近几年政企采购门槛明显提升，万亿市场仅晨光、齐心等个别分羹。近期多家机构盯上了齐心集团，纷纷出深度研报。核心逻辑在于谁能抢占B端放量成制胜关键。齐心B端放量很显著, 2018增速91.9% ，今年上半年增速61.83%。截止8月已开拓150家大型政企喜户,渗透率快速提升。

齐心集团是国内领先的综合办公物资服务提供商，目前已经形成B2B 办公物资+SaaS软件服务”双轮驱动的业务模式，致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台，满足企业客户一站式采购需求。

据产业信息网数据，国内办公物资采购市场规模预计到2020年可达2.26万亿元。

政府+央企+大型国企构建庞大需求市场: 在办公集采领域，我国超过250个；省/市政府，96家央企，超过20家军区/军工企业，超过30家大型银行和保险机构，200多万中大企业以及超过2500万家中小微企业共同构成了庞大的企业服务市场。

客户招投标采购金额巨大:以国家电网为例，作为国内最早推行办公用品物资电商化采购的央企之一，2017 年办公类物资电商化采购竞争性谈判采购预算额预计达到50亿元。

我国办公用品市场上有四类供应商，分别对应三类直销市场。其中国际巨头和国内龙头在政府及大中型企业采购市场上占据优势，中小型品牌在大量的小微企业市场中也以区域性及多样性占据优势。

与成熟的欧美文具市场相比，我国文具行业尚处于快速发展阶段，消费者对产品设计、质量等多方面的需求面临升级，集中度较低，晨光、齐心。广博、真彩办公用品合计仅占2%，与美国2016年办公用品及零售TOP2(史泰博、欧迪)合计81%的占比差距大，国内市场进一步整合的潜力很大。

行业趋势:阳光化采购、高资本投入加速行业洗牌。从2013年开始，政府采购阳光化、透明化带动了大型国有企业做集中采购，中型企业也正向集约式采购发展。在此背景下，小型供应商因资质问题逐渐失去竞争力。目前行业资本投入需求大，压制盈利能力。中长期来看，规模扩张有利于增强对供应商的议价能力且能分摊前期资本投入所带来的费用及成本。

预计公司19-20年实现收入64.6、83.1 亿元，同比增长52.4%、28.7%，公司19-20 年实现归母净利润2.6、3.3 亿元，同比增长33.9%、26.9%。

给予公司2020年目标PE31倍，对应目标价16元，现价13元

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