來源：證券時報

　　在國有創投受制於薪酬水平與市場化機構相比無優勢的背景下，給員工以跟投的機會，成爲留住核心員工的重要手段。

　　胡學文

　　近日，國務院印發《改革國有資本授權經營體制方案》。方案明確指出，支持國有創業投資企業、創業投資管理企業等新產業、新業態、新商業模式類企業的核心團隊持股和跟投。自此，國有創投核心團隊持股和跟投相關做法終於有了明確規定。國有創投核心團隊持股和跟投制度的放行，有望真正激活國有創投機構公司和員工活力，綁定集體和個人利益，實現激勵和約束“一石二鳥”之妙。

　　首先，國有創投核心團隊持股和跟投是有效的激勵手段。一直以來，國有創投都被認爲競爭力不如外資、民營創投，比如決策效率低、辦事流程長，此外最重要的是激勵機制不夠市場化，因而留不住高手。衆所周知，創投行業是一個高度競爭的行業，核心資產就是專業的投資人才。一家創投機構如果留不住或引不來高層次專業人才，要想在股權投資這個憑藉發掘前瞻性投資機會的行業做大做強，無異於空中樓閣。也正因如此，在外資、民營創投機構中，除了薪酬水平更爲市場化外，較爲普遍是採取合夥人制度，普通員工也可以較爲靈活地選擇跟投等形式，形成利益捆綁、風險共擔的利益分配機制，尤其對於吸引高級人才極具吸引力，以至於一些國有創投甚至淪爲外資、民營創投機構培養熟手的“黃埔軍校”，眼睜睜地看着人才流失。國有創投自然也能看到這一問題所在，但受制於政策限制，一直在覈心團隊持股和跟投層面是心嚮往之，而不得入其門。僅有極少數地方國有創投機構，在當地政策的支持下做了小範圍嘗試，從效果來看，在國有創投受制於薪酬水平與市場化機構相比無優勢的背景下，給員工以跟投的機會，成爲留住核心員工的重要手段。

　　其次，國有創投核心團隊持股和跟投亦是有效的約束手段。放行國有創投團隊持股和跟投，一方面是爲了激勵員工，使員工除了有限的薪酬收入外，還能有機會共享收益，從而充分調動全體員工的積極性；另一方面，其實還是着眼約束，尤其是在國有創投，會給人一個印象，那就是錢都是公家的，投資項目時就可能不珍惜不審慎，形象地說就是“崽賣爺田心不痛”。核心團隊持股和跟投機制的設計，可以打破國有機構是公家的傳統認識，將高管、員工和公司的利益深度捆綁，在拍板決策投資項目的時候，會更加審慎認真，儘量實現在分享利益、規避風險之間找到一個平衡點，既不會大冒進隨意投資決策導致大損失，也不會畏手畏腳錯過挖掘金疙瘩的機會。

　　當然，要想實現激勵和約束的最佳平衡，這其中還涉及到核心團隊持股是在集團層面還是二級子公司，跟投具體什麼範圍的人員可以跟投，跟投是強制還是可選擇，跟投的比例如何設計等技術層面問題。

　　相比於國有創投核心團隊持股的進程緩慢，員工跟投其實早有嚐鮮者。深創投董事長倪澤望此前接受媒體採訪時介紹，爲了有效防範風險、達到監管目的，確保投資質量與資產安全，深創投很多年前就建立了強制跟投與主動跟投機制。具體而言，在高管層面，對投委會表決通過的所有投資項目，要求高管強制跟投，除非其在投委會上投反對票。在投資經理層面，每個通過投委會決策的投資項目的投資經理團隊成員，要求進行強制跟投。在建立強制跟投制度的同時，深創投也制定了自願跟投制度。員工可自願跟投，與公司同股同權，跟投額不得超過項目投資額的一定比例。倪澤望表示，跟投使員工與股東共擔風險共享收益，充分調動了全體員工的積極性，全員參與對公司投資項目的監督管理和增值服務，充分發揮集體智慧和利用集體資源控制項目風險，提高項目成功率。截至2019年3月底，深創投投資企業數量、投資企業上市數量均居國內創投行業第一位：已投資項目981個，251個項目已退出（含IPO）。深創投作爲一家國有機構，在高度市場化競爭的創投行業有如此成績，很難說和相對領先的激勵機制沒關係。

　　不過，員工跟投制度落地在國有創投中依然還屬於個例，一些老牌國有創投機構熱切期盼相關政策的施行。隨着國務院關於放行國有創投核心團隊持股和跟投的方案正式出臺，後續這一政策在各大國有創投機構有望加速鋪開。

責任編輯：李思陽