（原標題：衰退前所未有，就業降至“冰點”，美元還能強勢多久？）

在疫情影響下，美國就業市場已經降至“冰點”，在前景悲觀的預判下，市場對於美聯儲的負利率預期日漸升溫。爲此，美聯儲主席鮑威爾在週三晚間的講話中表示，疫情引起了對長期經濟危害的擔憂，經濟衰退的範圍和速度是“史無前例的”，美聯儲將繼續充分使用各種工具，直至危機過去、經濟復甦順利進行。但是針對近期市場的負利率預期，他表示美聯儲對負利率的觀點沒有變化，負利率不是美聯儲正在考慮的事情。

從近期公佈的非農數據可以看出，疫情對美國就業市場造成了嚴重打擊，4月非農數據創下二戰後最差紀錄。鮑威爾也在發言中表示，調查顯示，收入低於4萬美元的家庭中，有40%的家庭失去了工作。他認爲，失業率可能在下個月前後達到頂峯，但相信美國經濟能夠恢復到低失業率和低通脹的狀態，不過這需要時間。

鮑威爾還表示，疫情危機也引起了人們的長期擔憂。記錄顯示，更深更長時間的衰退可能對經濟的生產能力造成持久損害，家庭破產和企業破產可能會影響未來幾年的增長。長期的失業可能會損害工人，因爲他們的技能失去價值，專業網絡枯竭，並使家庭揹負更大的債務。全國數千家中小型企業的流失將破壞許多企業和社區的生活，併成爲限制復甦的力量。

爲此，他表示美聯儲將繼續充分利用工具直到危機過去、經濟復甦開始。美聯儲提供的貸款可以在流動性暫時中斷的情況下起到橋樑作用，這些貸款將幫助許多借款人渡過當前的危機。但復甦可能需要一段時間才能積聚勢頭，隨着時間的推移，流動性問題可能會轉化爲償付能力問題。他還表示，額外的財政支持可能是昂貴的，但如果它有助於避免長期的經濟損害，並讓經濟更強勁地復甦，那就是值得的。

在鮑威爾講話後，市場的負利率預期略有緩和，但並未消退。市場依然在爲明年上半年實施負利率政策的可能性做準備，聯邦基金利率期貨合約隱含利率顯示，到2021年第二季度，基準政策利率將跌破零。在鮑威爾講話前，該合約顯示，到2021年第一季度末，利率約爲負半個基點。據彭博研究，從理論上講，通過引入低於零的利率，投資者將轉向購買其他短期或更高風險的資產，這些資產的利率將下降，從而使各種證券的借貸成本降低，爲經濟提供刺激。但是由於不清楚負利率會帶來多少經濟好處，而且人們擔心它們會擾亂金融市場，以鮑威爾爲首的美聯儲官員一直反對負利率。

在方正中期期貨研究員史家亮看來，由於美國經濟深度衰退持續，復工復產不及預期，美聯儲負利率呼聲再起。但是他認爲，美國出現負利率的可能性很小，近期CPI雖然依然面對緊縮危險，但是美聯儲無底線的QE政策導致未來通脹成爲最大的風險點，美聯儲將會長時間維持零利率不變，超寬鬆的量化寬鬆政策則會持續。

本週公佈的美國經濟數據顯示，4月未季調CPI同比增長0.3%，刷新2015年10月以來新低；季調後CPI月率爲-0.8%，創金融危機以來新低。剔除價格易波動的食品和能源部分，4月核心CPI同比增長1.4%，核心CPI月率錄得-0.4%，創歷史最大跌幅。物價持續下跌的趨勢將引發對通貨緊縮的擔憂，加劇人們對經濟從深度衰退中非常緩慢復甦的恐慌。同時，美國4月PPI指數也創2008年12月以來新低，凸顯出新冠疫情對美國經濟的打擊。

史家亮表示，美國4月CPI數據大幅下降顯示出疫情衝擊和原油價格戰的影響非常顯著，經濟通縮壓力仍存。具體來看，其中能源項、交通運輸項和服裝項的疲弱表現成爲CPI大幅下跌的核心拖累因素，而其他各分項的上漲，特別是醫療保健項和食品飲料項避免了CPI的進一步下滑。他表示，疫情大流行引發的社交隔離強制措施，對交通運輸和服裝項的影響已經全面顯現，原油價格戰和疫情導致的需求不足使得能源項亦出現大幅下跌。

從通脹展望來看，他表示隨着美國疫情臨近拐點，經濟復工復產陸續推進，原油價格戰偃旗息鼓，OPEC+成員減產穩定油價，預計美國5月通脹將會底部振盪，隨後會逐步轉好。在他看來，近期的通縮壓力雖依然存在，但是美國完全陷入通縮的可能性不大。而從遠期來看，美聯儲無底線的QE和政府創歷史的財政政策，將在未來加大美國的通脹壓力。

他表示，當前疫情的發展、復工復產的進程以及貿易爭端的推進是近期市場關注的焦點。從長遠來看，通縮對市場的影響相對較小，未來的通脹纔是市場所擔心的，消費需求能否有效好轉依然是當前市場的核心風險點。對於黃金而言，疫情和經濟衰退使得市場避險需求大增，同時全球央行的降息潮以及政府的鉅額刺激計劃使得零收益的避險黃金有了相對收益，而新一輪可能爆發的貿易爭端和通脹壓力亦會助力黃金價格，所以他認爲黃金價格依然有上漲空間，適合逢低買入，長期配置。

從近期來看，申銀萬國期貨研究團隊表示，雖然全球經濟數據較差，但市場已經有心理預期並持續押注最糟糕時期已過去，金銀缺乏引導呈現出振盪格局。同時歐美多國計劃逐步解除或者放寬疫情封鎖措施，令市場復工復產邏輯延續。不過，德國、韓國和新加坡等國的新增病例驟增，引發疫情二次暴發擔憂。

整體上看，其認爲中長期由於實際利率的進一步下行和信用的貶值將支撐黃金價格；短期來看，經濟數據和疫情發展情況的影響力減弱，市場邏輯轉向復工復產和經濟反彈，風險偏好回升使得金銀整體呈現振盪，但需要注意疫情二次暴發的風險仍然存在，因此市場心態較爲猶豫，後市還需重點關注美國復工復產預期能否兌現。

光大期貨貴金屬研究團隊認爲，目前金油比和金銀比都在修復，說明市場風險偏好有所提升，原油和白銀有補漲的需要，黃金躊躇不前亦可以理解。從黃金到目前的調整幅度可以看出，黃金追捧情緒依然很高，ETF表現爲持續增加，從技術形態來看黃金走勢類似於年初的楔形整理態勢，同時從CFTC總持倉和非商業多頭持倉也可以看出，黃金亦重新面臨方向性選擇。

中信建投期貨金屬研究員王彥青認爲，寬鬆預期升溫將對貴金屬形成支撐。不過他表示，由於前期白銀反彈較好，考慮到目前經濟前景不確定性較大，而白銀工業屬性相對佔比較高，目前談論金銀比修復爲時過早。

總的來看，國投安信期貨研究團隊認爲，全球經濟正面臨前所未有的衰退，美聯儲將繼續祭出經濟政策，極度寬鬆的貨幣環境將使得美債實際收益率維持負值，美元難以長期強勢，黃金中期上行趨勢不變。短期疫情和經濟重啓的權衡使得避險情緒搖擺不定，黃金預計暫時維持振盪等待新的驅動。