一週評述 | 歐洲航司一季度虧損幾何？

中國國內疫情已得到有效控制，“解禁”區域逐步擴大，五一小長假期間，中國民航的航班量雖然與去年同期相比仍下降約50%，平均客座率也比去年低10%，但環比已進入上升軌道，回暖趨勢明顯。然而，中國以外，疫情持續肆虐全球，美國和歐洲仍是全球疫情的中心地帶。在歐洲，意大利、西班牙、德國剛剛度過疫情高峯，但英國疫情形勢未見放緩，已成爲歐洲首個死亡病例超3萬的國家。疫情導致的歐洲航空業停擺還在持續，各國航司仍處在水深火熱之中。

第一季度虧損嚴重，“慘烈”數字只是開始

上週，歐洲航空公司第一季度財報紛紛出爐。我們選取了歐洲三大全服務航空集團爲代表，結合航司發佈的季報數據以及相關媒體報道，並以2019年一季度數據作對比，來看看歐洲主要航司第一季度的日子有多難過。

圖：歐洲三大航空集團一季度運營利潤/虧損情況對比（2019 vs 2020）（單位：億歐元）

來源：IAR基於各航司財報及媒體報道整理

備註：漢莎集團2020第一季度季報尚未正式發佈，數據來源於媒體報道

第一季度對於歐美航司而言是傳統意義上的淡季，歐洲多數航司在2019年一季度的營業利潤也大多爲負數。歐洲最大的航空集團——漢莎集團(Lufthansa Group)，去年第一季度運營虧損3.36億歐元；由法國航空和荷蘭皇家航空組成的——法荷航集團(Air France-KLM Group)，去年第一季度運營虧損額達2.86億歐元。英國航空(British Airways)、西班牙航空（Iberia）、伏林航空（Vueling）和愛爾蘭航空公司(Aer Lingus)的母公司——IAG集團(International Airlines Group)，在2019年一季度運營利潤爲1.35億歐元，是三大航空集團中唯一實現盈利的。

2020年，在疫情的衝擊之下，歐洲航空公司第一季度發生大幅運營虧損也就不難預見了。從2月底疫情開始在歐洲迅速蔓延開始，僅用了不到一個月的時間，歐洲航空市場便從淡季直接跌入“冰點”（詳見：歐洲成爲疫情新中心，全球航空業需做“持久戰“準備）。

根據媒體報道，漢莎集團在2020年第一季度虧損了12億歐元（約合13億美金），該數值爲調整後的息稅前虧損（Adjusted EBIT Loss，注：漢莎集團在2013年前經營損益以Operating Result計，2014年開始稱作Adjusted EBIT Profit/Loss），爲2019年虧損額的4倍。漢莎2019年財報中的調整後息稅前利潤爲20億歐元，這意味着，漢莎在第一季度即虧掉了去年全年營業利潤的60%。漢莎集團首席執行官Carsten Spohr這樣描述今年第一季度的運營情況：“三月收入同比下滑了47%，日均乘客量僅有3000人，而2019年日均運送旅客數爲35萬，如今的日均載客量相當於跌回了二戰德國戰敗禁飛後漢莎再次恢復運營的1955年的水平，簡直像倒退了65年。”漢莎集團2020年第一季度季報原定於4月30日發佈，後因疫情的影響宣佈推遲至五月下半月再行發佈，因此虧損細節暫未可知。

法荷航今年一季度運營虧損(Income from current operations)額達8.15億歐元，是2019年一季度經營虧損額的近3倍。由於國際疫情風險上升，以及旅行限制的出臺，使得擁有大量國際航線的法荷航在第一季度後期大幅削減運力，第一季度收入同比下滑15.5%。除主營業務虧損8.15億歐元外，法荷航集團2020年一季度虧損還包括機隊調整造成的4600萬歐元、航油套保虧損4.55億歐元、遞延所得稅1.73億歐元、匯率損失1.48億歐元、財務費用1.64億歐元，最終，法荷航集團2020年第一季度淨虧損(Net income for the period)達18億歐元。3月開始的“原油價格戰”導致的油價下跌對法荷航影響較大，由於需求下滑，法荷航被迫取消大量航油套保合同以應對未來的航油低消耗量，從而造成了巨大的航油對沖損失。

IAG集團2020第一季度運營虧損(Operating loss)5.35億歐元。IAG集團首席執行官Willie Walsh表示，二月底前，集團經營發展趨勢向好，但三月以來受政府出臺邊境限制等影響，多數虧損發生在三月下半月。除運營虧損外，IAG集團在第一季度還發生了巨大的航油套保及匯率對沖損失，高達13.25億歐元，此外還有2200萬歐元的非經營性的虧損。IAG集團在2020年第一季度賬面稅前淨虧損(Loss before tax for the period)達18.82億歐元。

第一季度已十分慘淡，然而對於歐洲的航空業來說，“第二季度將會更糟”（漢莎集團首席執行官Carsten Spohr在演講中悲觀地說道）。

第二季度行將過半，生存競賽還未結束

全球疫情的發展造成的航空業停擺仍將持續，能否熬過第二季度的漫漫寒冬，將決定着全球各航空公司的生死存亡。

衆所周知，航空公司的運營成本分爲固定成本和變動成本，航空公司即使大量停飛不產生變動成本，但固定成本依舊需要支付，包括飛機租賃費用、機坪與航站樓使用費用、飛機維修費用、員工薪資、機票退款、行政辦公費用等。運營盈虧金額的高低，體現了航司運營狀況受疫情衝擊的嚴重程度。那麼，歐洲航司的生存能力如何呢？

我們以一季度各航司每架飛機的虧損額作爲評價依據，比較各航司的成本控制能力。可以看出，漢莎集團和法荷航集團的單機運營虧損額較大，分別爲158萬歐元和147萬歐元；而IAG集團的單機運營虧損額爲90萬歐元。單機虧損額大也就是經營成本水平較高，也就意味着在疫情這種特殊時期航司面對的風險更大。

圖：歐洲代表航司2020年第一季度運營虧損與集團飛機總數比值（貨幣：百萬歐元）

來源：IAR基於財報數據整理

困境中，歐洲各航司都在想方設法讓自己在這場“生存競賽”中活下來，其他條件一致的情況下，成本控制能力強的航司更容易活下來，而成本較高的航司，如果想順利度過此次難關，則需要更多的“外援”，或亟需一場深層次的成本改革。

漢莎集團

來源：金融時報

第一季度運營虧損已達12億歐元的漢莎集團，依舊面臨着幾乎全部飛機停場的局面，這樣的情況漢莎預計還將持續大約一個多月。首席執行官Carsten Spohr表示，目前，每過去一個小時，集團便損失100萬歐元。Carsten Spohr曾在3月向媒體表示，漢莎已籌集到51億歐元的流動資產，並已經獲得80萬歐元的信用額度。但受高成本所累，就在前幾天，漢莎宣佈所持流動資產已無法再覆蓋後續的成本，也無法再在資本市場上融資，價值約100億歐元的自有機隊也難以變現。航空分析師Daniel Roeska推測，“信貸市場已經不再信任航空公司了，甚至是擁有如此多自有機隊的航空集團。”現在擺在漢莎面前的或許只有兩條路，政府救助或破產。

漢莎航空已經向德國、奧地利、比利時和瑞士政府請求援助，經過密切溝通，目前已經確認：德國政府將提供90億歐元的救助，作爲條件政府將取得漢莎25%的股份，但政府持股後並不參與公司管理。瑞士政府也已同意爲漢莎的子公司Swiss和Edelweiss提供15億瑞士法郎（合15.2億美元）的貸款。若能夠儘早拿到貸款，漢莎便可以逃過像維珍澳洲一般的命運（詳見：維珍澳洲飛機被堵催債？澳洲第二大航司“破產”啓示）。漢莎預計六月份航班量將得到有效恢復，然而，他們對未來2-3年內的市場預期並不樂觀，後續，漢莎將縮小公司規模，在13萬員工中裁員1萬人，並將760餘架的機隊規模縮減爲約660架。此前，漢莎航空已經關閉了旗下的低成本航司德國之翼（German’s wings），並提前退役多架飛機。

法荷航集團

來源：金融時報

第一季度已經因需求下滑和航油套保遭受嚴重虧損，但法荷航在第二季度纔是最困難的階段，運力將同比減少95%。疫情造成衝擊以來，法荷航通過降薪等手段大力縮減成本，第二季度預計每月將節約3.5億歐元。截止到3月31日，法荷航通過循環信貸（Revolving credit facilities）、飛機抵押融資、售賣Sabre股份等手段，籌集流動資金（Liquidity position）數額達64億歐元，這些資金可支持法荷航運營至第三季度。由於法荷航有法國和荷蘭兩國政府作爲股東在背後提供支持，其生存似乎得到了一定程度的保障。

近日，法荷航迎來一個好消息，法國政府和荷蘭政府承諾的救助終於有了較爲明確的方案：法國政府宣佈將爲法國航空提供70億歐元的援助貸款，其中40億歐元款項的大部分將由法國政府提供擔保，並將由六家法國和國際的銀行組成的財團發放，還款期限爲12個月，法荷航擁有兩次將貸款延長一年的權利；另外30億歐元中的部分款項將由政府管理的基金提供，還款期限爲4年。法國政府的救助條件是法航需要發展成爲全球最低碳環保的航空公司。法荷航集團首席執行官Ben Smith在採訪中對法國政府表達了感謝，“在集團流動性極爲困難的時期，法國政府的資金能讓我們延長運營12至18個月，讓我們能夠堅持到市場恢復的那一天。”作爲回應，Ben Smith承諾將在2024年做到二氧化碳排放減半。

而荷蘭政府的貸款方案也正在制定中，並承諾貸款金額將在20億到40億歐元之間，同時荷蘭政府也對貸款提出了一些條件，包括停止股東分紅和獎金髮放、削減高管工資等。對於荷蘭政府的援助，Ben Smith表示，荷蘭政府應按照法航和荷航的規模成比例地提供援助。

IAG集團

來源：金融時報

疫情以來，連續七年盈利的IAG集團也遭受了極大的打擊，期間IAG集團通過停工、降薪、延長循環信用額度期限等方法籌集流動資金。4月初，IAG集團向英國政府提請了貸款申請，目前已獲得英國政府提供的3億英鎊貸款，這一貸款援助屬於英國政府“新冠疫情公司資助計劃（Coronavirus Corporate Financing Facility，CCFF）”，旨在通過爲大型公司提供一週至一年的短期過橋貸款，以實施緊急援助。對於IAG集團來說，這已是拿到的第二筆政府救助——上週，IAG旗下的西班牙航空（Iberia）和伏林航空（Vueling）分別獲得了7.5億歐元和2.6億歐元的政府支持貸款。據報道，IAG集團在4月底擁有的流動資金達100億歐元，已超過大部分競爭對手，將成爲IAG集團順利度過難關的重要保障。

同時，IAG首席執行官Willie Walsh也曾表示，IAG集團需要通過“改組瘦身”的方式來應對未來不確定性的挑戰。“改組瘦身”的其中一項措施是，旗下英國航空將裁員30%，涉及約1.2萬名員工。除此之外，英國航空在四月初停飛了倫敦蓋特威克機場的所有航線，Willie Walsh並在近期表示，疫情過後，英航可能將不會恢復蓋特威克機場的航線，放棄其在倫敦第二大機場的基地地位。英國航空公司首席執行官Alex Cruz在給員工的信中寫道：“作爲航空公司，像其他行業一樣，我們日後將面對新常態，以‘不平常‘爲平常。”

除了三大全服務航空公司外，歐洲的低成本航司也在爲生存而努力。

瑞安航空

來源：金融時報

四月份，瑞安航空僅執飛了600個航班，而原計劃航班量是7.6萬班次。整個第二季度，瑞安預計都將與四月份類似，執行的航班數量都將只有原計劃的1%，乘客數量預計將低於15萬，只有原計劃的0.5%。瑞安在3月曾向媒體披露，其擁有40億歐元的現金及等價物，可以在停運的狀態下支撐18個月。近日在其官方發佈的最新市場展望中，瑞安再次表示目前並不需要政府的定向援助。雖然瑞安未披露其最新的流動資金數額，但連續十年以上盈利的瑞安航空，其成本控制能力遠高於行業平均水平。疫情初期，瑞安便迅速採取應急措施，包括停止招聘、推遲付款、停止股票回購等。瑞安航空同樣認爲市場短期內很難恢復如初，爲了應對未來市場的低迷，它也將縮小經營規模，舉措包括裁員3000人，降薪20%，並關閉一些歐洲的基地。同時，瑞安航空正與波音協商，減少未來24個月中波音737系列機型的交付量，並與其空客A320的飛機租賃商協商減少未來的飛機租賃數量。截至2019年6月，瑞安有87個運營基地，員工17.5萬人，並擁有455架波音737飛機，以及16架租賃的空客A320飛機。

不僅不申請援助，瑞安還一再反對各國政府對航司的定向援助，並且認爲所有政府對航司的援助都是違背歐盟法律的。例如法國政府僅爲“法國籍”的航司退還了航空稅，但是同樣服務於法國航線的其他航司（包括瑞安航空）卻沒有享受到退稅的福利，這樣的政策違背了歐盟的競爭法。目前，歐洲各國政府對航司發放的定向援助已超過了300億歐元。此外，瑞安還認爲，疫情過後，消費者信心的恢復需要長時間的低票價刺激，如果繼續定向援助全服務航司，在航班運營恢復正常後市場將被完全扭曲，成本高昂的全服務航司依舊可以採取低價銷售，這對瑞安這樣20年來一直致力於降低成本爲乘客提供低價機票的航司十分不公平。爲此，瑞安呼籲歐盟各成員國政府，應減免全行業的乘客稅、起降費，或爲全行業僱員補助薪資，這將是比定向援助載旗航空公司更好的辦法。

易捷航空

來源：金融時報

從3月30日開始，易捷航空已停飛了所有飛機，全面的停飛至今已持續了一個多月。近期，易捷航空宣佈目前已籌集到足夠的儲備資金，能度過最多9個月的停航期。易捷航空就疫情造成停航3個月、6個月和9個月分別做了情景分析，在這三種情況下，所需要的資金支持分別爲12億英鎊、22億英鎊和30億英鎊，並設計了以減少支出、推遲飛機交付和多渠道融資三種方式儲備資金的方案。目前，易捷航空的周運營成本已經穩定在3000萬到4000萬英鎊（正常情況下，周運營成本爲1.2億-1.3億英鎊）；此外，還通過與飛機制造商協商推遲了共計24架飛機的中短期交付計劃。截至3月31日，易捷航空擁有現金14億英鎊，通過多渠道融資，易捷航空還獲得了包括4億英鎊的擔保留存現金流量（RCF）、6億英鎊的“新冠疫情公司資助計劃（Coronavirus Corporate Financing Facility ，CCFF）”的無擔保貸款、4億英鎊的定期貸款，以及價值4億-5.5億英鎊的售後回租（SLB），使得易捷航空名義流動資金達到33億英鎊。

易捷航空的首席執行官Johan Lundgren表示，“公司仍然在尋找其他融資方法”，並且Johan Lundgren對解封后的旅遊市場非常有自信，“我們會在需求恢復時立即行動，人們在長時間的居家封閉後一定會想出門享受一場旅行。”

歐洲航空市場，何時恢復？

對於歐洲航空業來說，還有更多的航司掙扎在生存線上，讓他們能夠堅持下去的信念之一便是7月暑期旺季歐洲市場需求將會有第一個大幅恢復和反彈，並且，當前歐洲各國也正在制定疫情後期的解封政策。因此，歐洲各航司都計劃在第三季度逐漸恢復航班。在第三季度，瑞安航空預計航班量將恢復至原計劃航班量的50%，IAG集團預計恢復45%，法荷航預計恢復20%，而漢莎還未啓動恢復計劃，但其曾表示在6月將恢復160架飛機的運力規模（目前運營規模爲60架）。