摘要：第二步，2019年8月，A股大盤股納入比例提升至15%，增量資金約1199億人民幣。第三步，2019年11月，A股大盤股納入比例提升至20%，同時將中盤股納入，增量資金約2070億人民幣。

近日各大媒體報道，4月北上資金累計淨賣出金額近180億元，創A股“入摩”以來月度最大規模，也成爲互聯互通開通以來單月第二大淨賣出。此外，上週香港證監會對某內地銀行集團進行了經協調的現場調查，很多投資者擔心近期外資流出與之有關。

本人觀點是，外資配置A股是長期趨勢，堅定看好外資入場大趨勢，4月外資的流出更多是階段性離場，並非外資的系統性轉向。

一、外資配置A股是長期趨勢

3月1日MSCI宣佈將提高A股在其指數體系中的權重，最終方案較此前有所調整，整體略超預期。MSCI公告的最終方案共分三步走：1）2019年5月，將A股大盤股納入比例從5%提升至10%，同時將創業板大盤股按10%比例納入；2）2019年8月，將大盤股納入比例提升至15%；3）2019年11月，將大盤股納入比例提升至20%，同時將中盤股按20%比例納入。

圖：A股納入MSCI進程及時間節點

根據測算，按照A股納入比例提升方案，第一步，2019年5月，A股大盤股納入比例提升至10%，同時納入創業板大盤股，增量資金爲1281億人民幣；第二步，2019年8月，A股大盤股納入比例提升至15%，增量資金約1199億人民幣；第三步，2019年11月，A股大盤股納入比例提升至20%，同時將中盤股納入，增量資金約2070億人民幣。

今年三大指數帶來的海外被動增量資金分別爲910億、1025億、200億人民幣，共計2135億人民幣；假設主動增量資金實際增配A股的比例爲50%，則主動+被動增量資金規模約6405億人民幣。

二、A股投資者結構變化，外資佔比快速提升

根據持有股票市值佔比刻畫投資者結構，可以看到，2004年以來個人投資者佔比不斷下降，機構投資者佔比提升；在機構投資者內部，外資佔比近幾年持續提升，特別是2017年深股通開通疊加A股納入MSCI等國際指數之後。

圖：A股投資者結構變化

三、堅定看好大藍籌，這也是外資主要的配置方向

外資重配的銀行、食品飲料、家電等行業，和我們看好的方向一致。

2019年5月6日