在國內投資者享受“五一”小長假的期間，全球金融市場卻動盪不安，依然延續着前期高波動率的態勢運行。總體來看，假期美股先抑後揚，國際原油價格強勢反彈，貴金屬小幅下挫，農產品板塊中馬棕油、美棉、美豆收跌，美糖領漲。

由於經濟逐步重啓和原油減產等消息的刺激，國際油價5日暴漲。截至當天收盤，NYMEX WTI原油期貨6月合約上漲4.17美元，收於每桶24.56美元，漲幅爲20.45%。ICE布倫特原油期貨7月合約上漲3.77美元，收於每桶30.97美元，漲幅爲13.86%。假期NYMEX WTI原油期貨6月合約累計上漲超50%，ICE布倫特原油期貨7月合約累計上漲超20%。

昨日，美國總統特朗普在社交媒體上難掩激動之情：“需求回升，油價漲勢真好！”

國內市場開市在即，A股投資人即將歸位，商品交易者也將迎來“久違”的夜盤，國內市場將如何消化“五一”小長假裏外盤的變化呢？

國際油價強勢反彈

作爲“大宗商品之王”的國際原油，是近期當之無愧的熱點。近期原油市場在流動性危機解除之後開始走出低位強勢反彈行情。

由於經濟逐步重啓和原油減產等消息的刺激，國際油價5日暴漲。截至當天收盤，NYMEX WTI原油期貨6月合約上漲4.17美元，收於每桶24.56美元，漲幅爲20.45%。ICE布倫特原油期貨7月合約上漲3.77美元，收於每桶30.97美元，漲幅爲13.86%。假期NYMEX WTI原油期貨6月合約累計上漲超50%，ICE布倫特原油期貨7月合約累計上漲超20%。

此前在4月末時市場擔憂近月合約出現負價的可能性再現，而紛紛提前移倉，尤其是指數基金的提前移倉令WTI主力合約一度跌至6.5美元/桶附近。

“從盤面來看，我們認爲一致性恐慌的時候已經過去，5月原油基本面存在改善的可能性，存在預期差。”光大期貨研究所能源化工總監鍾美燕表示，從供應端來看，4月整個市場供應尤其是OPEC出現激增。沙特4月產量增加至1139萬桶/日，增幅爲140萬桶/日；阿聯酋產量增加至372萬桶/日，增幅爲29萬桶/日；科威特亦增加15萬桶/日，至290萬桶/日。此外，數據顯示，沙特、伊拉克、科威特和阿聯酋原油產量佔OPEC產量70%，其在4月原油和凝析油裝載量平均爲1890萬桶/日，較3月增加200萬桶/日。4月需求斷崖式下滑，而供應激增導致全球快速再庫存，可以說4月是全球原油市場最糟糕的時候，但進入5月，供需矛盾將有所緩解。按照OPEC+減產協議，自5月1日起，OPEC+將聯合減產970萬桶/日。目前基於協議約束以及被動減產的訴求，供應將趨向於邊際減少。

此外，從需求端來看，各國正在加大石油儲備，其中印度稱利用低油價，儲備了530萬噸戰略儲備原油；特朗普稱美國正在填補戰略石油儲備。4月印度原油需求萎縮70%，當前情況在全球前所未見。鍾美燕提醒說，需要注意的是，雖然海外疫情確診數據仍未見明顯的拐點，但復工以及經濟重啓的訴求正在加速，海外經濟尤其是美國、印度等經濟重啓對需求改善的預期主導油價的反彈。

“整體來看，油價以反彈對待，底部反轉仍需要進一步確認，尤其是在確診基數較大的背景下復工，疫情有在更大範圍內擴散的可能性。如果出現二次峯值，倒逼一些國家不得不再度採取封鎖政策，那對經濟帶來的傷害會比前一次更重。”鍾美燕認爲，國際原油供需關係邊際改善的預期使得油價快速反彈，但持續性有待觀察。此外，月差存在改善的情況，尤其是近遠月的深度升水格局可能變緩，也就是近月漲得比遠月多，帶動價差修復。對於假期後國內原油市場而言，將出現高開可能，但整體仍需謹慎。

農產品表現分化

農產品板塊方面，ICE原糖領漲，馬棕油跌幅較大。

假期外盤原糖價格先漲後跌，整體走勢偏強。南華期貨分析師邊舒揚認爲，本次糖價的大幅反彈主要基於以下幾個因素：第一，原油企穩回升，由於歐美國家開始陸續復工復產，且5月各產油國開始實行減產計劃，使得原油價格從底部反彈，這導致乙醇價格反彈，從而引發原糖價格上漲；第二，歐美各國的復工復產也導致了食糖需求回暖的預期；第三，原糖5月合約出現大量交割，創歷史新高，交割糖源大多來源於巴西，釋放了較多短期壓力。

“從技術上看，原糖在11美分/磅附近有較大壓力，短期糖價如若要繼續上行，恐仍需看原油臉色。節日期間，國內現貨市場同樣表現強勢，現貨普漲150—200元/噸，因此節後鄭糖價格可能會出現一個大幅的高開，但後續繼續向上的難度會有所增加，臨近稅收變盤期，糖價可能還會掀起較大波瀾。”邊舒揚表示。

假期馬盤棕櫚油繼續下跌，截至5日收盤，7月合約價格已經跌破2000馬幣/噸，收於1973馬幣/噸。對此，魯證期貨研究所植物油首席分析師史恆昱認爲，在原油和CBOT豆油表現相對平穩的背景下，棕櫚油自身基本面的利空是導致價格走弱的主要原因。據彭博的供需數據調查，市場預期4月MPOB口徑馬來棕櫚油總庫存（含毛油和精煉油）將達到189萬噸，是本市場年度最近4個月庫存的最高點，市場對此的解讀也是超預期利空。

“另外，南方棕櫚油協會SPPOMA的調查數據顯示，4月馬來半島南部種植園毛油產量較上月同期增長12.74%，大華銀行（UOB）預計毛油產量將環比增加15%—19%，也同樣刺痛了多頭的神經。”史恆昱表示，儘管出口可能出現小幅增長，但產量大幅增長的表現使市場對後期再次受到去年乾旱影響的幻想化爲泡影。在疫情的影響在全球繼續發揮作用的情況下，東南亞去往歐美、印度的出口只會越來越弱。同時，原油價格未大幅上漲之前，印尼生物柴油的生產可能實際上已經受到很大的影響。

史恆昱表示，總體來看，目前棕櫚油的基本面仍然羸弱，將帶領全球油脂價格繼續向下尋底，目前距離去年年中低點還有距離，單邊多頭敞口和貿易商點價需要非常謹慎。

關於疫情有分歧，市場擔心中國可能會暫停買美棉。“不過，我個人相信第一階段的協議大概率會執行。隨着全球疫情得到控制，需求會逐步恢復正常，棉花價格長期向好。假期後國內市場受外盤影響可能會低開，這是逢低買入的好機會。”周文科說。

美股先抑後揚

整個“五一”假期期間，美股先抑後揚。週二美股連續第二日上漲，美歐逐步解除封鎖重啓經濟提振市場情緒，尾盤受到美聯儲副主席克拉裏達講話內容影響一度快速跳水。截至收盤，道指漲0.56%，報23883.09點；納指漲1.13%，報8809.12點；標普500指數漲0.90%，報2868.44點。

“就美股而言，受美國總統特朗普宣稱將就疫情采取報復行動、美國經濟數據不理想、美聯儲主席表態稱經濟復甦將會非常曲折等因素影響，市場避險情緒升溫，從而導致4月30日和5月1日期間美股下跌。5月4日在科技股和能源價格走高的帶動下，美股低開高走，納斯達克指數漲幅居前。”一德期貨股指期貨分析師陳暢表示。

貴金屬方面，假期呈現整體振盪走弱的態勢。“當前金銀的走勢較爲糾結，整體以振盪走弱爲主，主要原因是價格未突破壓力位後資金獲利了結，當前黃金基金淨多持倉仍處相對高位，而疫情的反覆令通脹預期遲遲未能走高，通脹缺席下貴金屬難有大的上漲機會，而受制於經濟低迷和全球極爲寬鬆的貨幣政策，向下空間也有限。因此，我們認爲金銀未來走勢仍將以振盪整理爲主，上下空間都有限，盤整是爲下一次上漲蓄勢，未來適宜採取急跌買入、衝高離場的策略。”五礦經易期貨分析師王俊對期貨日報記者表示。

國內來看，王俊認爲，因美國總統特朗普暗示將重啓貿易爭端，假期離岸人民幣匯率出現了較大幅度貶值，一定程度上對沖了金銀這幾個交易日的下跌，因此預計國內開盤後將基本與節前持平，未來走勢仍將取決於外盤和匯率的共同作用。