千億美元的工業大麻市場中，資本就位，探索者已上路。空間備好，故事待書寫。

爲了讓更多行業內外人士瞭解工業大麻市場的最新動向，36氪聯合ACU亞太工業大麻產業協會將共同舉辦首屆 「WISE2020領風者x 520工業大麻節」 工業大麻主題論壇，在5月8日晚上19點舉行首場線上工業大麻直播峯會。本次峯會從產業鏈上下游最新發展方向，對工業大麻產品消費趨勢、工業大麻品類市場財富進行分析，爲企業和消費者帶來全方位的工業大麻專業資訊和創新機遇。

36氪邀請了漢麻投資集團董事長譚昕，從從業者角度分享：如何精準判讀市場趨勢？

演講嘉賓圖

以下爲漢麻投資集團董事長譚昕的線上直播演講實錄：

投資邏輯：破繭投資法則

首先，感謝36氪和亞太工業大麻產業協會的邀請，感謝大家的參與。漢麻集團投資工業大麻領域比較早，也付出了很多的努力，當時投資的時候也是存在法規不明朗，老百姓和消費人羣認知的誤解，所以有很多的朋友對漢麻集團是如何選擇投身工業大麻產業產生了很大的好奇心，爲了讓今天參加會議對產業有興趣或者已經投身這個產業的朋友更加了解工業大麻，我從投資的角度來分析一下漢麻集團當時是如何判斷並進入這個產業，我們在這個產業又是如何進行佈局的。

今天我的演講主題《先於趨勢而動，大概率會成功》。很多朋友可能看到這個題目會感到比較熟悉，這是近期紅杉資本的沈南鵬先生和黑石的蘇世民先生在網上的高峯對話中的談話主題。這句話應該說百分之百的人都可以理解，但是99%的人會茫然，爲什麼？

“趨勢”這個詞本身應該是歷史及事務發展到一個階段的一種回溯，字典上給出的字面解釋是“適應發展動向，歷史發展的必然” ，這同樣也是模糊的概念，我們如何能在現階段研判“趨勢”未來。先發就成功了，但事實是很多人沒有正確把握趨勢成爲了先烈。

我曾經讀過很多類似的投資成功人士執行一些方法論，比如說馬斯克，馬斯克是當今社會上最偉大的創新者，他遵從的是第一性原理。第一性原理的核心邏輯是溯源，溯源到最後的原因只能是神的安排，用“神”說的話才能解釋一個事物本質的時候，可能就是追溯到了最根本的一個源頭，通過溯源，然後分解、重塑再迭代的這麼一個四步的邏輯，創造了偉大的世界級創新。

而像金融資本大鱷索羅斯，他遵循的理念叫做反射原理，他在1978年出版的《金融鍊金術》強調了市場不是像教科書講的理性和有序，核心邏輯是人對世界認知的不完善或者說人不能正確地認識世界，利用這個理論他可以在資本市場上每年給他的投資人創造30%以上的回報。

所以，我想漢麻集團應該也有自己的一套投資方法論，這些方法論可以幫助我們解釋這個難把握的“趨勢”，預知新產業，新產品，新市場，但是所有新的東西都有一個認知束縛和法規滯後的特點。我們總結了一套適合於漢麻集團或者適合於我們管理團隊的一個投資法則，這個法則大家可以在Google或者百度上搜索一下，絕對找不到，因爲這是一個獨創的法則——《破繭投資法則》，在這裏分享給大家。

這個法則的“繭”字實際上跟我前面提到的認知束縛和法規都是有相應的關係，只有破除了束縛，我們才能把握到趨勢，最終形成在一個產業或者一個新的產品，又或者是新的事業當中的先發優勢。

《破繭投資法則》有三個要素，缺一不可，我的總結是這樣：

• 第一要素：與現行法規衝突或無法。

大家會說，譚總，你漢麻集團幹事是不是一定要幹違法亂紀的事情？其實並不是這樣，從文明伊始，我們都知道任何事情都是先有行爲後有規矩或法規的，行爲一定發生在前面，後有法規加以規範約束。舉個例子，在原始社會部落中，有一個人竊取了另外一個人的獵物（食物）喫了，可勞動者沒有享受到成果，這個時候族長髮現這個問題以後，就把這個行爲定義爲“偷”，制定一個法律法條，偷東西會被懲罰有法可依了，延續至今，所以“與現行法規衝突或無法”並不是我們去做違法的事，而是找尋已經有行爲而法律滯後的機會！在當今社會當中近一百年是我們這個社會高速發展的一個時期。這種信息化的社會當中科技不斷進步我們有了很多的創新，舉個例子，在十年前大家都知道幹細胞這個產業，在今天來說是非常熱門的投資方向，中途也受到了政策的影響，由於魏則西案件出現以後，國家把這個產業叫停了，因爲是新行業，認知和相應的規範還並不完善，最終政府和消費者認知了規範後幹細胞臨牀治療是有效的，所以所有的新的東西跟現行的法規都會也一些衝突或者沒有立法，底本邏輯是這個社會一定先有行爲後有法規！去找到已經出現或必然出現的現象你就成功了一半。這是一個發展的必然趨勢，並不是我們不懂法不遵守法律。這是我判斷一個新的產業的第一要素。

• 第二要素：應用場景形成並且蔓延。

要用我們的聰明才智和我們敏銳的眼光去判斷，這個產業的應用場景實際上它已經是在悄然發展，並已形成了逐步蔓延的趨勢。我們也可以舉一例子，跟法規衝突或者已經開始蔓延了，是不是就是一個好項目？不是的！前幾年我們高速發展的金融行業P2P，P2P這個行業應該說符合了《破繭投資法則》的 “與現行法規衝突或無法”“應用場景形成並且蔓延”這兩點要素，但是這樣的產業還是非常危險的，一個新行業早期政府還是包容的，沒有問題，場景也形成了，所有投機分子都在參與，但是結果是政府發現問題後毫不留情的就叫停了，所以在《破繭投資法則》裏面的第三個要素就必不可少。

• 第三要素：強趨勢和生命健康相關。

什麼叫強趨勢？強的趨勢一定跟我們生命健康有關係，我們這個年齡來說，如果沒有趕上房地產，也沒有搭上互聯網的快車，“大健康”領域我們是不能再缺席的投資方向，只有跟生命健康相關產業是政策無法阻擋的。

回過頭來看，工業大麻產業就是符合了我們的《破繭投資法則》，在這個理論支持之下，漢麻集團打破常規，堅定不移的在六年前開始在工業大麻產業的全國、全球佈局，我相信工業大麻這個產業最終會破繭成蝶，因爲任何一個組織和政府都無法阻擋人民對健康的追求，大麻素對我們的健康真實有效，所以我認爲機遇現在已經來臨了，其實在工業大麻產業下游應用中還有符合這個法則的產品，大家也可以試試找找，也可以和漢麻集團交流。

剛纔天風證券研究所的副所長吳立講得非常好，2019年是中國工業大麻元年，爲什麼把它作爲元年？前面有兩個重要因素，G7國家的美國工業大麻全聯邦合法，包括2018年加拿大全聯邦合法，還有一個重要因素，在任何新興產業當中資本的嗅覺都是最靈敏的，2019年1月份，一家與漢麻集團合作進入工業大麻產業的A股上市公司，股價當時翻了幾倍，所以引起了資本市場關注，隨後中國也形成了股票工業大麻指數。在高峯時期應該是準備投資工業大麻產業的上市公司達到了83家，它們的總資產合計超過了5000億人民幣，現在一些蹭熱度的公司逐步退出，目前大概工業大麻指數當中有40多家企業，其中有11家上市公司，在各個領域佈局當中跟漢麻集團保持着合作。所以在資本市場推動下，在2019年中國1.3億股民瞭解了工業大麻，瞭解了這個產業，對這個產業進行了一次非常好及深度的教化，大家終於知道大麻這株中國人痛恨的“毒品”其實是渾身是寶，它還有很多的藥用開發價值，並且是亟待開發的醫學寶藏。

工業大麻的核心：大麻素的應用技術

工業大麻產業的核心是什麼？漢麻集團是在全球產業鏈佈局比較完整的一個企業，也是很多企業願意去學習和模仿的一家企業，但是我自己認爲，漢麻集團應該是一個比較“畸形”的企業，是時代造就的一家特殊企業，爲什麼？因爲漢麻集團的投資覆蓋了全產業鏈，按道理來說應該是術業有專攻，你搞種子了我搞種植就好了，你有種植了我搞提取就好了，你有提取我就去科研，有了科研我們去做產品，其次是銷售。。。但是，因爲當時漢麻集團在進入這個產業時間比較早，能有協同效應的公司基本沒有，所以不得以我們從種子、種植、提取、科研、產品到銷售全產業鏈做了一個佈局。

在雲南省禁毒局發我們《工業大麻加工許可證》牌照的時候，我記得局長跟我說過一句話讓我印象深刻：“譚總，給漢麻集團發牌照是讓你們從毒品裏頭提取不是毒品的成份還能賣了一個“毒品”的價格”，所以工業大麻產業還是一個非常強的管制行業。 我們的監管部門紅線是絕對不能觸碰，四氫大麻酚THC是對我們神經產生活性的物質，所以也就解釋了很多人的一個疑問，大麻二酚CBD到底上不上癮，它沒有形成活性就不會上癮。這條跟大家重申一下，CBD並不是一個單一化合物大麻二酚的名稱，在我眼裏CBD是大麻素當中對人的神經不產生精神活性的有效物質的代名詞。

這裏介紹一個新興的概念，從大麻素的取得而言有兩條途徑，一個是傳統的農業種植，我們把農產品工業化的過程是通過加工提取有效的物質完成得，還有一種我們取得大麻素的方法，這個方法現在在國際上投資中是比較熱門的，生物合成的大麻素，這個方向對於生物製藥而言是最佳路徑，但是對於普通快消品而言我們還是認爲從植物提取是最優的選擇，生物製藥當中合成大麻素有更廣泛的用途，也是現在整個產業當中一個投資熱門。在中國，德展健康和漢麻集團合資的德義生物已經可以合成多種大麻素，加拿大大麻公司Cronos在投資Ginkgo Bioworks這家公司，在大麻素合成應用技術當中開始佈局，還有Cannopy對德國一家生物合成大麻素公司的投資，也接近了3.3億美金的價格，未來大麻素合成可能是一個取得大麻素的主要方向，產業鏈後面的步驟都是一樣的：科研、產品、銷售，這就是一個多線條的完整產業佈局。

在工業大麻產業當中，產量的源頭應該是種子或生物合成的大麻素。我經常跟大家講大家看到我就看到我的父母了，爲什麼呢？因爲我們都是由基因組成的，如果父母給我們遺傳的基因不好，不論我們在美國斯坦福讀書，還是在清華讀書，也就是說如果天生有點傻，到哪去讀書也讀不出聰明，都不會有好的結果；所以種子不好不行，種子是產業的源頭也是這個產業最重要的核心，單純從農作物當中考慮的話，基因的重要性是非常非常重要的。

剛纔吳立講過，中國目前的工業大麻種子品種是比較落後的，這是一個普遍現象，我們當時在產業政策不明朗、科研隊伍關注度不高，資本注入不積極，市場認知程度比較低的情況下，雲南省農科院的楊明老師也努力完成了雲麻7號和8號，楊老師做了很多工作，現在隨着資本的加入以後，漢麻集團和中國農科院麻類研究所等一些科研單位都進行了大量的投入，目前來說，我們漢麻集團在去年已經審批了可以跟美國現在平均水平對標的一款種子，CBD含量在8%左右，漢麻集團也在跟雲南省的國資昆明市農投合作在建設雲南省昆明市梁王山建立了全世界第一個室內的溫室工業大麻種植基地。

可能有朋友會問，溫室種植在國外不是已經很普及了嗎？那是針對的是醫用大麻或者娛樂大麻，而在工業大麻領域裏頭進行溫室種植，漢麻集團是全世界第一個去喫螃蟹的人，也是爲了能提高生產效率，一年可以多季生長同時保證了有機種植。結論是：產業源頭種子公司或者生物合成大麻素的公司會產生偉大的公司。

大麻素的應用技術，我非常同意吳立副所長的剛纔的介紹，大麻素的應用技術是核心，它是連接了我們農作物或者上游大麻素生物合成技術，跟市場對接的關鍵一環。衆所周知，大麻在應用場景當中覆蓋了14個行業1000多種快消品，它應該是未來世界上的第一大快消品類別，所以它有很大的應用空間。它的應用技術我們首先倡導的是生物製藥，1936年被禁爲毒品的大麻植株，到了80幾年以後的今天，全球把它歸爲合法，這個裏頭有一個核心的邏輯，它對我們近現代的一些無法治療和解決的疾病有非常好的治療效果。它主要是跟神經類相關的，比如：老年癡呆、帕金森、癲癇、抑鬱症都有非常好的一些療效。生物製藥也是最高端的應用技術，想把大麻素轉化爲藥品它是一個漫長的時間和過程。非常好的消息，在2018年的時候，GW公司完成了第一款對兒童癲癇藥物的FDA批准，今年財報顯示已經完成了3億美金的銷售額，這也是鼓舞了漢麻集團和參與者的鬥志和信心。

漢麻集團在整個大麻素應用技術當中，擁有楊寶峯院士工作站，有漢義生物製藥公司，世界上除了GW公司以外漢麻集團多種大麻素應用技術的發明專利排在第二位，生物製藥和底層技術研究這是一個需要長期持續投入的過程，但是這個工業大麻項目的偉大在並不只是侷限於可以生物製藥，還有快消品的應用，符合我們中國投資人的一些投資理念，以戰養戰，我們可以做一些新型菸草爲方向或者以化妝品爲方向，或者食品飲料爲方向甚至以工業大麻纖維爲方向的一些快消品產業佈局，來推動整個生物製藥產業的持續穩定發展。當然，漢麻集團定位還是以生物製藥爲主要發展方向，目前漢麻集團在這個工業大麻領域當中一共是15家企業，在不同類別當中都選擇了比較好的合作伙伴，資金實力雄厚的，也有技術團隊優秀的，也有銷售團隊比較突出的，漢麻集團組成的產業集羣去推動整個產業的發展。漢麻集團也在海外做了相應的佈局，我們在美國全牌照，在加拿大在上個月完成了一家上市公司的投資合作，也拿到了加拿大全牌照，下一站可能是歐洲，漢麻集團放眼世界佈局，真正的應用場景最大的市場應該還是在中國，所以大麻素的應用技術是我們最關注的一個焦點，它大到生物製藥，小到水溶性CBD，可口可樂要做一個飲料，也要把大麻素融於水纔可以，因爲大麻二酚CBD是脂溶性物質本身是不可融於水的，這種應用技術都有機會得到核心價值體現。

大麻素的未來：“世界上的第一大快消品類別”

剛纔說到14個行業1000多個快消品，我把它分成了五個大的類別，有很多種形態業態的出現。

除了生物製藥，我們把新型菸草放到第一類，是因爲溯源大麻是吸食的，這個消費場景無須教化。健康的CBD電子煙已經開始在歐美普及，漢麻集團與上市公司投資成立了一家新型菸草公司做加熱不燃燒大麻新型菸草這個方向，通過農產品工業化過程做薄片出口全世界，我們的目標做成未來是零THC純CBD的健康大麻新型捲菸。當然，還有去年我們也知道萬寶路的母公司奧馳亞投資的Cronos18億美金（加拿大一家大麻公司），我們可以從國際投資當中也能看到捕捉到一些產業方向和信心。

第二是食品飲料。像可口可樂放話要推出CBD飲料，全球酒業巨頭星座集團投資給了大麻公司Canopy，還有奧地利的紅牛公司向我們集團採購CBD做飲料的預研。國內也有一些食品飲料公司巨頭準備參與到其中來，所以食品飲料是一個重要的類別。

日化用品是緊隨其後的第三個應用方向。大麻做化妝品對皮膚有非常好的修復作用，抗氧化抗衰老可以讓我們年輕，同時有非常好的控油效果，對年輕人的油脂密閉性的脫髮也有非常好的效果。甚至對我們不能治療的神經性皮炎或者牛皮癬類的皮膚疾病，CBD都有很強的修復作用。所以在日化領域CBD爲首的大麻素有很強的應用和發展空間。在去年一年當中，通過渠道我們掌握到國內有三百多個企業申請了大麻類化妝品的商標或者登記註冊。爲什麼？因爲我們在2015年中國化妝品的原料目錄裏頭是允許添加大麻葉提取物，在中國應用在化妝品領域裏頭零障礙。

最後還有一個無紡纖維。剛纔我們提到軍方原來爲了解決戰傷、皮膚病，大麻纖維有天然的一種功能，有很好的應用場景。在2012年的時候，中國人民解放軍200多萬軍人已經列裝了工業大麻纖維的軍裝和貼身的衣物，使用了30%的大麻纖維，提升作戰力減少因爲皮膚病引發的非戰鬥減員。在部隊使用當中作爲一種軍轉民用的類別，我們在今年疫情當中也做了無紡的工業大麻纖維的口罩、防護用品，還有女士用的護墊、衛生巾、吸紙巾，工業大麻纖維是世界上唯一有天然抑菌功效的纖維，它對金黃色葡萄菌、白色念珠菌、大腸桿菌等細菌有99%的殺滅作用，可以不添加其他任何成份，都是有檢測報告依據的，大家有興趣的話可以網上搜一下這方面的信息。

最偉大的還是生物製藥。中國是一個仿製藥的大國，嚴格的說，我們在近幾十年發展當中，並沒有很好的藥品出現，而這次工業大麻的合法浪潮，中國可以與全世界基本保持了同步，並沒有落後，而且在中國《本草綱目》當中就有介紹過大麻的麻勃（大麻花）治療記憶力衰退，和現在我們研究發現治療老年癡呆還有異曲同工之妙，在我們幾千年中國中醫文化當中大麻已經有了認知，加上現在我們並不落後於世界，在這方面的研究，圍繞着大麻素醫藥產品開發中國將有機會與世界製藥巨頭分享這個蛋糕。

當然這是一個新的東西，一個新的事物，一個新的趨勢，我們如何把握這個趨勢？隨着老百姓對這個認知的進步，還有政策不斷的完善， 我認爲“工業大麻+”完全可以對標我們政府十年前提出的“互聯網+”，在工業大麻細分領域會出現很多偉大的企業，對傳統行業將是一次升級和一場革命，更是一次機會，用工業大麻拉近中國製造和世界的距離。

最後，用馬雲先生的一句話來總結一下今天的演講，“這是一個醒來太慢就不用醒來的時代”，所以我希望大家可以有自己的投資法則和方法論去把握趨勢，投身到這個幾十年出現一次的產業當中來，漢麻集團願意跟大家多交流，我們一起創造發展這個偉大的事業。謝謝大家！

工業大麻節宣傳海報

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