4月18日，百丽国际控股有限公司（下称“百丽国际”，股票代码01880.HK）突然宣布停牌，称“待根据香港公司收购及合并守则发出一份性质属股价敏感之公告。”停牌时报每股5.27港元，市值444.5亿港元，连上市之初的2/3都不到，更不到巅峰时期1500亿港元市值的1/3。

然而在10天后的4月28日，事件终于迎来了结局预告。由高瓴资本集团、鼎晖投资以及百丽国际控股有限公司执行董事于武和盛放组成的财团（下称“联合要约方”）宣布，已向百丽国际董事会提出私有化收购要约。倘建议获批准及实施，百丽将以协议安排的方式实现私有化。

百丽国际5月2日复牌。

5月2日，百丽国际以6.14港元的股价复牌，收盘时股价为6.07港元，涨幅达15.18%，成为当天港股涨幅最高的股票，并以6.15港元创下52周新高，市值511.96亿港元。

从高调扩张、转型乏力到日渐迟暮，高瓴资本、鼎晖投资看中了此时百丽国际的什么？资本的注入能为它带来怎样的可能性？

1. 接盘侠出现

根据要约建议，联合要约方将向百丽国际股东支付注销代价价格为每股6.30港元的现金。该价格相对最后一个交易日（包括该日）前90个交易日的平均收盘价4.91港元溢价28.38%。据此计算，建议收购总价为531亿港元（约68.2亿美元）。交易完成后，高瓴资本将持有公司股份的56.81%，成为新的大股东；鼎晖投资将持有12.06%；包括于武、盛放在内的百丽国际参与要约收购的管理层将共持有其余31.13%。

5月2日前公司股权结构。

假设百丽于计划生效前并无发行新股份，完成计划及根据存续协议转让存续股份后的股权结构将如下图所示：

百丽国际并非在4月18日停牌时才遇到危机。3月19日，百丽国际就发布2016/17财年第四季度（2016年12月至2017年2月）国内零售营运数据及盈利警告，鞋类业务同店销售下降6.2%，运动、服饰业务同店销售增长4.5%，因鞋类业务表现持续疲软等原因，预期整体净利润将比同期减少约15%至25%。

与停牌时的444.5亿港元相比，建议中531亿港元的收购总价看起来并没有那么“贱卖”。但据财华社报道，建银国际报告指出，百丽的现金流高达84亿元人民币，而鞋类及运动服装的账面估值分别为12.5倍及15倍，报告认为百丽的内在价值约620亿元，较现时市值相差40%。

百丽国际自有鞋类品牌。

尽管如此，资本的注入总比百丽国际苦苦支撑要来得实际。百丽国际在公告中指出，建议的原因及利益包括：对本公司而言，在充满挑战的零售市场环境中致力促使进行必要的业务转型；对计划股东而言，在面对行业阻力及执行风险的情况下以具吸引力的溢价变现其投资的良机。

2.资本助力百丽变革

据《金融时报》报道，领投方高瓴资本集团创始人张磊表示：“我们深信高瓴集团的长期资本基础，结合我们在数字经济和公司运营方面的经验，必定可以帮助百丽国际通过施行必要的变革，在网络时代重获生机。”

百丽飞速扩张的同时，也经历了渠道变迁和消费升级，定价动辄上千元的传统“鞋王”，虽然尽力转型，但错失拥抱电商的时机，也未能抓住新生消费群痛点，不可避免走向迟暮。

百丽国际CEO盛百椒。

这也正是百丽国际欣然接受私有化邀约的重要原因。“在选择最佳的合作伙伴时，至关重要的是，联合要约方着眼于长期的投资，对于公司业务的可持续发展做出了长期而郑重的承诺，并且拥有我们目前所必需的数字方面的专长。”百丽国际CEO盛百椒指出。

百丽鞋子款式老旧、性价比低备受诟病。

在此前发出的财报中，百丽国际也承认在业务转型问题上，行动比较迟缓被动，表示为了在颠覆式环境的激烈竞争中生存和发展，必须进行数字化转型和变革。

盛百椒在2016年的业绩会上坦言：“公司自从上市后，持续增长是最主要目标，对于未来根本性的转型不敢决策。”此次私有化，或将为百丽国际的转型带来新的转机。