摘要：而此次購債計劃中最爲市場關注的是美聯儲將史無前例地購買“墮落天使”，即那些近期從投資級降至垃圾債券的企業發行的債券。此前，美聯儲於4月9日表示，作爲新冠肺炎疫情期間支持中小企業計劃的一部分，將會購買高收益債券和交易所交易基金（ETF）。

原標題：美國企業債市場突然歡騰，是投資機會還是埋下地雷？

受美國低利率環境及美聯儲將購買企業債計劃的提振，此前一度因新冠肺炎疫情一蹶不振的美國企業債市場再度沸騰。有些投資者從中看到了千載難逢的投資機會，但也有投資者警示這可能會帶來嚴重後果。

美國公司發債規模創新高

此前，美聯儲於4月9日表示，作爲新冠肺炎疫情期間支持中小企業計劃的一部分，將會購買高收益債券和交易所交易基金（ETF）。這意味着，只要在3月22日時評級至少達到BBB-/Baa3，也就是投資等級的最低一檔，連評級爲BB-/Ba3的高收益/垃圾債也符合購買資格。

受此提振，美國企業債市場再度沸騰，此前逃離9.6萬億美國企業債市場的投資者迅速回歸。

據諮詢公司Intelligize的統計，自世界衛生組織於3月11日正式宣佈新冠大流行以來，美國企業截至4月27日已發行了2650億美元規模的企業債。這是2019年同期（1080億美元）發行量的兩倍以上。

美國證券業和金融市場協會的數據顯示，美聯儲宣佈購債計劃後，3月和4月的發債規模分別創下了2533億美元和2618億美元的月度紀錄。垃圾債市場亦是如此。3月是一個安靜的月份，發行量僅爲35億美元，但4月迅速反彈至337億美元。

上月曾爲自己極其龐大的供應鏈尋求600億美元政府援助的波音，近期已成功通過發行債券融資250億美元。

路孚特（Refinitiv）的資料顯示，波音此次發行的企業債規模爲投資級企業債歷來第六大和今年迄今最大。波音原先只期望籌措100億至150億美元，但拜需求強勁所賜，最後發債規模暴增至250億美元。

除了波音，One Stop和耐克公司近期都發行了60億美元企業債，寶潔公司也完成了50億美元的債券發行交易，維薩公司（Visa）則籌集了40億美元資金。

與此同時，投資者還湧入了iShares iBoxx美元投資級公司債券交易所交易基金（iShares iBoxx USD Investment Grade Corporate Bond），因爲該基金很可能會直接受益於美聯儲的購債。

自3月11日以來，該ETF已經獲得了127億美元的新投資資金，使其總資產達到463億美元，這意味着該基金規模在此期間增長了三分之一以上。

Intelligize主管羅伯·彼得斯（Rob Peters）表示：“（推動企業債暴增）最大的因素實際上是美聯儲的行動。美聯儲試圖通過提供（購債）支持來消除市場討厭的一些未知因素，並在某種程度上緩解這些未知因素，從而使企業至少能夠在問題得到解決前維持運營。”

不過，事實上，美聯儲至今還尚未真正購買過任何企業債，也因此被“新債王”、雙線資本（DoubleLine Capital）創始人岡拉克（Jeffrey Gundlach）稱“創下了歷史性的成功”。

面對質疑，美東時間5月4日，紐約聯儲公佈了有關一級市場企業信貸工具（FMCCF）和二級市場企業信貸工具（SMCCF）的問答，介紹其用途和設計，並專門回答了這些CCF將何時運行的問題：“SMCCF料將5月初開始購買合格的ETF。預計此後很快，PMCCF就將開始運行，SMCCF就將開始購買合格的公司債。在這些日期臨近時，將公佈更多有關（運行）時間的詳情。”

是投資機會嗎？

大多蜂擁而入企業債市場的投資者，其背後的動機用岡拉克的話說就是，他懷疑近期購入企業債的投資者指望美聯儲在企業債領域有所行動，從而“在未來以目前或者更高的價格將這些債券賣給美聯儲”。

而此次購債計劃中最爲市場關注的是美聯儲將史無前例地購買“墮落天使”，即那些近期從投資級降至垃圾債券的企業發行的債券。這些企業包括梅西百貨、西方石油公司、蓋璞等。美聯儲可能會通過ETF購買此類債券。

梅隆高級投資組合經理海耶斯（Manuel Hayes）表示，雖然投資那些受封鎖政策影響的企業有一定風險，但整體而言，投資“墮落天使”相當於“通過承擔投資債券的風險來賺取接近投資股票的收益”。

海耶斯估計，截至5月5日，今年以來價值約爲1500億美元的企業債已被降級。他還預計，今年稍晚這一規模可能還會再擴大5000億美元。穆迪認爲這些潛在的“墮落天使”包括通用汽車、卡夫亨氏和達美航空。

“我們當前面臨的現狀是企業收益下降，經濟前景疲軟。有些公司在這段時期遭遇評級機構降級。這正好給我們提供了投資的絕佳機會。”海耶斯補充稱，這些“墮落天使”的增長前景意味着目前投資他們是“相當好的”。在金融危機後，“墮落天使”類債券收益率在僅僅7個月後就回到金融危機前的水平，而股票市場的復甦花了37個月。

與海耶斯有類似想法的投資者似乎不在少數。追蹤“墮落天使”收益率的ETF——iShares墮落天使美元債券基金（iShares Fallen Angels USD Bondfund）從美聯儲宣佈購債計劃以來一路向上。

與此同時，關於美聯儲的購債計劃尤其是將購入範圍擴大至“墮落天使”是否會帶來道德風險也引起各方爭論。

股神巴菲特在近日的股東大會上在沒有提及具體擔憂的情況下表示，他擔心美聯儲爲應對疫情所推出的一系列政策的長期後果。

無獨有偶，安聯首席經濟顧問埃裏安（Mohamed El-Erian）近期表示雖然理解但擔心美聯儲的這一措施。

“我個人認爲美聯儲在（將購債範圍擴大至）高收益債券方面走得太遠了。但我知道他們這樣做的原因，時間將讓我們看到後果。”他警示稱，“這可能使一些殭屍企業也得以渾水摸魚。我們對此必須謹慎，因爲這會蠶食美國經濟的獨特之處。”

投資管理公司麥凱希爾茲（MacKay Shields）的宏觀經濟學家弗裏德曼（Steven Friedman）則表示，美聯儲爲應對疫情推出的一些機制基本上是在擴大其最後貸款人的作用，將政策受益者擴展到銀行業以外的實體，包括企業和市政府，“在美聯儲看來，與在疫情危機中支持就業的當務之急相比，對道德風險的關注沒有那麼緊迫。”