《汽車海外併購》和《智能電動汽車》測算，大金主受讓方最終需要至少付出82億元真金白銀+22億元擔保的代價，才能最終順利拿下北京寶沃67%的控股權。如果要全部100%收購寶沃，則需要花費100億以上。

2018年12月20日下午，資深股民Alfred田小二一遍又一遍的刷新着瀏覽器，努力尋找着有關神州方面入主寶沃、股票是否開始恢復交易的消息。

然而，田小二等到的卻是一紙公告：鑑於“神州優車正在與潛在對手方洽談有關重大項目合作事宜，該重大信息尚未對外披露且存在較大不確定性，可能或已經對股票轉讓價格產生較大影響，爲維護投資者利益，避免公司股價異常波動，根據相關規定，股票自6月4日起停止交易……延期後股票最晚恢復轉讓日爲2019 年3 月11 日。

眼看神州的股票一直停盤，自己原本“賺了錢就回老家蓋新房娶媳婦兒”的美好願望，也逐漸隨着不斷更新的停盤公告而逐漸煙消雲散……

與此同時，位於北京金西城融大街上的北京產權交易所內，北京寶沃汽車67%股份正式掛牌出售也到了截止日期，正式下架。

《汽車海外併購》和《智能電動汽車》獲悉，神州優車財務人員在幾經反覆後給出了最終收購寶沃67%股份比較積極的評價。這意味着，神州將最終收購寶沃控股股權。只不過，鑑於其他兩家也給出了比較優惠的條件。福田作爲業主方，仍然希望寶沃資產的價值最大化，所以不排除神州主導下的聯合收購的方案。

“收購方基本上接受了掛牌價、償還借款、提供反擔保、剩餘股份優先購買權寶沃份、保留原有全部職工等條件......在繳納4個億的保證金後，三個工作日後，估計最遲到下週能正式簽約。”

出售獲批

2018年11月23日，北京產權交易所發佈消息，將北京寶沃67%的股份正式掛牌，轉讓底價39.7253億，僅僅過了一個月時間，掛牌底價就比10月19日批准預掛牌時的38.686億整整多出了1.04億。

時間回到2018年11月5日上午11時30分，北京昌平沙河，福田汽車109會議室。一場《關於公開掛牌轉讓北京寶沃汽車有限公司67%股權的議案》的投票表決正在進行。

最終，投票以99.9%同意的壓倒性多數，正式通過了公開掛牌轉讓北京寶沃汽車有限公司67%股權的議案，這正式標着這寶沃通過出售67%股份來引入控股大金主的“求生”計劃取得了實質性進展。

此前的10月18日，福田發佈公告稱，公司擬通過北京產權交易所公開掛牌轉讓所持有的全資子公司北京寶沃汽車有限公司（以下簡稱“北京寶沃”“標的企業”）67%股權，掛牌價格爲38.686億元（最終掛牌價格不低於國資主管部門覈准的評估結果）。本次掛牌交易完成後，福田將持有北京寶沃33%股權，不再將寶沃納入公司合併報表範圍。

一天後的10月19日，福田再次發佈公告，稱公司全票同意解聘魏燕欽副總經理職務。據公開資料顯示，魏燕欽一直是福田汽車的副總經理，同時擔任收購寶沃的實體--福田德國汽車科技工程公司的法人代表以及收購寶沃後的全球副CEO，是收購寶沃品牌和建立寶沃業務的最高領導。解聘魏燕欽可以看作是福田在對待寶沃問題上的重大轉變。

諸多困境

寶沃母公司福田汽車財報顯示，2017年度，北京寶沃資產總計50.39億元，負債總計39.04億元，淨資產11.35億元；營業收入50.96億元，營業利潤-2.55億元，利潤總額-2.55億元，淨利潤-2.75億元。

截止到2018年8月31日，北京寶沃資產總計118.16億元，負債總計66.67億元，淨資產51.49億元，營業收入21.84億元，營業利潤-12.49億元，利潤總額-12.49億元，淨利潤-11.48億元。

《汽車海外併購》和《智能電動汽車》分析，北京寶沃2018年名義淨資產和負債等相關數據與2017年度的數據相比有較大幅度變化，主要是由於2018年6月2日福田向北京寶沃實施了增資超44億元人民幣的行爲所致。如果不計這部分增資，則北京寶沃到2018年8月31日的實際淨資產爲大約7.39億元人民幣，比2017年時的11.35億下降了35%左右。

從乘聯會的數據來看，寶沃的銷量持續走低，特別是進入2018年，前8個月寶沃共銷售2.2萬臺，前9個月仍舊不到2.5萬臺，較去年同期下跌20%左右。

從創造的營業收入來計算，2017年寶沃單車創造的收入爲12.3萬元，而進入2018年，新產品寶沃BX6銷路不暢，BX5逐漸取代BX7成爲銷售主力，拉低了單車收入水平。2018年前8個月，寶沃的單車創造收入爲9.9萬元，比2017年盈利能力減低了近20%。

雖然2018年寶沃新的管理層使出各種營銷戰術，各種名言警句層出不窮，但“打雞血似的自嗨式營銷”似乎並沒有帶來銷量的提升，反而遭遇銷量持續下滑。持續低迷的銷量再加上單車創造收入的降低，使得寶沃的虧損持續加大。

從福田公佈的寶沃淨利潤來看，北京寶沃的淨利潤從2017年全年負的-2.75億，跌到2018年前8個月負的-11.48億，虧損幅度增加了317%。寶沃的虧損也拖累了母公司福田的業績表現。福田2018年三季報顯示，前三季度福田總營業收入爲577.05億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-16.93億元。

寶沃的持續大額虧損，成爲壓倒駱駝的最後一根稻草。雖有許多不願，但福田還是不得不忍痛割愛，最終決定拋售寶沃汽車控股股權，這多少也是一個無奈的舉動。於是，儘快出售寶沃，聚焦商用車核心業務，引入大金主投入真金白銀，是福田新管理層在這個初冬最終做出的決策。

代價幾何？

根據北京產權交易所發佈消息，將北京寶沃67%的股份正式掛牌，轉讓底價39.7253億，僅僅過了一個月時間，掛牌底價就比10月19日預掛牌時的38.686億整整多出了1.04億。

但從實際成交層面來看，除了掛牌價的近40億的代價，新金主實際上還要付出的更多。根據福田的股東大會材料，截至2018年8月31日，北京寶沃共有從福田的借款42.7億元。

福田列出了接盤者的必須滿足的幾個硬性條件：

1. 償還借款：在轉讓北京寶沃67%股權轉讓完成（即工商變更登記完成）之日起3年內受讓方必須償還上述全部42.7億借款，受讓方應對上述全部借款提供公司認可的合法有效擔保。
2. 提供反擔保：截至2018年8月31日，福田爲北京寶沃及其子公司提供的全部擔保金額爲60.1823億元，受讓方應對公司全部擔保提供公司認可的合法有效反擔保。
3. 參與購買北京寶沃剩餘33%股份的義務：自本項目股權轉讓完成後滿1年之日起至滿5年之日內，按照國有資產交易相關規則，福田通過公開掛牌轉讓其持有的北京寶沃標的企業剩餘全部33%或部分股權時，受讓方須參與受讓該股權。若按屆時標的企業的評估值折算的每1%股權價格低於或等於本次股權轉讓成交價格折算的每1%股權價格，則轉讓價格應不低於本次股權轉讓成交價格所對應的轉讓方屆時實際轉讓的股權價格，否則股權轉讓價格應不低於轉讓方屆時實際轉讓股權所對應的評估值。
4. 保留原有全部職工：受讓方應同意北京寶沃全部職工繼續留在企業工作，同意職工與被北京寶沃簽訂的原勞動合同繼續有效，且工齡應連續計算。

綜上所述，《汽車海外併購》和《智能電動汽車》測算，大金主受讓方最終需要至少付出82億元真金白銀+22億元擔保的代價，才能最終順利拿下北京寶沃67%的絕對控股權。

如果未來一至五年內福田繼續出售寶沃餘下的股份33%，則目前的受讓方必須參與，按照目前測算，不考慮新的代爲償還借款或擔保等其他約束條件，僅從純掛牌價考慮，如果也按照目前的每股價格水平，則大金主需要一共付出至少100億元人民幣的代價，才能100%全盤拿下寶沃。

誰會勝出？

根據交易規定，寶沃的受讓方“大金主”在付出掛牌價、償還借款、提供反擔保、剩餘股份優先購買權寶沃份、保留原有全部職工等條件外，需要在受讓方經資格確認後3個工作日內交納預付保證金4個億。　　

到2018年11月5日，福田股東大會正式批准出售寶沃67%的股權，在諸多的競爭者中，神州優車的呼聲最高，聽說出價一度達到了100-150億元。而近日寶沃與經銷商之間矛盾的爆發，也從側面證明了神州對寶沃的業務整合，已經在悄然進行多時了。

據媒體報道，50多家寶沃經銷商聯名向寶沃中國發送維權函，稱寶沃汽車公司引入神州買買車等進入寶沃終端銷售體系，以低至5.5折的超低折扣價購車，此舉造成對經銷商批售價格不公，經銷商要求寶沃全額返還建店補助、保證金、返利、銷售款等，並對經銷商的虧損予以全額賠償。

這從側面證實了神州方面在9月份完成對寶沃的盡職調查以後，已經開始爲最終入主寶沃做好了充分的準備。

《汽車海外併購》也獲悉，神州在完成盡職調查之後，一直派駐財務人員在寶沃，目的無非是儘早地掌握寶沃的財務信息。此後又計劃在業務上開展先行先試，神州買買車估計就是“先行先試”的一個成果吧。

另據未經證實的消息稱，寶沃中國的總部也或將很快從目前的望京SOHO搬到神州的一個園區，以保證未來雙方業務的順利整合。

根據2018年12月18日神州優車最新的停牌公告顯示，因企業正在與潛在對手方洽談有關重大項目合作事宜，根據相關規定，股票自6月4日起停止交易，延期後股票最晚恢復轉讓日爲2019年3月11日。因此，如果神州此次不能摘牌，則我們有可能需要等到明年初，神州併購寶沃的事纔有可能最終塵埃落定。

北京產權交易所的延長信息披露規定，如果12月20日到期無人摘牌，則寶沃需要“不變更信息披露內容，按照5個工作日爲一個週期延長，直至徵集到意向受讓方。”

10月31日神州優車發佈的2018年三季度財報顯示，剛剛過去的第三季度，神州完成營收11.59億元，同比下滑55%。前三季度營收49.2億元，同比下滑30.14%。媒體報道，從2015年-2017年，神州優車的淨利潤分別爲-37.23億元、-35.80億元、-2.62億元，公司經營性現金流量淨額分別爲-16.58億元、-46.92億元、-54.66億元。

11月23日寶沃股權在產權交易所正式掛牌，和此前觀致掛牌轉讓股權有些類似。產權交易所的掛牌信息披露顯示，如果“信息發佈期滿，如未徵集到意向受讓方”，產權交易所將“不變更信息披露內容，按照5個工作日爲一個週期延長，直至徵集到意向受讓方”爲止。

《汽車海外併購》和《智能電動汽車》獲悉，神州優車財務人員在幾經反覆後給出了最終收購寶沃67%股份比較積極的評價。這意味着，神州將最終收購寶沃控股股權。只不過，鑑於其他兩家也給出了比較優惠的條件。福田作爲業主方，仍然希望寶沃資產的價值最大化，所以不排除神州主導下的聯合收購的方案。

“收購方基本上接受了掛牌價、償還借款、提供反擔保、剩餘股份優先購買權寶沃份、保留原有全部職工等條件......在繳納4個億的保證金後，三個工作日後，估計最遲到下週能正式簽約。”

寶沃未來

八年前的2010年8月30日，北汽福田汽車董事會正式投票批准了《關於設立福田德國汽車科技工程有限責任公司的議案》，作爲福田汽車在歐洲的研發中心，主要負責電池、電子控制系統等的研發，公司註冊地址爲德國斯圖加特工業大道4號。

2014年1月1日福田通過其德國全資子公司福田德國汽車科技工程有限責任公司出資500萬歐元，收購寶沃股份（BorgwardAG）100%股份，最主要資產是獲得寶沃（Borgward）品牌所有權。2015年5月又在德國斯圖加特成立寶沃汽車集團全球總部（BorgwardGroup AG）。

此後福田將昌平的輕型汽車工廠更名外北京寶沃，開始生產BX7。雖然在“成立於1919年的德國豪華品牌”寶沃也短暫的吸引了不少消費者，創造了年最高銷量近五萬臺的業績，此後銷量大幅下滑，管理層全部更換。

有了金主的資金，“中國資本控股的德國品牌”或許可以暫時緩口氣了。但是，從整體上來看，寶沃在未來產品規劃、研發投入、新能源車投放和汽車“四化”方面的準備仍顯不足。

例如，寶沃首款純電動車BXi7雖然於2018年5月份上市，價格35.88-37.88萬元，NDEC續航里程308公里。但當《汽車海外併購》和《智能電動汽車》致電寶沃4S店時，銷售說至今仍沒有排產，交車更沒有時間表。

而保險數據也從側面印證了4S店的說法。保險數據顯示，BXI7除了2018年5月有2輛車在北京銷售上險外，目前其他地區仍無銷售記錄。

隨着明年補貼退坡加劇，電動汽車市場的競爭將更加白熱化。

《汽車海外併購》和《智能電動汽車》分析發現，寶沃新能源產品的性價比相比競爭對手並不明顯，車內的智能化水平與一些車企如蔚來ES8， 小鵬G3、威馬EX5、歐拉R1等比起來似乎並無突出之處。

而要開發新產品、新平臺，推出真正有競爭力和高智能化水平的產品，並且順利地銷售到消費者手中，這需要耗費巨大的努力，本來就沒多少汽車整車製造行業的“金主”們，可能需要花費更多的努力。

所以，有了金主的支持，寶沃可能得以繼續活下去，但未來之路如何，仍需要且行且觀察。

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