（原標題：沙鋼股份暴漲背後：大數據轉型3年未果，市盈率遠超同行）

5月13日臨近午盤，沙鋼股份股價突被拉昇至漲停。截至下午3點收盤，其股價一直停留在漲停位置，當日報14.43元/股，對應市值318億元。

據瞭解，這已經是沙鋼股份自2020年以來股價第11次漲停。Wind數據顯示自2020年年初至今，公司股價累計漲幅爲131.62%，在鋼鐵業所有上市公司排第一名。目前，沙鋼股份市盈率和市淨率分別爲60.4、6.3，遠超過行業市值第一的寶鋼股份的9.8、0.6。

從基本面上看，沙鋼股份2019年及2020年一季度的業績表現並不出色，此輪漲停主要與正在進行的一項重大重組計劃有關。此前，沙鋼股份曾傳出要收購關聯公司蘇州卿峯投資管理有限公司100%的股權，該公司旗下核心資產爲大數據公司Global Switch Holdings Limited（以下簡稱：“GS” )51%的股權。

此外，沙鋼股份今年4月份拋出的一份股票回購方案，也爲沙鋼股份近期股價上揚起到推波助瀾作用。據4月7日公告，沙鋼股份計劃在二級市場以集中競價方式回購部分社會公衆股份，回購價格不超過14.79元/股（含稅），金額不超過3.26億元，期限爲半年。其回購最高價格仍超出當前股價2.5%。

2016年開始計劃轉型大數據領域

歷經3年仍無實質進展

公開資料顯示，沙鋼股份主要從事黑色金屬冶煉及特鋼生產，其背後是中國最大的民營鋼企沙鋼集團。截至今年3月，沙鋼集團持有沙鋼股份26.64%的股份，仍爲其第一大股東兼實控股東。

對沙鋼股份和沙鋼集團來說，2016年是個轉折年。這年6月，沙鋼集團法人、董事長由有着“鋼鐵沙皇”之稱的沈文榮變更爲沈彬，沈文榮僅保留董事職務。而沈彬正是沈文榮的大兒子。

同樣在這一年，沙鋼集團開始謀劃“大數據”領域轉型，沙鋼股份也提出了由單一的特鋼業務轉爲“特鋼+數據中心”雙主業協同發展的口號。至於具體操作方案，他們則選擇了直接買下國外大數據公司GS。

具體操作過程分爲，沙鋼集團先通過買下GS，沙鋼股份再從沙鋼集團手中買下參與交易的子公司，完成資產置入。

第一步已經完成。2016年，沙鋼集團境內控股子公司蘇州卿峯投資管理有限公司（簡稱：“蘇州卿峯”）買下GS51%當地股權，交易對價23.42億英鎊。2018年6月和2019年8月，沙鋼集團又分別通過控股子公司Strategic IDC Limited和全資子公司Tough Expert Limited分別買入24.99%和24.01%的股權（交易對價分別爲18億英鎊和17.95億英鎊）。至此，GS全部股權被沙鋼集團收入囊中。

然而第二步出現了麻煩。

據瞭解，早在2016年9月19日，該股便因籌劃重大資產收購事項停牌，且一停牌就是兩年多。期間，沙鋼股份曾於2017年6月15日拋出過一份重組方案，方案稱，沙鋼股份擬通過發行股份及現金交易的方式，收購兩家數據公司——蘇州卿峯100%和德利迅達88%股權，合計併購金額達258.08億元。

因爲各項原因，直到2018年12月股票復牌，沙鋼股份對上述兩家公司收購未能完成。此時，沙鋼股份又拋出新的重整方案，將蘇州卿峯和德利迅達兩家公司的收購調整爲僅對蘇州卿峯一家公司收購。

但直至今日，沙鋼股份對蘇州卿峯的收購依舊未取得實質性進展。根據沙鋼集團公告，截至今年5月7日，交易相關方對本次重大資產重組各項工作仍在積極推進中。

GS毛利率70%遠超同行

原因與地價便宜有關

沙鋼股份及背後的沙鋼集團爲何會選定GS作爲投資標的？

依據上文計算，沙鋼集團買下GS全部股權前後共花費59.37億英鎊，按當前匯率折算，約合人民幣518億元。而沙鋼股份2018月12月披露的調整方案中，蘇州卿峯的交易對價又出現上漲，由229億元上升至237.83億元，增長了3.86%。

一方面，GS成立歷史悠久，行業地位排名靠前。公開資料顯示，GS是全球第三大也是歐洲和亞太地區最大的數據中心運營商。其成立於1998年，總部位於倫敦，長期以來爲英國億萬富豪首富魯本兄弟全資持有。

目前GS在歐洲和亞太地區7個城市擁有並經營10個數據中心，可租賃總面積超過30萬平方米。主要客戶包括微軟、IBM、AT&T、日本電信電話公司等國際知名IT企業。根據計劃，GS還規劃在香港、倫敦、阿姆斯特丹、法蘭克福、新加坡等地新建或擴建數據中心，建成後可租賃總面積將增加約18萬平方米。

另一方面，GS的毛利率也非常高。據媒體報道，今年3月10日，沙鋼股份和蘇州卿峯的管理層在天風證券組織的投資者交流會上曾透露，GS的數據中心的整體毛利率可達到70%。

據瞭解，美股IDC龍頭EQIX的毛利率僅爲50%，A股的光環新網、網宿科技等IDC公司的毛利率更是隻有20%-30%。也就是說，GS的毛利率遠遠超過了國內外同行。

對此，沙鋼股份管理層解釋，一方面由於GS起步早，1998年接入數據中心，當時全球運營商沒有想到這個行業能發展這麼快，因此購置土地的成本很低；另一方面，在技術上，GS不斷在優化設備和管理經驗，PUE很低，在新加坡PUE=1.3（數據中心總設備能耗/IT設備能耗），顯著好於同行。

沙鋼集團最新公佈的一份債券募集說明書顯示，沙鋼股份淨利率高達6成以上。截至2019年9月末，GS總資產爲65.29億英鎊，淨資產爲39.65億英鎊。 2019年前三季度，其實現營業收入3.31億英鎊，淨利潤2.18億英鎊。淨利率約爲65.8%。

沙鋼集團負債率升高至57%

今年已發債80億元用於借新還舊

儘管GS毛利率遠超同行。但在資產置入上市公司始終懸而未決的前提下，投資者“追高”所面臨的風險不可小覷。

沙鋼股份2019年年報顯示，報告期內，沙鋼股份實現營業收入爲134.7億元，同比下滑8.41%；實現歸母淨利潤5.3億元，同比下滑55.07%。受疫情等因素影響，今年一季度，沙鋼股份營收和淨利潤繼續分別同比下滑5.39%和1.99%。

透過與行業其他上市公司對比來看，沙鋼股份當前市盈率和市淨率均遠超過同類公司。

據wind數據統計，A股鋼鐵類上市公司市值排名前十的公司中，沙鋼股份的（靜態）市盈率爲60.44倍，排名行業第一，遠超過11.55倍的行業中位值。從市淨率上比較，其市淨率已達到6.29倍，遠超第二名中信特鋼的3.04倍。

根據上述募集說明書顯示，沙鋼股份的母公司沙鋼集團去年的負債率顯著提升。截至2018年末，沙鋼集團總資產1775.89億元，總負債888.41億元，資產負債率50.03%。2019年前三季度，沙鋼集團總資產爲2219.38億元，總負債爲1273.60.70億元，資產負債率上升至57.39%。

進入2020年以後，沙鋼集團曾密集發債，至今已發債8次，其中4只爲中期票據，4只爲超短融，共募集資金80億元。公告顯示，沙鋼集團密集發債的主要用途爲借新還舊。其當前共存續23只人民幣債券，存量規模233.8億元，其中85億元將於一年內到期。此外，沙鋼集團還存續1只美元債，餘額爲2億美元，將於2023年到期。

值得一提的是，5月11日，沙鋼集團公告稱擬發行“2020年度第五期中期票據”，發行時間自5月11日開始至5月12日截止。5月13日晚，上海清算所公告顯示，沙鋼集團已決定取消該中期票據發行，至於爲何取消，集團方面並未透露。

記者 彭碩 李雲琦 編輯 趙澤 徐超 校對 薛京寧