目前，醫藥行業年報和一季報已陸續披露。在2019年帶量採購、中藥輔助用藥目錄等政策影響、2020年疫情帶來衝擊的特殊年份，醫藥行業表現如何？一起來看看吧。

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疫情影響下，醫藥製造端收入與利潤雙受挫，零售端表現堅挺

根據國家統計局數據，2019年醫藥企業數量相比前兩年有所下降，虧損企業數量和比例呈現年度週期性，但由於2018年帶量採購、輔助用藥目錄等政策相繼實施，導致虧損企業數量和比例的平均值在抬升。2020年一季度，受疫情影響，醫藥製造業企業的虧損數量增加，虧損醫藥製造業企業的數量比重也增加到31%。

圖表 1 醫藥製造業企業數量情況

資料來源：同花順，中康產業資本研究中心

2018年，受宏觀經濟以及醫藥行業醫保控費中的帶量採購、輔助用藥目錄等政策以及各種因素的影響，醫藥製造業收入和利潤總額增速均呈現下降趨勢。2019年醫藥行業內部開始分化，雖然醫藥製造業整體數據保持平穩，但醫藥行業已經進入細分領域時代，因此整體數據的代表性在減弱。2020年Q1醫藥製造業收入增速和利潤總額增速均呈現負增長，這主要是因爲疫情的影響。

圖表 2 醫藥製造業銷售收入與利潤總額累計同比

資料來源：同花順，中康產業資本研究中心

然而，從終端來看，根據中康CMH全國藥店零售終端數據顯示，2020年Q1醫藥行業全國藥店零售終端MAT銷售額（滾動年銷售額）達到4569億元，同比增長4.8%，同比增速有所提高，主要是因爲一季度在疫情影響下，相關藥品及體溫計等醫療器械、消殺用品等日用品的細分增速很高。

圖表 3 全國藥店零售終端銷售情況

資料來源：中康CMH，中康產業資本研究中心

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剛需屬性造就醫藥行業穿越經濟週期的能力

站在上市公司角度，過去3年，由於去槓桿等宏觀因素導致宏觀經濟下行，企業經營情況受到影響，全行業企業的營收增速逐步下滑，但醫藥行業由於具有一定的剛需屬性，表現出了較強的韌性，323家醫藥生物上市公司的整體營收增速高於全部A股總體營收增速。截至2019年，全部A股總體營收增速爲9%，而醫藥生物上市公司的營收增速爲15%。2020Q1，受疫情影響，無論是全部A股總體營收增速還是醫藥生物行業營收增速均較去年同期下滑較多，但醫藥生物仍表現出了強韌性。

圖表 4 上市公司醫藥生物行業與全A市場營業收入增速變化對比（%）

資料來源：同花順，中康產業資本研究中心

從淨利潤方面來看，2019年在帶量採購的影響下，醫藥生物行業淨利潤增速大幅下滑，但仍高於全部A股總體淨利潤增速。2020Q1雖然在疫情影響下醫藥生物行業淨利潤增速明顯下滑，但放在全行業市場中比較，醫藥行業依舊錶現出剛需屬性和一定的強韌性。

圖表 5 上市公司醫藥生物行業與全A市場淨利潤增速變化對比（%）

資料來源：同花順，中康產業資本研究中心

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醫藥行業已進入結構分化的時代

從醫藥行業各申萬三級子行業的收入端來看，增速呈現一定分化狀態。2019年，生物製品、醫療服務、醫療器械保持較高景氣度，醫藥行業也在政策影響減弱後出現明顯好轉，均表現出不錯的增長率。但2020年Q1，在疫情影響下，醫藥商業、醫療服務、中藥等6大子領域在收入端已轉爲負增長，唯有醫療器械表現強韌，保持了較高的正增長。疫情期間的檢測、監護等需求特性已將醫藥行業推入了明顯的結構分化時代。

圖表 6 七大子行業營收增速表現

資料來源：同花順，中康產業資本研究中心

從醫藥行業各申萬三級子行業的利潤端來看，增速的分化現象更加明顯。2019年仍然是生物製品、醫療器械、醫療服務、醫藥商業表現亮眼，而化學原料藥、化學制劑以及中藥的增速疲緩甚至爲負。2020年Q1在疫情影響下，生物製品、醫藥行業、化學制劑、醫療服務等子行業均遭遇重挫，但醫療器械表現亮眼，利潤端增速大幅超過收入端增速；化學原料藥也在價格上漲的驅動下實現了較高的正增長。

圖表 7 七大子行業淨利潤增速表現

資料來源：同花順，中康產業資本研究中心

總結來說：醫藥製造端因受疫情影響，停工停產以及訂單量減少等因素導致收入與利潤雙雙受挫，但由於疫情催生了對部分醫療資源的大量需求，使得零售端表現堅挺。無論是營收增速還是淨利潤增速，醫藥生物行業均強於全部A股總體，並體現出較強的抵抗週期能力，剛需屬性明顯。同時，醫藥行業已進入結構分化的時代，2019年醫療器械、醫療服務、生物製品子行業持續高景氣，醫藥行業拐點向上；2020年疫情衝擊全國，在大部分醫藥子行業均遭遇重創的時候，醫療器械卻能“一枝獨秀”。

後疫情時代，關注社會秩序恢復帶來的板塊整體恢復性增長的機會！

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