以下內容節選自好股007完整版研報，相比原報告有較大刪減。

$易聯衆(SZ300096)$ 易聯衆要點:

【利益動機】2015年8月27日，公司原實控人古培堅與張曦簽署《股份轉讓協議》，以每股19.43元的價格轉讓所持有的5，500 萬股（佔總股本12.79%）。轉讓完成後，古培堅持有4200萬股，佔總股本的9.77%，不再是第一大股東，張曦耗資10.68億成爲新的實控人。自入主易聯衆以來，張曦歷經兩年時間從二級市場增持股份鞏固控股權。累計增持9.413億元（7402.62萬股），佔總股本17.36%。截止目前持股12887.58萬股，佔總股本29.971%，耗資20.09億，均價15.59元/股。由於今年以來易聯衆下跌幅度較大，張曦持股成本較目前市價有較大差距。

【股東背景】張曦和易聯衆早有聯繫。在IPO前夕，駿豪投資（張曦）受讓銀創控股持有全部股份，然後再轉讓給高管古培堅、雷彪，然後再轉讓部分給其他員工。資料顯示，張曦主要從事房地產，投資有足球隊，入股欣祝股份，擬上市。向廈門大學捐贈上億，實力不弱。

【運作路徑】2018年2月，中信網絡49%股權拍賣，起始價爲13.377億，鵬博士出價77.8億，但最終被北京應通出價78.9億獲得。另外上海纜信網絡也被收購。兩起收購與易聯衆無關，但與北京應通背後的實控人張曦有密切關聯。中信網絡擁有國家批准的基礎電信業務運營資質，是除三大基礎運營商之外唯一擁有固定網絡專線電路業務合法經營資質的基礎電信業務運營商，屬稀缺資源。從目前情況來看，光纖骨幹網"奔騰一號"盈利能力不行，需求持續投資加大光纖改造，後續看張曦是否加大投資。

【運作路徑】2016年4月27日，公司定增預案擬以每股14.40元價格向廈門麟真、華夏人壽等非公開發行不超過3.125億股，募集資金不超過45億。不過最終受融資環境、監管政策等各種因素影響而在同年12月。從增發方案來看，實控人張曦認購比例高達57.78%（26億元）。

【運作路徑】作爲國家火炬計劃軟件產業基地骨幹企業和以大數據爲核心的民生信息服務綜合運營商，易聯衆在2017年通過了CMMI最高等級5級認證，成爲全國爲數不多通過CMMI5級認證的企業之一，是公司研發規範化的重要里程碑，並被工信部、民政部、國家衛計委評定爲"國家級智慧健康養老應用示範企業"，技術優勢爲公司產品和服務創新打下了堅實基礎。而公司自成立以來堅持自主研發，不斷進行產品創新，開創了行業中的多個第一，爲行業發展樹立了衆多新標杆。

【運作路徑】2015年，公司幫助福建三明市推行了"醫改"模式。通過三明醫改創新建設了醫療、醫保、醫藥"三醫聯動"的信息化平臺，推出了醫改軟件包，爲醫藥改革、分級診療、遠程醫療、保保控費打下了堅實的基礎。今年3月，全國人大通過改革方案，深化推進"三醫聯動"確定新組建國家醫療保障局，這是對三明和福建省試點經驗的肯定，也是總結、提升和推廣。這有利於把公司已形成的產品推廣到其他省份和地區。

【運作路徑】公司多次參與人社部金保工程相關係統的頂層設計以及全國統一軟件的開發，擁有完備的人社部軟件實施技術授權書，是全國擁有此6項證書的八家企業之一。公司參與了福建、廣東、湖南等20多個省、100多個地市的人社信息化建設，是人社部全國公共服務平臺承建商，社保卡等累計髮卡量超1億張。

【運作路徑】公司在醫療及民生社保領域深耕多年，在人社、醫療、社保卡、自助終端等方面的產品、技術和資源有一定的競爭性。公司想往"互聯網+人社"、"互聯網+醫療"、"互聯網+民生行業支付"的發展。2017年7月和2018年3月，公司分別牽手騰訊和阿里，不過合作協議來看，實際內容比較泛，不是排他協議，估計還是以微信及支付寶支付爲主。由於騰訊、阿里都有這方面的佈局，公司相比優勢不大。但公司有一定基礎，移動醫療、醫療大數據、醫保控費是大題材，未來可以炒作。

【風險提示】業績下滑風險；技術風險；猜測的路徑不存在。

聲明：

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