原標題：侯文斌：白銀期貨----物極必反

根據CFTC提供的最新COTR報告，在最近的報告期10月30日至11月6日，非商業頭寸在過去四周內第三次出現Comex Silver的淨空頭頭寸。

空頭投機頭寸淨額從10月30日的1317噸下降到11月6日的384噸，下降了933噸。這完全是由於空頭回補(1390噸)以及部分多頭清算(457噸)抵消。

空頭淨投機頭寸從9月4日的4506噸高點下跌了4122噸。

儘管出現了大規模的空頭回補浪潮，白銀仍然是淨空頭頭寸。儘管自9月以來出現了一輪重大的空頭回補，投機者仍然淨做空Comex白銀，這是一個罕見的特徵。因此，我預計到年底，通過賣空和/或多頭積累，會有更多的投機性購買。這將推高Comex的現貨銀價格，從而提升iShares白銀信託ETF SLV的價值。

根據FastMarkets的估計，ETF投資者在11月2日至9日的最新報告期內連續第三週大幅減持白銀ETF。

11月2日至9日，ETF投資者減持了75噸白銀，使ETF持有的白銀總量降至2018年2月以來的最低水平，達到19，880噸。

Comex白銀現貨價格在11月2日至9日下跌了4%，並沒有吸引大宗商品價值的投資者。這表明投資者已經習慣了Comex每盎司14-15美元的現貨銀價格。因此，我認爲Comex白銀需要進一步跌至每盎司13-14美元的區間，因此在下跌時引發一些購買。

目前Comex白銀的交易價格約爲每盎司14美元，正迅速接近每盎司13.6美元的關鍵支撐，相當於2015年12月的低點。低於這一支持水平的突破將使白銀價格跌至2009年以來的最低水平。

相比之下，Comex黃金目前的交易價格爲每盎司1200美元，仍然比2015年12月每盎司1046美元的低點高出15%。

正如下圖所示，白銀對黃金的表現使得本月的金/銀比率達到86，這是自1993年以來的最高水平。

金銀比

與此相反，我認爲白銀已經成爲一個越來越有趣的“價值”命題，這將促使ETF投資者增加白銀購買量。白銀與黃金相比表現差異巨大，這將導致相對更多的ETF流入白銀，因爲投資者可能會被吸引去捕捉白銀的價值主張。

白銀在2018年的大部分時間裏被悲觀情緒籠罩。儘管如此，我堅信，正如白銀價格的歷史所表明的那樣，在2019年，市場情緒將會變得樂觀明朗。我預計黃金/白銀比率將會向63的長期平均水平下降，這將會導致白銀對黃金的表現相對好轉。