海外市場：“土耳其”危機持續發酵，全球權益類市場“漲少跌多”；美元高位窄幅波動，黃金及其他大宗商品延續下跌趨勢

全球遭遇黑色一星期，土耳其貨幣崩跌，使得市場恐慌情緒繼續擴散，唯獨“美股”表現一枝獨秀。從上週五以來土耳其金融市場持續動盪，除新興市場受到波及之外，意大利成爲率先受溢出效應衝擊的發達經濟體市場。從本週以來，意大利國債價格大跌，10年期、5年期意債收益率均刷新5月31日意大利政府組閣以來的新高，西班牙和葡萄牙國債收益率也相繼走高。除了市場聚焦土耳其危機以及其他新興市場潛在危機外，我們不得不防歐洲潛伏已久的“黑天鵝”意大利等，若出現危機，其掀起的風暴恐怕比希臘債務危機還可怕。美股的上漲得益於美國減稅環境下的美國企業盈利的高增長。週三晚間披露的數據顯示，美國7月零售銷售月率錄得0.5%好於預期，前值下修至0.2%，暗示第三季度GDP仍將表現強勁。公司財報仍是市場關注的焦點。沃爾瑪漲逾9%，其公佈的第二季度財報顯示每股收益、營收和美國同店銷售均超預期，並上調了全年業績展望。黃金及其他大宗商品延續下跌趨勢。金價擊穿1200美元大關，創一年半新低，周跌幅-2.23%；美國重啓對伊朗制裁的消息正式落地，卻未能有力地支撐油價，油價出現連續6個交易周的周下跌，爲三年以來的最長跌勢；另外，LME銅、LME鋁均出現較大幅度的下跌，周跌幅分別-4.14%、-3.47%。下週，美聯儲主席鮑威爾將在傑克遜霍爾會議(8月23-25日)上發表講話，近期強勁的美國經濟增長增強了美聯儲繼續加息的理由。

A股中報披露將於8月底結束，當前已步入A股中報披露密集期

業績是上市公司質地的試金石。在國內外環境錯綜複雜背景下，不排除 A 股中報業績“雷”頻發。根據滬深兩市交易所發佈的信息來看，截至8月18日，已經披露中報的上市公司約915家，佔A股總家數(3534)的25.89%，也就意味着當前至月底，不到兩週的時間，將有約2600家A股上市公司披露中報業績。從上市公司業績中報預告的情況來看，預計2018 年上半年創業板整體實現歸母淨利潤增速爲10.9%，較 2018Q1增速27.9%有明顯放緩，其中對創業板業績影響較大的主要爲“堅瑞沃能、寧德時代、溫氏股份、金龍機電、宜通世紀、神霧環保、樂視網”等企業。在國內經濟景氣度平淡，去槓桿、去產能以及大多企業融資難、融資貴的背景下， A 股中報業績較難找出大幅超市場預期的子行業，我們傾向於今年A股上市公司中報“雷”不斷，需要手握“放大鏡”一一排雷中報風險。

隨着房租價格、期貨市場部分品種的價格上漲，近期機構對於“滯漲”的討論聲音漸起

今年4月以來北京租房平均價格便不斷上漲，從絕對值來看，北京市平均租金今年同比漲幅達到21.89%。與房價上漲相比，房租上漲對居民生活成本的影響更大，房租上漲將直接抬升租戶生活成本。房租上漲還將推升通脹水平，通脹壓力將逐步釋放。從CPI的分項數據來看，CPI:居住：租賃房房租：環比自今年3月份以來連續爲正，農產品(5.180， -0.25， -4.60%)價格(如：豬價、雞苗價)近期亦出現不同程度上漲。期貨市場中，如“焦煤、焦炭、錳硅、硅鐵、鐵礦石”期貨價格月漲幅均較大，上述“房租、部分農產品、部分生產資料期貨價格”上漲對短期的通脹形成一定壓力。

存量消耗行情依舊，弱勢行情的主要特徵是“板塊輪動過快”

年初至今，無論是貨幣政策還是財政政策，最大的特點在於沒有“趨勢性”的完全轉向，大部分時間處於“預調、微調”的階段，主要的約束因子在於“新興市場匯率壓力”。今年國內資金相對是寬鬆的(年內已實施過2次定向降準)，但資金遲遲不進入權益類市場或實體經濟，主要的原因在於外圍市場預期的不穩定性。A股存量消耗行情依舊，存量資金在“週期、成長、消費、金融”四者之間快速輪動，並無顯著的風格一邊倒的特徵，這是今年弱勢行情中的主要特徵，而這一特徵短期內我們認爲仍將會延續。

投資策略：“搶跑”並非當前最優策略，靜候轉機

不確定性因素依舊。站在當前，我們仍不建議投資者過重倉位來參與這輪 A 股超跌後的“反彈”。客觀上講，制約A股市場的因素主要歸結於三類： 1)美國處於縮表週期，新興市場資金流向上承壓；2)外部環境仍帶有較大的不確定性；3)在國內經濟景氣度平淡(PPI下行)，去槓桿、去產能以及大多企業融資難、融資貴的背景下，A股中報業績較難找出大幅超市場預期的子行業，需提防今年上市公司業績“地雷”不斷。若以上三類因素持續存在，A股風險偏好就很難持續回升。站在當前時點，我們傾向於“搶 A 股反彈”的收益風險比仍不具備對稱，建議投資者控制倉位前提下耐心靜待轉機。行業配置上，我們主推低估值“大金融”，其他板塊輪動依舊，且輪動速度快；主題方面，我們推薦“信息安全、高端裝備、粵港澳大灣區”等。

風險因素：海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調等)、政策監管(金融去槓桿等)

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