摘要：国泰君安认为，信贷同比多增、国债和地方债融资额、企业债券融资均有所回落，此外信托发行有所下降，预计新增社融或达2.6万亿，余额增速或小幅上行。但最新国常会再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕，叠加其他政策支持，预计5月新增社融会远超季节性，可能会接近3万亿的水平（去年5月为17124亿）。

中国4月社会融资规模将于5月9日公布，前值为5.15万亿元。目前市场预计4月社融增量可能达到2.5万亿元，增速或进一步上升至11.8%左右。

东吴固收李勇团队表示，考虑到4月信贷较大，且一系列降准降息操作落地，国常会还决定降低中小银行拨备覆盖率20个百分点释放更多信贷资源。预计4月社融增量有所支撑，新增社融约为1.85万亿。

海通证券指出，由于逆周期调节力度加强，3月社融增速大幅上升。经济虽有恢复，但在增长压力犹存的背景下，预计4月新增社融在20300亿元左右。

光大证券表示，宏观政策仍保持较宽松态势，但3月天量信贷的局面或难再重现，社融更多靠财政发力，预计新增社融约2.4万亿，社融增速或由上月的11.5%升至11.7%。

中信证券预计，社融增速将在上月高增长的基础上进一步小幅上升至11.7%左右。受益于较为宽松的利率及政策环境，直接融资仍然处于高度景气水平，当月净融资额或接近万亿水平，但政府债券的4月发行较前月有所回落，同时预计非标融资仍将继续保持负增长。

国泰君安认为，信贷同比多增、国债和地方债融资额、企业债券融资均有所回落，此外信托发行有所下降，预计新增社融或达2.6万亿，余额增速或小幅上行。虽然存在季节性回落，但仍将较2019年同期有明显增长。

中金固收预计，4月社融增量可能达到2.5万亿元，社融增速上升至11.8%左右。

地方债+专项债发行减速，但预计仍有2900亿元，同比增400亿元。目前信用债发行环比继续回升至1.7万亿元，预计净增将达到9000亿元，成为社融的主要支撑。由于疫情影响，发行条件受限，用益信托网的信托净融资数据环比下降，且表内融资成本下降、挤出非标融资，预计新增非标有所减少，信托+委托贷款净增额为-800亿元，表外票据有所减速。

固收彬法孙彬彬团队预计，4月新增社融2.5万亿，较去年同期增加8000亿，社融同比增速可能会上升至11.8%左右。

按照季节性特征来判断，5月新增社融应该会有所回落，6月则会有所反弹。但最新国常会再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕，叠加其他政策支持，预计5月新增社融会远超季节性，可能会接近3万亿的水平（去年5月为17124亿）。

5月底召开的两会将对今年赤字率、地方专项债和特别国债规模提出具体目标，今年政府债券的剩余额度将会从6月开始发行，6月仍将有大规模政府债券发行，初步估算6月新增社融会在3万亿以上（去年6月为2.6万亿）。