持經濟增速從中期看仍有壓力的判斷。因此週期股反彈空間可能有限。由於通脹預期依然存在上行風險、股票市場供給增加、中美簽署第一階段協議時間尚不確定、年底投資者可能有一定盈利兌現操作等因素影響下，安信證券認爲雖然PMI數據可能推動市場出現反抽，但無法扭轉年底前市場震盪下移的態勢。但這些對市場的制約因素目前看基本是階段性的，安信證券對中長期經濟新舊動能轉換趨勢以及流動性狀態依然抱樂觀預期，從這個角度看，當前投資者只是需要等待時機，安信證券對中期偏積極，但好的佈局時機在明年初，不是現在。

安信證券認爲，當前階段的配置需要立足防禦，在兼顧景氣之外，也要在今年表現滯後、估值較低的板塊中尋找邏輯及驗證，同時需要謹防今年強勢板塊在補跌風險。行業重點關注：地產、家電、建築、鋼鐵、建材、保險、銀行等，主題建議關注自主可控、國企改革等。

興業證券：趁着震盪佈局明年"長牛"或循環反覆

展望2020年，雖有衆多利好，但也不盲目樂觀，亦不過度悲觀，降低預期收益率，以更平常心去擁抱權益市場。"長牛"不會順順利利，反而可能循環反覆、波折前行，仍以把握結構性機會爲主。2020年市場面臨的擾動，對於擇時要求可能會高於2019年，這在一定程度上可能影響到投資者收益率。

從歷史角度看，2019年權益市場以全A漲幅25%左右，是過去15年中的第六高位，其餘5次大漲幅（06、07、09、14、15）均是大牛市背景下產生的。梳理歷史發現，除去大牛市很難連續2年出現較高收益率的情況。

方正證券：流動性寬鬆基調不改，股市有望修復性上漲

關注從持續的政策加碼到經濟預期的變化。8月份之後全球的政策變化值得密切關注，美聯儲8、9、10月連續三個月降息，而美聯儲作爲全球的水龍頭，其政策變化將打開全球性的政策空間。中國同樣從8月份開始逆週期政策加碼，8月中旬國務院常務會議強調切實降低實際融資利率、9月份央行全面降準50BP，10月MLF利率下調，11月份央行降低OMO利率同時財政部下發1萬億的專項債額度，關注政策變化引發的經濟變化，11月份全球主要經濟的PMI都出現了一定程度的修復，這是前序政策密集出臺的結果。

市場演繹的邏輯將從政策預期到經濟企穩，目前全球經濟的這種階段性變化需要密切注意，而經濟的變化是股票市場的基礎，在這種基礎之下12月的股票市場有望出現修復性的上漲，市場反彈的幅度取決於流動性的變化和風險偏好的變化，其中流動性層面政策利率的變化對於市場利率有所引導，流動性維持合理寬裕的格局，風險偏好角度關注12月份15號剩餘的1670億商品是否加徵稅以及中央經濟工作會議對於2020年經濟和政策的定調。

中泰證券：龍頭價值穿越週期，積極擁抱新材料

龍頭價值穿越週期，積極擁抱新材料機遇。傳統大宗仍在尋底，龍頭價值穿越週期。受經濟週期及外部環境影響，化工行業中傳統大宗產品處於下行趨勢之中。作爲化工行業主體，10月份的化學原料及化學制品製造業PPI當月同比下降-6.20，連續10個月爲負，且降幅環比擴大0.70pct。

建議關注質地優異、具有核心競爭力的龍頭企業：週期下行期，龍頭企業擴大優勢，同時估值明顯偏低，或實現穿越週期。

國金證券：年關將至，金融地產具備配置價值

12月A股月度策略核心觀點：

1）美聯儲12月料按兵不動，後續國際外貿局勢進展是影響海外市場的主要因素；

2）國內CPI的上行+國內經濟下行壓力不減，此"類滯漲"組合制約着國內貨幣政策可騰挪的空間；

3）市場的驅動力逐步從"盈利"轉向"估值"。從歷史A股12月運行特徵來看，低估值藍籌風格往往跑出超額收益。12月經濟維穩政策環境趨暖，年底完成估值轉換的概率高；

4）投資建議：A股市場整體將呈現"存量消耗"的行情，除非年底央行繼續"超預期"的"放水"（但這種概率較低）；

5）行業配置方面，金融地產均處於自身行業歷史估值較低水平。年關將至，金融地產具備配置價值。

新時代證券：最強的強勢股補跌，市場調整接近尾部

近期的白馬補跌對指數影響較小，可以說是"最強的強勢股補跌"，主要是因爲除了白馬，其他板塊調整已經完成。

從歷史數據統計來看，白酒醫藥類似的調整（食品飲料指數跌5.63%），對上證綜指如此小的衝擊（-1.34%）是比較難得的，這大多預示着市場調整非常接近尾部。配置上，已經連續兩週提示風格的變化了，這個過程可能是季度級別的變化。

聯訊證券：強勢股補跌的原因爲何？高估值是根源

強勢股補跌的原因爲何？高估值是調整根源估值的變化，往往意味着市場收益風險比的變化。高估值則意味着對未來成長的預期和透支越多，其對應的收益風險比越小，也越容易引發資金的鬆動。