宇通客車2020年接連“遇冷” 營收壓力挑戰加劇
（原標題：深挖財報：宇通客車2020年接連“遇冷”，營收壓力挑戰加劇）
出品 | 每日財報
作者 | 魏文
宇通客車進入2020年以來，接連“遇冷”，根據公佈的第一季度業績顯示，營收28.08億元，同比下滑41.97%，淨利潤爲虧損1.43億元；二季度4月份宇通客車銷售大降51%。
顯然業績、銷量的大幅下滑，令其盈利能力也隨之削弱。加上疫情短時間難以遏制，客車行業銷量超預期下滑，以及公司海外市場拓展不確定性的增加，使宇通客車2020年面臨的營收壓力和挑戰急劇加大。
宇通客車屢次"翻車"，那麼問題的根源究竟在哪呢？根據2019年公佈的年報顯示，宇通客車營收、淨利同比雙降，淨利潤已連續三年下滑。
數據顯示：
2019年取得營業收入304.79億元，同比下降3.99%；淨利潤19.4億元，同比下降15.7%。
2018年營業收入爲317.46億元，同比2017年減少4.44%；淨利潤23.01億元，同比下滑26.45%；
2017年實現營收332.22億，同比下降7.33%；淨利潤31.3億元，同比下降22.62%；
營收及淨利潤雙降，市佔率穩健提升
對於淨利潤下滑，2019年財報顯示，行業政策和市場需求下行壓力加大，同時受國家新能源補貼標準進一步下調的影響，公司新能源客車盈利能力有所下降所致。宇通客車表示，2019年收入計劃爲320億元，但由於受新能源汽車補貼政策及行業總體需求大幅下滑影響，公司未實現年初制定的收入計劃。
宇通客車2019年營收及淨利潤雙降，除了新能源退坡不利影響，還包含2019年客車行業7米及以上客車市場整體下滑。根據中國客車統計信息網數據顯示，2019年客車行業7米及以上客車實現銷售134,331輛，較2018年下降11.31%。
在如此行業低迷狀態下，而宇通全年實現銷量5.87萬輛，同比下降3.6%，仍好於行業整體水平。其中在頗具主導優勢的大中型客車市場，總銷量仍達4.98萬輛，位居行業第一。未來隨着新能源客車產品升級和補貼要求提高，有望在大中客市場份額進一步釋放，繼續領跑客車行業。
同時基於公交需求新能源化，受2015-2017年新能源公交的提前消費影響，2018-2019年公交需求出現了連續下滑。而宇通客車銷量雖有下降，但基本符合市場預期，國內市場佔有率37.1%，提升2.6個百分點，而市佔率的大幅提升，則體現了公司產品的競爭力優勢。
天風證券認爲，在競爭壁壘和盈利能力都高的大中客領域，宇通大中客的市佔率從09年的28%上升至17年的37%。18年市佔率有所下滑，主要是受到了行業新進入者的影響。而如今隨着研發高投入，產品競爭優勢的強化，市佔率反轉回升，令業內對其發展態勢看好。這從2019年年報中的市佔率佔比就已看出。
另外，2019年宇通毛利率爲24.35%，同比下降0.98%。四費佔比18.41%，同比增加1.18%，其中銷售費率9.17%，增加1.26%，管理費率增加0.24%，財務費率下降0.33%；研發費率爲5.82%，下降0.05%。在新能源補貼退坡趨勢下，宇通毛利率微幅下滑，但其盈利優勢依然強於競爭對手，也是其市佔率提升的一大推力。
現金流持續改善，政策補貼爲主
據報告顯示，宇通客車2019年資產負債率有所下降，截至2019年12月31日，宇通客車資產總計約366.19億元人民幣，負債合計189.54億元人民幣，資產負債率爲51.76%，較去年同期下降2.71個百分點。同時經營性淨現金流大幅提升，達到53.4億，同比暴增107.16%，財務狀況基本維持穩定面。
然而宇通客車經營性現金流大幅超越歸母淨利潤，主要是2019年國家補貼“輸血”爲主，當前公司應收賬款138.6億，其中國家補貼72.1億，後續隨着國家補貼的陸續到位，公司現金流也將持續改善。
數據顯示，2019年宇通純電動客車累計銷量約2.11萬輛，獲得補貼金額約21.7億元，補貼佔比16.37%；插電式客車累計銷量約745輛，獲得補貼金額2855萬元，補貼佔比6.13%；燃料電池客車累計銷量232輛，獲得補貼金額9280萬元，補貼佔比13.41%。
隨着新能源補貼退坡，新能源客車市場需求可能存在下滑風險，由此導致新能源客車行業承壓，從而對公司利潤增長不利。但考慮疫情的影響以及新能源客車前期的透支，預計2020年新能源客車銷量壓力加大，利潤增長承壓。
持續加大創新研發投入，夯實產品競爭力
雖然面對行業下行壓力，利潤下滑，但宇通客車在研發投入方面捨得下“血本”。
宇通客車2019年公司發生研發支出17.74億元，佔營業收入的比例爲5.82%，在同行業中居於較高水平。主要投向T7系列車型、高端旅遊、高端公交、CL6/CL7等高端產品的完善與開發，自動駕駛技術的應用、五米微循環車的研究與開發，以及開展“五化”提升、製造能力提升、輕量化、LCC（全生命週期成本）、技術研究專項等工作。
值得注意的是，這些研究投入也使公司產品創新方面收穫頗豐。目前，已擁有國內最完備的節能與新能源客車產品型譜，其中包括6～18米純電動客車、8～18米混合動力客車、8～12米燃料電池客車。智能網聯產品方面，實現了自動駕駛微循環公交在鄭州智慧島的示範運行。使公司產品競爭力得到進一步提升。截至2019年12月底，公司擁有有效專利及軟件著作權2,117件，其中發明專利280件,軟件著作權184件。其中公司新能源技術共獲得授權專利及軟件著作權1,021項。
與此同時，研發成果領先還體現在公司技術戰略轉型上，作爲行業龍頭的宇通客車，一直堅持電動化、智能化、網聯化的產業發展方向，確立了“三橫五縱”的研發佈局，開發插電式、純電動、燃料電池三大動力系統，重點突破動力電池與電池管理、電機驅動與電力電子、電動客車智能化、充電/加氫技術、高效電附件等共性核心技術。
《每日財報》瞭解發現，從2012年至今，宇通的研發支出每年均有增長。在行業相對低迷的時候，宇通也堅持投入研發，強化產品端可持續的競爭優勢，研發費用在絕對體量上高於競爭對手，這對於公司產品競爭優勢的提升無疑更加有利。
受政策和疫情影響，市場增長空間受壓
在宇通客車看來，客車行業屬於弱週期行業，行業總量取決於居民出行總量和出行結構，在一定程度上也受國家政策的影響。在報告期內，受新能源產品提前消費、高鐵及私家車等替代品的影響，國內行業大中型客車需求總量同比下降15.2%。要想減少市場需求的萎縮，需要進一步開發適合和引領客戶運營需求的產品，從城際客運向旅遊客運、景區班線、城鄉公交、通勤班車租賃服務等領域進行轉型。
不過受益於城鎮化進程和國家新能源補貼政策，過去幾年公交在不斷加速更新和普及，2016年需求達到高峯後，近兩年出現了一定下滑，但仍然是客車市場中最大的細分市場。網上數據顯示，目前新能源公交車一二線城市滲透率較高，三四線城市受到基礎設施建設進度限制滲透率仍有提升空間，預計2020年我國公交客車新能源滲透率有望提升至90%，同時預計2020年我國公交車銷量達10.9萬輛，據此計算2020年新能源公交車銷量將達9.8萬輛，相對於2017年有30%增長空間。
同時在旅遊客運方面，過去幾年受旅遊行業的快速發展以及國家新能源政策拉動，旅遊客車市場整體實現了快速增長。但受疫情影響，短期內人員的出行和公共交通的需求受到抑制，對旅遊客車市場的影響尤其明顯。
而校車市場可能存在政策扶持力度不足、需求下滑的風險。2019年國內大中型校車銷量5,922輛，同比下滑14.72%，預計2020年校車需求量較2019年持平或略降。隨着國家旅遊宿營地基礎設施和配套管理法規的完善，房車未來仍有增長空間。另外在新冠肺炎疫情影響下，預計2020年，醫療救護市場將會出現“補缺型”增長。
海外市場方面，統計數據，2019年中國大中型客車出口22,711輛，同比增長14.36%。報告顯示，受益於中國客車品牌在國內市場形成的技術、產品以及市場推廣等方面的優勢，預計出口市場仍存在較大的增長空間。不過隨着海外新冠肺炎疫情的擴散，預計歐洲、中東等受疫情影響相對較大的市場，旅遊客車的需求量將會出現一定程度下滑，需要進一步提升海外業務金融服務能力。
不僅如此，目前公司海外銷售和服務網絡已實現全球網絡佈局，通過70餘家子公司、辦事處、經銷合作伙伴等多種渠道模式覆蓋十餘個國家和地區通過KD組裝方式進行本土化合作，實現由產品輸出走向“技術輸出和品牌授權”的創新業務模式。但隨着疫情在全球範圍內加速擴散，各國爲控制疫情傳播可能會嚴格限制人員流動和交通運輸。同時受疫情影響，需求端會受到一定衝擊，市場恢復需要時間，訂單可能會延後或減少。
面對國內外市場客車需求在短期的壓力和挑戰。《每日財報》認爲，從發展趨勢看，新能源化將是大勢所趨，隨着新能源補貼政策退坡延期，新基建加大在交通、能源等項目中的投入比，都將利好新能源客車行業發展，推動新能源客車逐漸進入公路客車領域。
同時看好宇通中高端產品升級，以及在國內加大房車、燃料電池等產品的開發和銷售的策略，並在海外市場持續研發高端車型，不斷完善海外的銷售體系等舉措，都將持續提高在行業中的市佔率。一定程度上能增強投資機構及投資者的信心。
考慮到目前經濟下行大環境下，國內外行業市場不確定性的增加，以及宇通進入2020年來銷量的急劇下滑影響，對於今年的營收期待更加難以預料。
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