金融界美股訊 在石油行業，冒泡的當然不止石油，還有誘人的收益率。

　　石油鑽探公司的股票經歷了悲慘的一年，但手上聚集油田礦業權的個股正在支付誘人的股息，收益率超過10%。

　　由於擁有礦業權，包括Viper Energy Partners LP和Kimbell Royalty Partners LP在內的這類公司在油氣井投產後，有權率先分享回報。它們收取的礦業權使用費費率通常在約12%至25%之間。這些公司在償付序列中排在最前面，再加上它們不承擔鑽探成本，即使鑽探油氣井的生產商破產，亦可以繼續收取礦業權使用費，憑藉這一點，在投資者情緒因油氣價格低迷和大量支出而崩潰的一年，持有礦產資源企業跑贏了大多數其他能源類股。

　　有投資者認爲，這些可觀收益率（遠高於標普500指數約1.8%的股息率）是這些公司價值被低估的跡象。但對其他人來說，這預示著風險，顯示出這些公司與油氣價格波動之間的緊密聯繫。《華爾街日報》（The Wall Street Journal）追蹤的24家勘探與開發公司的股價在2019年已縮水一半以上。SPDR S&P Oil &； Gas Exploration & Production交易所交易基金（ETF）今年貶值21%，即使是在計入股息之後。

　　礦業公司表現普遍較好。包括股息在內，Kimbell股價上升14%。Brigham Minerals Inc.自4月份首次公開募股（IPO）以來下跌1.8%。西得州石油生產商Diamondback Energy Inc.旗下子公司Viper股價同樣下挫1.8%。

　　礦業權是美國一種獨特的資產類別。在其他國家，大多數礦業權都不屬於私人投資者。礦業權亦是一種高度分散的資產，與租賃房屋類似。全國所有權者協會（National Association of Royalty Owners）估計， 美國私人礦業權持有人超過1,200萬。據Kimbell計算，礦業權總市值約爲5,500億美元，其中上市企業持有比例僅爲2%左右。

　　獲得礦業權的主要方式通常是繼承，永遠不要出售礦業權是市場上的一句格言。但如今這樣的格言被許多繼承了石油和天然氣開採權的人拋諸腦後，導致華爾街對這些資產實施了整合，而過去這些資產一直是世代相傳的家族財富的組成部分。

　　分析師認爲，聚集礦業權的上市公司會繼續受益。根據FactSet，在五隻廣受分析師關注的礦業股中，有兩隻一致獲得了分析師的“買進”評級。另外三家公司中也分別只有一位分析師給予“持有”評級，其餘分析師給予“買入”評級。至於Kimbell，Raymond James分析師弗里曼（John Freeman）近期指出：該股仍被嚴重低估。

　　除了像任何能源公司都受制於大宗商品價格之外，礦業公司所面臨的一大風險是，它們無法控制油井何時鑽探開採以及何時投產。當較低的石油和天然氣價格迫使鑽探企業閒置鑽機時，它們的股息往往會縮水。Viper的高層上月底對投資者發出警告，鑽探企業的“預算耗盡”正導致鑽探活動減少，並令短期利潤更難預測。

　　由於股價大幅下跌，部分公司的股息率出現攀升。Kimbell 11.3%的股息率是在該公司股價2019年實現上升的情況下取得的，而Black Stone Minerals LP的股息率升至13.1%則是在該公司股價今年已累計下跌26%的背景下實現的。

　　Robert W.Baird&；Co.的分析師奧爾曼（Joseph Allman）說，另一個問題是，對於一些大型投資者來說，這些公司的規模太小。這五家廣受關注公司的合計市值僅爲60億美元。奧爾曼表示：“投資者的一個普遍需求是要有流動性，並且可以投資的公司規模比較大。”

　　前述公司正試圖解決該問題。據Enverus，這些公司近期一直在忙於買入，第三季度公開披露出這類交易額總計達到18億美元。這是該能源數據機構自2010年開始追蹤礦權交易以來成交額最高的一個季度。

　　Viper是Diamondback在2014年進行IPO時剝離出來的業務，最初是對德州密德蘭機場附近的約1.5萬英畝土地進行地下礦權交易，該處是其母公司Diamondback在一年前買下來的。在那之後，Viper就一發不可收拾地在西得州展開了礦業權購買。Viper公佈今年花費了12億美元，完成了101筆獨立交易。其中約半數礦業權所屬土地是由Diamondback租用或持有的，Diamondback已經把其積累的礦業權打包整合成爲一家單獨的公司，因之前公司管理層認爲該公司的股價未能反映出這些礦業權帶來的利益。

　　Kimbell從全美9.2萬多口油井中收取特許權使用費。自2017年上市以來，該公司持有的油井資產增加了約兩倍。該公司最近的收購包括價值1,000萬美元的俄克拉荷馬礦業資產和德州南部的另一個資產組合。在德州南部交易中，該公司將價值3,180萬美元的股票換給了休斯頓一家名爲Buckhorn Resources的投資公司。

　　Buckhorn和KKR & Co.等積累了礦業權的私募股權公司一直是上市公司的重要供應商，因爲它們管理的基金最終必須向投資者回饋現金。Buckhorn的管理合夥人佐裏奇（Bret Zorich）表示，收回Kimbell的股票而不是現金，可以讓該公司繼續在南德州的油井上收取費用，同時將投資分散在其他鑽探地區。

　　Kimbell的財務總監拉夫諾斯（Davis Ravnaas）表示，有時出售者是尋求多元化投資的個人投資者。有時他們想買海濱別墅。爲財富從嬰兒潮一代轉移給他們的繼承人做準備工作的遺產規劃律師亦提供了大量的交易。現在常常是第四代或第五代礦主，拉夫諾斯說，“這些後代不再生活在牧場或農場，與農場的聯繫亦越來越少。”

相關文章