※騰訊3Q18業績快評※

【收入】3Q18總收入爲RMB806.0億元，同比增長23.6%，環比增長9.4%，基本符合市場預期；

圖：騰訊總體收入及同比增速（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

【社交網絡業務】3Q18收入爲RMB182.4億元，同比增長19.3%，環比增長8.1%，主要是受益數字內容（視頻流媒體訂閱及直播等）增長，收費增值服務用戶同比增長23%至1.54億，騰訊視頻付費會員同比增長79%至8,200萬；

圖：騰訊社交網絡業務收入及同比增速（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

【遊戲業務（含部分社交網絡業務）】3Q18實現RMB319億元，同比減少2.7%，環比增長4.6%%；

圖：騰訊遊戲業務收入及同比增速（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

注：含部分社交網絡業務。

手遊（包括應用寶分發在內）同比增長7.1%至RMB195億，環比增長10.8%，主要受益於新遊戲的貢獻。本季度發佈10款新遊，包括《自由幻想手遊》、《我叫MT4》及《聖鬥士星矢》，同時《王者榮耀》付費用戶及收入環比增長。公司目前的手遊pipeline中有15款已獲版號，大部分是基於IP的角色扮演遊戲和動作類遊戲。從海外市場來看，《PUBG Mobile》成爲全球（不含中國市場）第二受歡迎的手遊。

圖：騰訊手遊業務收入（包括應用寶分發在內）及同比增速（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

端遊收入RMB124億元，同比減少15.1%，環比減少3.9%，主要是受到用戶時間向移動端遷移以及去年基數較高的影響；受益於旺季及《穿越火線》、《地下城與勇士》及體育類遊戲的更新，遞延前流水環比增長；

圖：騰訊端遊業務收入及同比增速（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

【廣告業務】3Q18收入爲RMB162.7億元，同比增長47.1%，環比增長15.1%。媒體廣告收入同比增長23.5%至RMB50.9億元，環比增長7.6%，其中視頻廣告收入同比和環比分別增長34%和13%；社交及其他廣告收入同比增長61.2%至RMB111.6億元，環比增長18.9%，受益於微信朋友圈廣告資源增加及曝光度提升、小程序廣告資源增加、曝光度及點擊率提升等；

圖：騰訊廣告業務收入及同比增速（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

【其他業務-支付、金融與雲】同比增長68.5%至RMB203.0億元，環比增長16.0%，主要受益於支付相關及雲服務的貢獻；移動支付日均交易量同比增長超過50%（vs. 40% in 2Q18），其中線下日均商業支付交易量同比增長200%；截至本季度末，理財通資產保有量超過5,000億元；雲服務收入同比增長超過100%，環比兩位數百分比增長，在維持遊戲及直播領域領先地位的同時，擴大金融及零售行業的市場份額，付費客戶數同比三位數百分比增長；

【毛利率】3Q18爲44.0%，同比下滑4.6百分點，環比下滑2.8百分點；

增值服務業務毛利率爲56.5%，同比下滑3.4百分點，環比下滑2.5百分點；

廣告業務毛利率爲36.7%，同比提升0.4百分點，環比下滑0.7百分點；

其他業務毛利率爲22.8%，同比提升2.5百分點，環比下滑2.1百分點；

圖：騰訊毛利潤、同比增速及毛利率（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

圖：騰訊分業務毛利率（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

【費用率】3Q18銷售及市場推廣費用同比增長36.6%至65.7億元，環比增加3.3%，銷售費用率爲8.2%，同比提升0.8百分點，環比降低0.4百分點；管理費用同比增長20.2%至108.9億元，環比增長10.5%，管理費用率爲13.5%，同比降低0.4百分點，環比提升0.1百分點；

圖：騰訊市場營銷費用、同比增速及營銷費用率（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

圖：騰訊管理費用、同比增速及管理費用率（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

【運營利潤】3Q18同比增長22.5%至278.6億元，環比增長27.8%，OPM同比降低0.3百分點至34.6%，環比提升5.0百分點；

圖：騰訊運營利潤、同比增速及運營利潤率（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

【經調整淨利潤（Non-GAAP）】3Q18爲197.1億元，同比增長15.5%，環比基本持平，超市場預期5.6%；經調整淨利率爲24.5%，同比下降1.7百分點，環比下降2.3百分點；

圖：騰訊經調整淨利潤、同比增速及淨利率（1Q16A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

【用戶規模】3Q18微信MAU達到10.83億用戶，同比增長10.5%，環比增長2.3%，用戶參與度與粘性持續提升，主要受益於小程序、微信支付及社交短視頻增長（日發表量達輸億次）；QQ MAU達8.03億，同比減少4.8%，環比基本持平，其中年輕用戶MAU及DAU實現同比及環比增長，信息流分發平臺的短視頻及小視頻日播放次數達70億；騰訊視頻付費會員同比增長79%至8,200萬，環比增長10%；

圖：微信及Wechat合併MAU（3Q13A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

圖：QQ及QQ空間MAU（1Q13A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

圖：騰訊增值服務付費會員數量（1Q14A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

【遞延收入】截至2018年9月30日的遞延收入爲419.9億，同比減少4.3%，較上個季度末408.3億增加2.8%，佔過去四個季度遊戲收入的40.3%，環比提升1.5百分點；

圖：騰訊遞延收入、同比增速及佔TTM12月遊戲收入比（1Q15A-3Q18A）

數據來源：公司公告，天風證券研究所

圖：騰訊業績與一致預期對比表

數據來源：公司公告，Bloomberg（2018年11月9日），天風證券研究所

圖：全球社交網絡平臺用戶規模排名（3Q18A）

數據來源：公司公告，Statista，天風證券研究所

圖：騰訊&網易-中國移動遊戲CR2市場份額（1Q15A-3Q18A）

數據來源：公司公告，伽馬數據，天風證券研究所

圖：騰訊 Forward PE Band

數據來源：Bloomberg（2018年11月14日），天風證券研究所

圖：全球社交公司估值對比表

數據來源：Bloomberg（2018年11月14日），天風證券研究所

※騰訊歷史研究跟蹤回顧※

【1-2018/11/2】2018騰訊全球合作伙伴大會主論壇：騰訊戰略升級！深耕消費互聯網，擁抱產業互聯網 https://dwz.cn/sW0mIyep

【2-2018/8/26】騰訊2Q18快評及業績會紀要 https://dwz.cn/dXDeQCWk

【3-2018/5/25】騰訊2018雲+未來峯會：煥·啓 ACTIVATE【主論壇上】http://dwz.cn/7YbDFR【主論壇下】http://dwz.cn/7YbCg2 【互聯網專場】http://dwz.cn/7YbRF2

【4-2018/5/17】騰訊1Q18快評及業績會紀要 http://dwz.cn/7YbuNM

【5-2018/3/22】騰訊4Q17點評：騰訊=社交+遊戲+金融+全球科技基金 http://t.cn/R1SrHnq

【6-2017/11/17】騰訊3Q17點評：從帝國、聯邦到騰訊生態+，大象舞步更爲輕盈；短期看遊戲、社交付費，廣告承接中期過渡，金融、雲和AI構建長期增長點 http://dwz.cn/7YbdmQ

【7-2017/11/8】騰訊2017全球合作伙伴大會：創想·未來

【主論壇】http://dwz.cn/6OPFkA

【人工智能】http://dwz.cn/6QpQ8C

【雲計算】http://dwz.cn/6PLigC

【遊戲】http://dwz.cn/6PLj48

【微衆銀行】http://dwz.cn/6Q4OKZ

【金融】http://dwz.cn/6QpTf6

【QQ】http://dwz.cn/6Q4QiS

【8-2017/8/17】騰訊2Q17點評：騰訊大象繼續跳舞，《王者榮耀》推動手遊份額破50%；基於金融支付的應用場景加速滲透；雲業務鋪墊AI未來之門 http://dwz.cn/6qSYzV

【9-2017/6/23-25】2017騰訊雲+未來峯會：連接·智能·未來【上】http://dwz.cn/6o72gF

【中】http://dwz.cn/6o731f

【下】http://dwz.cn/6o73MD

【10-2017/5/17】騰訊1Q17點評：王者榮耀-泛娛樂IP入口；6億支付用戶構建金融入口；小程序疊加LBS，重構線下流量入口http://dwz.cn/5YNnyR

【11-2017/4/21】騰訊互娛Up2017大會深度紀要http://dwz.cn/5YpbRK

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【14-2016/8/17】騰訊2Q16點評：收購Supercell鞏固手遊強勢地位，控股CMC強化泛娛樂內容生態，期待雲等企業服務落地http://dwz.cn/4CaN3X

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【18-2015/11/10】騰訊3Q15點評：廣告與手遊雙輪驅動業績超預期，應用場景帶動金融支付用戶達到2億規模，看好騰訊O2O作爲連接戰略的延伸 http://t.cn/R1OzLR3

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【22-2015/3/31】構建基於核心IP的“泛娛樂”生態，圍繞“互聯網+”連接用戶與內容-騰訊互娛UP2015大會總結 http://t.cn/R1OZ61N

【23-2015/3/19】騰訊4Q14點評：“連接“豐富應用場景，移動矩陣匯聚流量，1億支付用戶鋪墊金融服務未來 http://dwz.cn/2Vd2e8

【24-2015/1/26】微信好友圈上線點評：15年收入45-100億：微信廣告有望引爆行業http://dwz.cn/2Vd2E6

【25-2014/11/14】騰訊3Q14點評：收入（剔除電商業務）和利潤同比增長48%和47%，不達市場預期，手遊增幅放緩，效果類廣告和安全產品是本次亮點 http://t.cn/R1OZT2j