（原標題：【國金策略】一週前瞻||熱鬧之餘，未來需警惕什麼（李立峯/欒豫寧等））

策略李立峯與行業配置筆記

原創 李立峯 欒豫寧 魏雪

研究的價值在於傳遞真實有效的信息，爲投資鏈產業而輸出。“高山仰止，一步一行”，希望您能看到【國金策略】對研究的執着與努力。國金策略團隊：自上而下、行業比較、企業盈利、主題策略等。

主要觀點

一、海外市場：權益類資產漲跌互現，美聯儲維持加息的表態以及油價大跌引發市場對全球經濟放緩的擔憂，美元指數下跌，主要金屬價格底部有所反彈

剛剛過去的一週，全球主要權益類市場指數漲跌互現，新興市場表現好於發達市場。其中：納指、日經指數、德國DAX指數、恒生指數週度表現分別爲-2.15%、-2.56%、-1.63%、2.27%。國際能源署（IEA）11月14日稱，2019年油市供應過剩，同時下調了非經合組織（OECD）國家的需求增長預估。ICE布油連續下挫，周表現-4.39%，收盤於67.1美元/桶。美國通脹居高不下使得美聯儲仍維持加息的表態，與此同時油價大跌，上述組合引發了投資者對全球經濟放緩的擔憂，美國經濟或於2020年步入衰退期，進而市場對“美聯儲2019年可能放緩加息腳步”的預期有所提升，美元指數高位回落-0.5%。主要金屬價格底部有所反彈，COMEX黃金、LME銅、LME鋅價格周表現1.11%、3.08%、3.73%。

後續海外市場主要聚焦G20峯會（11月30日至12月1日）中美領導人的會晤，關注中美貿易談判最新進展。

二、國內經濟增速承壓依舊，“房地產、汽車”等商品銷售增速繼續下滑

10月財新中國綜合PMI錄得50.5，低於9月1.6個百分點，爲28個月以來最低。10月服務業PMI爲50.8，低於9月2.3個百分點，爲13個月以來新低。國內經濟增速承壓，主要受制於“房地產景氣度”的下行，且基建投資並未及時的做出“對沖託底”作用。數據顯示，2018年1-10月份，全國房地產開發投資同比增長9.7%，增速比1-10月份回落0.2個百分點；1-10月累計基建投資同比增長3.7%，較1-9月首次回升0.4個百分點。商品房銷售方面，1-10月房地產銷售面積累計同比增速下降0.7個百分點至2.2%。另外，據中指院數據顯示，?10月各城市庫存總量環比上升4.6%，市場下行趨勢明顯。11月9日，中國汽車工業協會公佈的數據顯示，2018年10月，全國汽車銷售238萬輛，同比下降11.7%，銷量同比爲連續四個月下滑。

三、推進制定科創板的相關制度規則，不排除年底之前相關征求意見稿出臺

11月5日，國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕演講上提到“將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，不斷完善資本市場基礎制度”。之後證監會、上交所等監管機構均表示“將抓緊完善科創板的相關制度規則安排”。我們預計在科創板上市企業或‘淡化盈利性”，在多層次資本市場體系中的定位或高於“創業板”，而低於“主板”。監管部門表示“設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措”。從近期監管層相關表述來看，預計科創板試點註冊制的的相關政策措施正在加緊制定中，不排除年底之前相關制度安排的徵求意見稿會發布，科創板實質性推進在明年上半年見到成效。

四、證監會核發2家企業批文；滬倫通業務有條不紊推進

11月16日，證監會核發了2家企業IPO批文，分別爲江蘇紫金農村商業銀行股份有限公司、深圳市隆利科技股份有限公司。另“滬倫通”啓動業務日益臨近。上交所自2018年10月27日起接受滬倫通交易權限開通申請，擬開通滬倫通經紀業務的會員券商，應當不晚於2018年11月30日前提交齊備的申請材料。按照現有的進度，預計滬倫通業務最早或於年內12月初啓動，不排除滙豐成爲滬倫通下首個發行CDR的外國上市公司。

五、投資建議

A股自10月中旬以來出現了一輪情緒修復的反彈，伴隨着成交量的放大，11月16日，滬深兩市成交量更是攀升至4758億，重回到了今年年初成交量水平。10月20日，證監會發布信息：支持優質企業參與上市公司併購重組，將IPO被否企業籌劃重組上市的間隔期從3年縮短爲6個月，表明證監會對A股併購重組有所鬆動。11月9日，證監會修訂發佈《發行監管問答——關於引導規範上市公司融資行爲的監管要求》，放開了募集資金用途限制，並對再融資時間間隔的限制做出調整，使之更加的靈活，凸顯了股市大幅波動背景下監管層對股市穩定發展的重視。後續制約A股反彈高度的仍在於“企業盈利下行”，且美國年內處於縮表週期，對新興市場國家資金流向形成負面衝擊。

行業（個股）配置上，考慮到當下?A?股大多數領域其市場份額向行業龍頭集中的趨勢並未發生改變，大市值龍頭個股仍將表現出超額收益。行業上我們仍主推“大金融”板塊，其次我們相對看好能獨立於經濟週期下行的“軍工”板塊，漲價類的“天然氣”。另外主題投資上，我們主推“5G產業鏈”。

風險因素：海外黑天鵝事件事件（政治風險、主權評級下調等）、政策監管（金融去槓桿等）