騰訊3季報簡評：持續投行化，估值很便宜！

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萬衆矚目的$騰訊控股(00700)$ 3季報終於發佈了，先來劃重點，說說市場擔心的遊戲部分，PC端遊戲收入同比下滑15%至124億元，智能手機遊戲營收同比增長7%至195億元。騰訊PC端遊戲收入的下滑不是從這個季度開始的，所以這個趨勢是在市場預料中，手機端遊戲的增速確實因爲去年王者榮耀的基數高，今年3季度仍有7%的增長已屬不易。現在市場擔心的遊戲審批暫停，未來一段時間還會持續影響騰訊。。。

騰訊3季報第二個亮點是首次發佈雲服務收入，今年前3個季度雲服務收入是60億元，同比增長1倍。不過目前騰訊歸類於其他業務的雲服務收入和支付相關收入仍在投入期，屬於增收不增利項目。

在遊戲不振其他業務不增利的情況下，廣告收入持續成爲騰訊的收入亮點，3季度騰訊廣告收入同比增長47%至162億元，騰訊一直將廣告收入分爲社交廣告和媒體廣告部分，其中3季度社交廣告收入增長61%，媒體廣告收入增長23%。騰訊本質上還是一家技術推動的公司，內容運營可以說一直是騰訊的短板。媒體廣告收入主要依賴於騰訊視頻和體育賽事，傳統騰訊網站創造的價值在騰訊整個廣告體系中被邊緣化。

就視頻付費會員而言，騰訊視頻付費會員爲8200萬人，而競爭對手愛奇藝爲8070萬人，兩家競爭依然難解難分，再加上優酷，目前在長視頻領域已經形成3家爭雄的局面，短期內三家公司誰想賺錢都很難，這也是一個增收不增利的板塊，沒辦法，這就是中國的競爭格局。

最後說說被騰訊投行化的問題，自從出身高盛的劉熾平擔任騰訊總裁後，在最近幾年騰訊被市場認爲已經投行化了，也就是通過大量投資其他公司來獲取收益，從騰訊財報角度看，最近幾個季度尤爲明顯的就是“其他收益淨額”部分的收入持續擴大，今年3季報該部分收入爲87.42億，而去年同期是39.18億元，這個部分主要來自於騰訊入股公司上市產生的公平價值上升來帶來的收益，而這部分收益並沒有現金流，3季度主要是$美團點評-W(03690)$ 和$拼多多(PDD)$ 上市給騰訊帶來公平值增長，未來這個部分可能還會增長，確實下一步有騰訊音樂上市等。