传统“金九银十”已过，但本年度棉纺织市场明显“旺季不旺”，国内郑棉期货仓单压力大，价位持续下探；棉花工商业库存较多，纺厂备货充足；新棉虽品质较好，但价位偏高销售冷淡；中美贸易关系持续性预期增强，下游订单谨慎消费预期减弱。国际市场上，虽USDA报告持续下调产量，但美棉出口不振，贸易关系紧张，全球棉市仍波澜不惊。

一、棉花市场月度回顾

图表1：棉花市场价位变动（元/吨、美分/磅）

1.1 棉花现货市场

图表2：内外棉花价位变动与价差（元/吨）

本月国内棉纺织市场与往年同期相比“旺季不旺”。十月是国内新棉大规模上市期，往年市场销售与采购的频繁期，但今年较往年明显冷淡。年初棉花种植期新疆地区受灾后补种，导致新棉采摘较往年推迟10天左右；因储备抛储中后期仅纺厂参与拍储，大部分纺厂备货均可用至11月底；郑棉期货持续下跌，市场对棉价下跌的担忧导致采购偏于谨慎。因此今年进疆采购纺企明显减少。

进入十月后，皮棉价格延续弱势下滑态势，新疆地区3128级皮棉整体报价在15700-16000元/吨；籽棉收购价位较上月下调后持稳，黄河流域地区籽棉收购价维持在3.3-3.5元/斤，较开秤初期整体下降0.1-0.2元/斤，北疆地区40%衣分机采棉收购价5.6-5.8元/公斤，南疆地区40%衣分手摘棉收购价7.0-7.2元/公斤，机采棉与手摘棉收购成本价相差较大。本月中国棉花价格指数（3128B）下滑503元/吨，跌幅3.10%；国家棉花价格指数(CNCB)下跌443元/吨，下滑2.73%。

进口棉较国产棉价格变动较小，因人民币汇率相对持稳，进口棉报价基本与国际棉价相对稳定的趋势相同，但受港口库存压力和下游消费不畅影响，进口棉报价仍在小幅下调。本月，进口棉价格（FIC M）下跌56元/吨，跌幅0.37%。Cotlook A指数下跌0.8美分/磅，跌幅0.92%，因人民币兑美元进口汇率调整，Cotlook A指数折人民币价格下调幅度为1.44%。

从价差上看，国内棉花价格与进口棉价差价差由1169元/吨缩小至942元/吨，外棉优势进一步缩小。

1.2 棉花期货市场

图表3：内外棉花期货价位变动与价差（元/吨）

对于郑棉期货，本月末主力合约CF1901结算价为14875元/吨，较上月下跌770元/吨，跌幅4.92%。可以看出，国内棉花期货市场价位延续上月一路下滑，市场对后市棉价依旧不看好。

图表4：郑棉期货行情图（元/吨）

本月，棉花注册仓单库存为400480吨，较9月407280吨大幅减少了6800吨。进入11月，2017/18年度棉花仓单逐渐减少，新棉注册仓单增加且增加量大于旧棉仓单，郑棉仓单压力正逐渐转移。

图表5：郑棉仓单变动（张）

本月ICE期棉震荡上浮趋势，因特朗普呈中美双方领导通话，对贸易问题友好协商，导致市场信心增加，美棉止跌回稳。但因目前中国进口美棉仍多25%关税，导致中国进口签约大量毁约，美棉出口受挫，棉价上涨仍受压制。本月ICE期棉上涨0.49美分/磅，涨幅0.64%。

图表6：ICE期棉行情图（美分/磅）

1.3 棉纱及其他衍生品

图表7：棉花和棉纱价位变动（元/吨）

本月纯棉纱现货价格受原料价位下跌和下游订单不畅影响，报价亦随之下调。从棉纱棉花价差上看，本月价差扩大，表明下游纱厂利润尚可，但因对中美贸易的担忧，下游订单明显减少，纺企库存开始增加。

本月中国纱线指数（CYI C32S）下跌250元/吨，跌幅1.03%，进口纱线价格指数（FCYI C32S）下跌964元/吨，跌幅3.93%。因进口纱价位下调幅度较大，内外棉纱价差从-287元/吨变为427元/吨，价差扩大714元/吨，内外棉纱价位倒挂情况转变，进口纱竞争力增强，对国内下游消费情况不利。

图表8：棉纱和涤纶短纤价位变动（元/吨）

图表9：棉纱和粘胶短纤价位变动（元/吨）

对于棉纱替代品的涤纶短纤与粘胶短纤，因PTA价位持续下跌，涤纶短纤价位继续回调，月跌720元/吨，跌幅6.78%，与棉纱价差进一步扩大。因本年度粘胶行业产能过剩，虽受国家环保政策影响，但粘胶短纤价位仍维持在15000元/吨左右，月跌220元/吨，跌幅1.46%。长期来看，粘胶行业产能快速扩张的影响仍在持续，短期内仍会以稳定为主。

1.4 纺织服装出口情况

据中国海关总署最新统计数据显示，2018年10月，我国纺织品服装出口额为232.56亿美元，环比减少12.6%，同比增长7.26%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为97.43亿美元，同比增长6.08%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为135.13亿美元，同比增长8.13%。

2018年1-10月，我国纺织品服装累计出口额为2318.88亿美元，同比增长5.33%，其中纺织品累计出口额为989.72亿美元，同比增长10.18%；服装累计出口额为1318.34亿美元，同比增长1.16%。

图表10：纺织服装出口额对比（亿美元）

10月纺织服装出口额不升反降，很大一部分得益于目前中美贸易战对纺织服装方面的关税影响较少，且美元持续升值和人民币贬值的双重影响持续刺激着近期的出口数据。但从长期来看，市场焦虑心态依旧很重，纺织下游企业开始收缩产量或向东南亚地区转移以减少政策影响。

二、棉花供需平衡分析

2.1 棉花供需平衡表

图表11：全球棉花供需平衡表（万吨）

据美国农业部(USDA)最新发布的11月份全球棉花供需预测报告，2018/19年度全球棉花总产2599.4万吨，相比上月调减49.4万吨，相比2017/18年度减少93.8万吨，减幅3.5%;全球消费量2762.5万吨，较上月调减19.1万吨，较2017/18年度增加78.4吨，增幅2.9%;进出口贸易量约895万吨，较上月调减7万吨;全球期末库存1580.8万吨，调减40.1万吨，相比2017/18年度减少169.5万吨。

本月调整中，全球棉花产量出现调整的主要是印度、美国和巴基斯坦，其中印度产量609.6万吨，较上月调减15.3万吨;美国产量400.8万吨，调减29.5万吨;巴基斯坦产量174.2万吨，调减10.9万吨。全球棉花消费量印度调减4.4万吨，至550.8万吨;巴基斯坦调减4.4万吨，至235.1万吨;土耳其调减4.3万吨，至154.6万吨。越南和土耳其进口数据分别调减2.1万吨和4.4万吨;美国出口数据调减10.9万吨，巴西和澳大利亚出口分别调增2.1万吨和2.2万吨。中国、美国和印度具体调整情况如下：

中国：与10月预期均保持一致，未进行调整。

美国：产量400.8万吨，调减29.5万吨;出口326.6万吨，调减10.9万吨;期末库存93.6万吨，较上月调减15.3万吨。

印度：产量609.6万吨，较上月调减15.3万吨;消费550.8万吨，调减4.4万吨;进口32.7万吨，不变;出口93.6万吨，调减2.2万吨;期末库存186.7万吨，调减8.8万吨。

2.2国内棉花库存调查

近期，据中国棉花协会调查，10月底，全国棉花周转库存总量约226.10万吨，较上月增加118.82万吨，增幅110.8%。

截止到10月底，内地商品棉周转库存67.67万吨，环比减少11.12万吨，含新疆棉56.03万吨，已通关进口棉1.57万吨，地产棉10.07万吨。新疆区内42家仓库商品棉周转库存为158.43万吨，环比增加129.94万吨，同比增加35.98万吨。

图表12：全国棉花周转库存同期对比（万吨）

2.3疆棉出疆情况

据全国棉花交易市场数据统计，10月份出疆棉总计发运12.68万吨，环比增加7.46万吨。2018年年度（9月至10月）总计发运17.9万吨，其中公路运输12.21万吨，铁路运输11.59万吨。虽10月份公路与铁路发运均小幅提升但与往年同期相比，新疆棉出疆速度明显较慢，为近5年最低值。

图表13：新疆棉花运输进度统计（9月-10月）（万吨）

三、宏观经济形势

3.1贸易战对我国进出口影响

海关总署发布数据显示，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值25.05万亿元人民币，同比增长11.3%。其中，出口13.35万亿元，增长7.9%；进口11.7万亿元，增长15.5%。

据海关统计，10月份，我国进出口总值2.75万亿元，同比增长22.9%。其中，出口1.49万亿元，增长20.1%；进口1.26万亿元，增长26.3%。

今年前10个月，贸易顺差1.65万亿元，收窄26.1%。其中，10月份贸易顺差2336.3亿元，收窄5%。

今年前10个月，我国贸易结构进一步优化。一般贸易快速增长且比重提升，增长14.1%，占外贸总值的57.9%，比去年同期提升1.4个百分点。同期，加工贸易进出口增长5.4%，占外贸总值27.3%，下滑1.5个百分点。此外，我国以保税物流方式进出口2.79万亿元，增长20.1%。同期，服装、家具、鞋类等7大类劳动密集型产品合计出口2.56万亿元，增长0.6%，增速缓慢。机电产品出口7.82万亿元，增长9.3%，其中，电器及电子产品出口3.54万亿元，增长11.2%；机械设备2.31万亿元，增长9.9%。

我国对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长，对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。前10个月，中欧贸易总值3.68万亿元，增长8.4%。中美贸易总值为3.44万亿元，增长7.4%。同期，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口6.84万亿元，增长14.8%，高出全国整体增速3.5个百分点。

3.2 国内市场经济

根据国家统计局最新发布数据，10月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅与上月相同。其中，衣着价格同比上涨1.4%，衣着类中服装、衣着加工服务费、鞋类分别同比上涨1.6%、4.5%、0.7%。据测算，在10月份2.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.3个百分点，新涨价影响约为2.2个百分点。

10月份，全国居民消费价格环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.5个百分点，主要原因是食品价格由涨转降。其中，衣着价格环比上涨0.8%，影响CPI上涨约0.06个百分点。衣着类中服装、衣着加工服务费、鞋类分别环比上涨0.9%、0.4%、0.6%。

10月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.3%，涨幅比上月回落0.3个百分点。其中，生产资料价格上涨4.2%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约3.18个百分点。生产资料中，原材料工业价格上涨6.7%，加工工业价格上涨2.5%。生活资料价格上涨0.7%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.16个百分点。生活资料中衣着价格上涨1.2%。据测算，在10月份3.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.2个百分点，新涨价影响约为2.1个百分点。在主要行业中，纺织业同比上涨3.1%，纺织服装、服饰业同比上涨1.4%，化学纤维制造业同比上涨7.4%。

从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨0.6%，生活资料价格与上月持平。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有27个，持平的有8个，下降的有5个。在主要行业中，纺织业环比上涨0.3%，纺织服装、服饰业环比上涨0.2%，化学纤维制造业环比下降0.3%。

目前看来，我国CPI与PPI指数均环比上涨，但涨幅较上月回落，国内经济仍在平稳运行，增速放缓。同时，国内政策开始扶持民营企业。

四、月度总结及展望

金秋10月份历来是棉花市场最为活跃的月份，往年大量采摘工进疆，纺企采购大量走访轧花厂皆为盛景，但今年棉市的冷淡情况明显出人意料，棉花价位持续下跌，企业库存相对充足采购趋于谨慎，令棉花市场仿若进入寒冬。

截至 11月初，全国新棉采摘进度为 84.0%，其中新疆采摘进度为83.4%，显示新年度棉花采摘进入尾声，而目前新疆棉已加工242.1万吨，检验量191.4万吨，出疆量却不足13万吨。这无不显示着新棉销售的不畅和市场采购的冷淡。

近一年多以来，行业内一直坚信一种观点：棉花后市看涨。该观点最主要的依据是：国家储备棉库存日渐减少，对市场的调控能力减弱；国内棉花产量明显小于棉花消费量。即：大环境看棉花供小于需。但事实并非如此。截至9月底，全国棉花商业库存超166万吨，即在新棉上市前，市场备货已超过2个月的用量。而随着新棉的大规模上市，据中棉协信息，截至10月底，全国棉花周转库存总量约226.10万吨，较上月增加118.82万吨。同时郑棉尚有近40万吨仓单。因此，从10月末的库存来看，目前市场棉花已可以用到2019年2月。但从目前新疆棉的加工上看，前期预计新疆棉产量为510万吨(近期有观点称过于乐观)，尚有近260万吨新棉未加工完成。因此，目前看来2018年市场棉花供应明显十分充足，棉花价格延续下跌趋势。

但目前市场并不需要一味的悲观，从棉联市场调查上看，大部分纺企的库存仅可用至12月中旬，即11月底开始，随着新棉大规模上市和棉花价位的稳定，纺企采购将会明显增加。且今年新疆棉品质明显较好，新疆棉抗跌性增强。

虽市场目前关注11月底的G20峰会中美领导人会谈，但对中美贸易关系明显好转的预期并不乐观，棉市运行仍会相对平稳。因此预计11月棉价仍会低位震荡为主，价位或会缓慢上涨，大涨或大跌的行情出现的概率均不大。

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