摘要：淨利與海天由13倍縮至6倍或將持續縮小！這隻龍頭或創新局面！

在業績無憂的情況下，往往要挖掘未來潛力。今天分享的一篇由 東興證券 帶來的有關於對標龍頭、行業前景、公司優勢等深度分析個股： 中炬高新（600872） 。具體邏輯如下：

1.行業格局有望從一超多強變爲寡頭壟斷。

1)我國調味品行業的CR5僅有21%，遠低於日本 75%的水平， 分散市場待整合，龍頭公司集中度仍有較大提升空間。

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2)中炬屬準全國化第二梯隊，與龍頭海天差異化發展。佔比超90%的廚邦定位中高端，價格略高於海天； 品類擴張從雞精粉等切入，與海天錯位競爭。

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3)廚邦速度追趕海天。近7年來，美味鮮平均淨利增長34%，高於海天19%及行業平均12%， 淨利與海天差距由13倍縮減至6倍並將持續縮小。

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2.公司發展 擁有強勁動能，從追趕者到領軍者依稀可見。

1)治理提升: 前海人壽躍居第一大股東加之公司新的薪酬考覈直接與業績掛鉤，近3年高管薪酬翻兩番，人均薪酬提升50%，人均創收提升30%。

2)產能釋放: 近年來公司經營活動現金流入連續負增長，說明公司持續擴張，在建的陽西廚邦+陽西美味鮮基地將釋放100萬噸以上產能，建成後總產能超150萬噸。

3)渠道拓寬: 地域佈局方面，公司以華南爲根據地，未來將往增速更快中西北部（增速25%+）及三四線城市下沉；終端渠道方面，公司將致力將調味品用量更多的餐飲渠道佔比由20%提升至40%。

4)地產增量: 公司目前尚未開發的522畝商住地及827畝配套用地全部落在《中山站片區規劃》內，相比購置成本的4億元增值31億元。

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東興證券認爲品牌力+公司治理+盤活資本爲中炬的快速增長奠定基礎，產品研發+產能釋放+渠道拓寬實現廚邦速度。 公司業績將持續快速增長。

預計公司2018年-2020年EPS分別爲0.77元、0.98元和1.27元，同比增長35.09%、27.27%、29.59%， 綜合相對估值（50倍PE）和絕對估值（WACC8.25%）。

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