就在房抵貸海外上市第一股泛華金融(CNF.US)上市的第6個交易日，拼多多遭遇沽空機構襲擊，紅黃藍再次上演熔斷，動盪中的美國股市，再加上泛華金融本身高達的12.07%的逾期率，以及持續攀升的壞賬率，單一的融資渠道等等，泛華金融的命運難言樂觀。

智通財經APP注意到，也許泛華金融上市的確沒有選擇一個好時機，截至11月15日美股收盤，泛華金融報7.457美元，已再次跌破發行價。

(行情來源：富途證券)

從該股目前走勢來看，再次走低爲大概率事件，一來該股成交量極其清淡，除了上市首日成交額有726萬美元，過去的五個交易日，其平均成交額僅約36萬美元;二來，今年以來，赴美上市中概股破發後持續走跌已成爲常態，比起上市當天就破發的愛奇藝，以及首日更是跌去27%尚德機構，泛華金融已經算是幸運的了。

利潤大幅增長背後，逾期率及不良貸款率大幅上升

雖說不管是科網股還是非科網股，上市後破發主要由市場環境和企業自身的兩部分原因構成，市場環境暫不討論，智通財經APP認爲，企業的商業模式是投資者更爲關注的重點。

泛華金融的主要業務是爲小微企業，還有個人提供經營貸以及房抵貸。經營貸主要指通過連接微型和小型企業向其發行本金股權貸款;房抵貸主要指向中國一線和二線城市房地產的不動產擁有者發起房屋淨值貸款，根據抵押品的價值和借款人的信譽，提供靈活的貸款本金，通常爲人民幣10萬元至300萬元。

智通財經APP瞭解到，泛華金融在扣除發行費用、佣金等費用之前，該公司將在首次公開募股中募集到4875萬美元，募集到的資金將用於運營資本和其他一般企業用途。

該融資額度在中國僅僅相當於B輪或者是A+輪融資規模，但是泛華金融就這樣成功在美國就上市了。截至11月14日收盤，其市值爲5.1億美元。

此外，從公司披露的2018年上半年業績來看，其營收爲11.91億元人民幣，同比增長36.7%，期內實現淨利潤4.38億元人民幣，同比增長80.6%。僅僅上半年泛華金融就實現了4.38億的利潤，已高於其此次IPO募集的資金。

但是作爲房抵貸公司，其業務模式跟銀行房貸一樣，逾期率及壞賬率爲其重要的經營指標，這也是衆多消費金融公司對其諱莫如深的主要原因。

智通財經APP瞭解到，泛華金融2018年上半年的逾期率已由2017年底的7.17%大幅攀升至11.49%，並於9月底進一步增加至12.07%。此外，2018年上半年其不良貸款率也由2017年底的1.77上升至1.82%，截至9月底進一步上升至1.9%。

持續攀升的逾期率及壞賬率不得不讓投資者擔心其商業模式。據招股書披露，泛華金融主要融資渠道來源於信託，因此合作信託公司對貸款產品提供資金，會存在與資金使用及持續時間不匹配的風險。

如其信託貸款模式，通過各種信託計劃下建立的信託產品獲得的資金，期限爲3年，而泛華金融提供的貸款最長時間則有8年。2018年上半年信託公司所提供的貸款資金幾乎佔到了全部比例99.8%，直接貸款即旗下P2P平臺的資金提供僅爲0.02%。

此外，因網貸程序簡單，放款快，促使客戶開始盲目消費，導致多頭借貸，以貸養貸，更容易產生個人的預期風險，導致徵信污點過多。據悉，泛華金融旗下經營的貸款產品放款最快時間爲2天。

值得一提的是，今年以來，央行全力支持小微企業：定向降準、小微企業貸款利息收入免徵增值稅，多家銀行有意縮減房貸投放額度，把主要方向放在小微企業融資貸款這一方面，這也在一定程度上緩解了小微企業融資難的問題。

近期，民營企業、小微企業融資頻出利好，某大行分行在對普惠金融的優惠活動中稱，新發放單戶授信總額1000萬元以下一年期普惠小企業貸款，利率按3.8%執行，網上質押貸款利率按3.6%執行。由此可見，小微企業融資難得問題得到緩解對泛華金融抵押貸業務有一定衝擊。

融資渠道單一，仍寄希望於互金平臺

上文提到，融資渠道99.8%都來自於信託，這對泛華金融得經營來說很是被動。此前媒體披露，泛華金融在上市之前，就已將旗下網貸平臺淘淘金進行剝離。此前，泛華金融董事長兼CEO翟彬也公開表示，這次IPO只是房貸抵押的業務。

不可否認的是，在淘淘金於2014年10月上線的頭三年期間，其確實爲泛華金融的自融提供了一定的資金，隨着監管趨嚴，泛華金融只能加強與信託公司的合作。

但對於網貸平臺，即使已處於遊走在危險的邊緣，泛華金融還是不願捨棄。智通財經APP瞭解到，於2018年1月10日成立的泛鈦客金服爲泛華金融旗下的又一家網貸平臺，更被稱之爲淘淘金的“復刻版”，因該平臺賬戶可與淘淘金賬號通用。

值得一提的是，泛華金融的融資成本並不低，這或許也是泛華金融執着於網貸平臺的重要原因。

據悉，2016年、2017年和2018年前三個月，泛華金融的融資成本(不包括信託管理費)中的優先級(seniorunits)部分爲9.75%至12.4%不等;通過與私募在回購安排下的次級(subordinatedunits)部分爲16%至18%不等;通過金融資產交易平臺與第三方進行回購安排下的次級部分轉讓價格爲9.7%至14%不等。

此外，雖然泛華金融主要借款人爲在中國一二線城市擁有不動產的人羣，但是據招股書數據顯示，今年以來，其借貸人數已呈現下降趨勢，如2016年、2017年借款人數量分別爲12983、23705人，2017年同比增長82.6%，但是2018年前三月借款人數量爲3949，僅相當於2017年的16.7%。

雖然作爲一家專門提供小貸服務的金融公司，且其網貸平臺也已剝離，盈利目前來看仍屬於持續增長的泛華金融，但其不斷攀升的逾期率及壞賬率難免不引人惆悵，畢竟要論其盈利能力，跟內銀股沒法比，不管是A股還是H股的內銀股，其目前平均估值也只有5-6倍之間，鑑於目前美股形勢相當不好，且趣店、宜人貸也早已跌得泣不成聲，上市後的泛華金融前景亦是不容樂觀。