財聯社（北京，記者 高雲）訊，券商投行業務迎來大爆發！

今年前4個月，33家券商首發承銷保薦84家，同比增78.72%；募集資金989.85億元，同比增131.5%；承銷及保薦收入40.26億元，同比增90.44%。

從今年前4個月首發承銷業務收入排名來看，中金公司、中信建投、國金證券、光大證券、中信證券位居行業前五，收入分別爲6.03億元、3.75億元、3.26億元、2.87億元、2.53億元，同比增幅分別爲990.48%、124.07%、801.97%、無、-44.89%。

投行人士何南野向財聯社記者表示，近期，券商投行有三大動向。一是，是各大投行團隊目標都很明確，那就是以科創板IPO、創業板IPO業務爲優先，重點推進和保障上述項目的承攬、執行工作。二是，監管審覈更加嚴格，懲罰力度加大，對券商投行內部風險管理及投行從業人員提出了更高的要求。三是，預期各大投行團隊這兩三年都將比較忙碌，因爲IPO市場在實實在在的放開，股權融資大時代在快速來臨，這是給券商投行及從業人員的重大機遇和挑戰。

在券商首發承銷保薦業務大行其道之時，另一項承銷業務收入出現了下滑。Choice數據顯示，今年前4個月，28家券商承銷3273家債券，同比增加25.31%；承銷保薦費合計5.37億元，同比下滑27.43%。28家券商今年前四個月承銷債券募集1.87萬億，相較去年37家券商承銷募資額下滑4.1%。

33家券商IPO承銷保薦收入超40億元

Choice數據顯示，今年前4個月，33家券商首發承銷保薦84家，同比增78.72%，去年同期爲47家；募集資金989.85億元，同比增131.5%，去年同期爲427.59億元；承銷及保薦收入40.26億元，同比增90.44%，去年同期爲21.14億元。

從前四個月環比情況來看，受疫情影響，首發承銷家數在二三月份小幅下滑，由一月份（春節前）的24家，降至二月份的19家、三月份的18家，券商承銷保薦收入在三月份下滑至低點，15家券商三月份收入8.6億元。

隨着國內新冠肺炎疫情的有效控制，券商4月份首發承銷恢復至疫情前即一月份的水準，甚至在收入上面攀升至今年以來新高。具體來看，19家券商首發承銷23家，承銷保薦收入總計11.94億元。

從今年前4個月首發承銷業務收入排名來看，中金公司、中信建投、國金證券、光大證券、中信證券位居行業前五，收入分別爲6.03億元、3.75億元、3.26億元、2.87億元、2.53億元，市場份額分別爲14.97%、9.31%、8.09%、7.12%、6.29%，承銷保薦收入同比增幅分別爲990.48%、124.07%、801.97%、無、-44.89%。

需要指出的是，中金公司、國金證券均出現大比例增長，光大證券去年前四個月並未有承銷保薦，今年前四個月成績斐然，中信證券下滑較爲嚴重，今年前4個月僅爲2.53億元，去年同期收入4.59億元。

此外，去年位列首發承銷收入第3名的長江證券、第4名的招商證券，今年均跌出行業前五，今年排名分別爲第25名、第9名。長江證券的首發承銷保薦收入大幅下滑62.83%，僅爲0.48億元，去年同期爲1.29億元。

今年前4個月，IPO首發審覈無論是數量還是通過比例均有大幅提高。具體來看，今年前4個月首發審覈公司83家次，同比增167.74%；通過77家次，同比增185.19%；通過率92.77%，同比增加5.67個百分點；未通過1家次，佔比1.2%，同比下降11.7個百分點。

債券承銷保薦費下滑近三成，中信證券市場份額最高

在首發承銷保薦業務"開疆拓土"時，債券承銷今年前四個月出現同比下滑。

Choice數據顯示，今年前4個月，28家券商承銷3273家債券，同比增加25.31%；承銷保薦費合計5.37億元，同比下滑27.43%；去年同期37家券商承銷了2612家債券，承銷保薦費合計7.4億元。28家券商今年前四個月承銷債券募集1.87萬億，相較去年37家券商承銷募資額下滑4.1%。

從市場排名來看，債券承銷收入前五的券商分別是中信證券、中信建投、華泰證券、東興證券、東亞前海證券，相應收入分別爲8691.10萬元、3725.45萬元、3998.75萬元、3035.83萬元、3283.00萬元。

上述五家券商在28家券商中的市場份額分別爲16.19%、6.94%、7.45%、5.66%、6.12%。

近期，債券承銷費率下滑成爲市場關注的焦點。4月份，海南股權交易中心發佈的一則公告引發市場關注。公告表示，稱海南省發展控股有限公司公開選聘中期票據的主承銷商，中信證券與興業銀行中選，但承銷費率竟低至0.03‰。交易商協會火速調查，在公告宣佈的次日，多家承銷機構就收到了《非金融企業債務融資工具承銷機構自律公約》草案。

展望2020年中期，華金證券發佈行業研報表示，註冊制、退市制度、先行賠付等資本市場改革逐步推進，頭部券商優勢愈加明顯，投行收入集中化趨勢不斷加強，但承銷費率持續走低值得警惕。

投行人士何南野曾表示，中期票據、債券等承銷費率不斷下滑，是近幾年愈發明顯的一種趨勢。背後有兩大原因：一是行業競爭越發激烈，競爭對手之間殺價的情況已是常態化。二是相比股權項目，票據、債券等項目承做門檻很低，難度很小，本質上任何持牌金融機構都能有效完成，因此在費率方面，難以獲得較高的溢價。除兩大原因之外，有些項目可能是券商投行的戰略性項目、戰略性客戶，往往也會收費比較低。但這也讓監管對潛在風險的擔憂加大，不得不出具相關罰單以整治這種競爭亂象。

國盛證券認爲，當前，在實體經濟融資成本下行，疊加註冊制實施帶動債券發行效率提升，以及監管拓寬中小企業融資渠道的情況下，債券承銷規模有望穩步提升。

創業板註冊制增厚投行收入，寡頭競爭階段來臨

今年以來，多項資本市場改革政策對券商投行業務產生重大影響。包括，新證券法修訂全面推進註冊制，涵蓋科創板、創業板、債券等；再融資方面，定價底線由9折變8折；將鎖定期由現在的36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月；擴大創業板再融資覆蓋面；併購重組鬆綁，取消重組上市認定標準中的"淨利潤"指標，將首次累計原則的累計期限進一步縮短至36個月；允許創業板"借殼"。

創業板試點註冊制的改革對投行業務影響顯著，各大投行予以高度關注。4月底，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》。

天風證券認爲，股權融資時代，券商將直接受益於註冊制改革。註冊制將深刻影響投行競爭格局，投行將從通道發行迴歸定價與銷售本源，投行業務也將呈現多元化。預計有核心競爭力的投行將在未來 3-5 年迎來業績快速增長期，投行業務將進入寡頭競爭階段。IPO 是券商機構業務的流量入口，對於優質企業的獲取將深刻影響未來投行的機構業務，繼而影響整個投行的收入結構以及盈利穩定性。

從長期角度看，創業板 IPO 集中度提升是大趨勢。因爲創業板註冊制是存量改革，在未來 2 年時間內影響各家投行業績的主要是現階段的項目儲備。截至 2020 年 4 月 16 日，證監會披露的 197家創業板排隊企業情況中，中信建投（15 家）、民生證券（14 家）、海通證券（11 家）、中信證券（11 家）項目儲備靠前。未來，創業板的 IPO 承銷預計將與現階段的科創板情況相似，頭部券商的承銷份額將會進一步提升。

投行人士何南野向財聯社記者表示，創業板註冊制改革，對券商投行而言，有利有弊，好的方面是業務收入將大幅提升，創業板IPO企業數量和發行規模都將顯著提升，不好的方面是機會窗口稍縱即逝，擁有先發優勢的券商將成爲創業板註冊制市場的引領者，這逼迫着各大券商在創業板ipo受理通道開閘之前儲備儘可能的客戶。

接下來一年，毫無疑問，投行的業務成績將顯著超越去年，一是由於上市公司再融資業務將全面爆發，二是創業板年內將有首批企業掛牌。向頭部券商靠攏的趨勢不可逆轉，本質上在於定價更加市場化，銷售能力逐漸成爲各大券商投行的核心競爭力，也將成爲客戶選擇券商團隊的首要標準，因爲只有頭部券商，纔有更豐富、更優質的投資者結構，才能使得企業在最終發行時獲得更高的發行價，並引入一些優質的機構投資者與公司共同發展。

銀河證券認爲，創業板註冊制改革提升上市包容性、加快項目審覈節奏，增厚投行收入空間。考慮到 2019 年科創板承銷保薦規模佔券商投行IPO承銷規模比重達32.53%，註冊制下投行項目發行節奏明顯提升，對投行收入貢獻明顯。創業板註冊制改革將進一步爲券商投行帶來增量業務需求，持續提振投行業務收入。註冊制全面實施，對券商定價能力、綜合實力提出更高要求，承銷保薦業務集中度將進一步提升，頭部券商有望率先獲益。

再融資新規落地也將投行業務帶來深遠影響。國盛證券認爲， 預計2020年定增規模將提升至1.2萬億左右，按照1%的承銷費率來看（19年券商行業整體作爲主承銷商的承銷費率爲1%左 右），預計僅定增恢復將爲券商行業帶來的業績增量貢獻在1.6%左右。

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