摘要：國泰君安認爲，信貸同比多增、國債和地方債融資額、企業債券融資均有所回落，此外信託發行有所下降，預計新增社融或達2.6萬億，餘額增速或小幅上行。但最新國常會再提前下達1萬億元專項債新增限額，力爭5月底發行完畢，疊加其他政策支持，預計5月新增社融會遠超季節性，可能會接近3萬億的水平（去年5月爲17124億）。

中國4月社會融資規模將於5月9日公佈，前值爲5.15萬億元。目前市場預計4月社融增量可能達到2.5萬億元，增速或進一步上升至11.8%左右。

東吳固收李勇團隊表示，考慮到4月信貸較大，且一系列降準降息操作落地，國常會還決定降低中小銀行撥備覆蓋率20個百分點釋放更多信貸資源。預計4月社融增量有所支撐，新增社融約爲1.85萬億。

海通證券指出，由於逆週期調節力度加強，3月社融增速大幅上升。經濟雖有恢復，但在增長壓力猶存的背景下，預計4月新增社融在20300億元左右。

光大證券表示，宏觀政策仍保持較寬鬆態勢，但3月天量信貸的局面或難再重現，社融更多靠財政發力，預計新增社融約2.4萬億，社融增速或由上月的11.5%升至11.7%。

中信證券預計，社融增速將在上月高增長的基礎上進一步小幅上升至11.7%左右。受益於較爲寬鬆的利率及政策環境，直接融資仍然處於高度景氣水平，當月淨融資額或接近萬億水平，但政府債券的4月發行較前月有所回落，同時預計非標融資仍將繼續保持負增長。

國泰君安認爲，信貸同比多增、國債和地方債融資額、企業債券融資均有所回落，此外信託發行有所下降，預計新增社融或達2.6萬億，餘額增速或小幅上行。雖然存在季節性回落，但仍將較2019年同期有明顯增長。

中金固收預計，4月社融增量可能達到2.5萬億元，社融增速上升至11.8%左右。

地方債+專項債發行減速，但預計仍有2900億元，同比增400億元。目前信用債發行環比繼續回升至1.7萬億元，預計淨增將達到9000億元，成爲社融的主要支撐。由於疫情影響，發行條件受限，用益信託網的信託淨融資數據環比下降，且表內融資成本下降、擠出非標融資，預計新增非標有所減少，信託+委託貸款淨增額爲-800億元，表外票據有所減速。

固收彬法孫彬彬團隊預計，4月新增社融2.5萬億，較去年同期增加8000億，社融同比增速可能會上升至11.8%左右。

按照季節性特徵來判斷，5月新增社融應該會有所回落，6月則會有所反彈。但最新國常會再提前下達1萬億元專項債新增限額，力爭5月底發行完畢，疊加其他政策支持，預計5月新增社融會遠超季節性，可能會接近3萬億的水平（去年5月爲17124億）。

5月底召開的兩會將對今年赤字率、地方專項債和特別國債規模提出具體目標，今年政府債券的剩餘額度將會從6月開始發行，6月仍將有大規模政府債券發行，初步估算6月新增社融會在3萬億以上（去年6月爲2.6萬億）。