原標題：三連降！CPI重回“3時代”，全年大概率下行，或進入負值？貨幣政策寬鬆預期進一步增強

5月12日，國家統計局發佈的4月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據顯示，CPI漲幅繼續回落，PPI降幅擴大。時隔5個月CPI重回“3時代”，食品價格下降是帶動CPI繼續下降的主要因素，其中前期帶動CPI上行的豬肉價格，漲幅回落近20個百分點。此外，石油製品價格下降和高基數也被認爲是CPI連續下降的原因。

展望後期，市場機構分析認爲，通脹壓力階段性緩解，加上經濟增速還沒有恢復正常水平，穩就業壓力仍然比較大，未來貨幣政策料將延續寬鬆。同時，一些機構表示，預計未來CPI仍將繼續下行，到年底達到零附近，甚至不排除進入負區間的可能。

時隔5個月重回“3時代”

4月份，國內新冠肺炎疫情防控向好的態勢進一步鞏固，生產生活秩序加快恢復。國家統計局公佈的數據顯示，4月份CPI同比上漲3.3%，連續3個月漲幅下降，並在時隔5個月後重回“3時代”。

具體來看，4月份食品價格同比上漲14.8%，漲幅回落3.5個百分點，影響CPI上漲約2.98個百分點。非食品價格上漲0.4%，漲幅比上月回落0.3個百分點，影響CPI上漲約0.31個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.1個百分點。

國家統計局城市司高級統計師董莉娟介紹，據測算，在4月份3.3%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約爲3.2個百分點，新漲價影響約爲0.1個百分點。

市場機構認爲，CPI回落原因時主要在於豬肉價格回落、石油製品價格下降和高基數等。

新時代證券副總裁、首席經濟學家潘向東對記者表示，供需缺口收窄疊加高基數，CPI漲幅進一步回落。4月國內疫情進一步好轉，生產企業復工復產較爲充分，加上天氣轉暖，食品供應量增加，而國內一些學校開學偏晚，疫情好轉也降低居民囤積食品的需要，因此食品供需缺口繼續收窄。同時，受國際原油價格波動影響，汽油、柴油和液化石油氣價格環比分別下降7.5%、8.2%和3.7%，導致非食品價格環比增速遠低於近年同期水平。此外，2019年4月CPI環比上漲0.1%，屬於歷史同期偏高水平。

民生證券首席宏觀分析師解運亮表示，鮮菜價格也明顯下降，符合季節性規律；鮮果和雞蛋價格均小幅下降，反映供應保持充足。

機構已經喊出CPI年內或進入負值

進入5月以來，農產品和菜籃子價格指數持續走低，其中蔬菜和豬肉價格已連續多周下降，儘管水果價格小幅回升，但仍低於去年同期水平。

解運亮表示，發達經濟體疫情呈現厚尾特徵，發展中經濟體疫情仍在蔓延，全球疫情演變不確定性仍高，需求疲弱持續時間可能較長。如果再考慮去年下半年高基數的影響，豬油共振下降對通脹的影響將進一步放大。預計未來CPI仍將繼續下行，到年底達到零附近，甚至不排除進入負區間的可能。

中泰證券梁中華、吳嘉璐也表示，往前看CPI繼續下行，下半年大概率轉負。主要原因在於，豬肉價格連續下降，食品價格逐漸回落；而非食品和服務類CPI低位徘徊，說明需求相對偏弱。

貨幣政策寬鬆料將延續

CPI走勢通常與貨幣政策較爲密切。在CPI實現同比三年降之後，機構對於貨幣政策保持寬鬆的預期更加堅定。

財信證券首席經濟學家伍超明表示，隨着物價的降低，貨幣政策更能依據實體經濟增長的需要來採取措施。

潘向東表示，從5月以來的高頻數據來看，蔬菜和豬肉價格繼續下跌，而5月CPI仍然面臨較高的基數，因此短期通脹壓力大概率繼續緩解，加上經濟增速還沒有恢復正常水平以及穩就業壓力仍然比較大，未來貨幣寬鬆預計會延續。央行一季度貨幣政策執行報告提到“持續深化LPR改革，按照市場化、法治化原則，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，疏通貨幣政策傳導機制，用改革的辦法促進社會融資成本進一步下行”、“進一步完善‘三檔兩優’存款準備金框架，建立健全銀行增加小微企業貸款投放的長效機制”。

解運亮表示，貸款加權平均利率仍有下降空間，有利於寬信用政策的進一步實施。