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在全球央行執行刺激政策應對公共衛生事件衝擊的背景下，“負利率”大軍或再添新成員。5月20日，英國史無前例地發行負利率中期國債，降息預期水漲船高。而在美國，10年期國債收益率長期維持低點，或預示美聯儲加大刺激力度。

英國史無前例發行負利率中期國債，央行降息預期升溫

5月20日，英國首次發行負收益率中期國債，投資者對英國央行出臺更多刺激措施的預期升溫。具體來看，英國出售了38億英鎊的三年期國債，收益率爲負0.003%。略爲負的收益率意味着，持有債務到期的投資者不但沒有收益，還將倒付一筆費用。

英國在2016年以負收益率出售了一個月期票據，但這是它第一次以低於零的收益率出售常規中期債券。英國在週三的拍賣中獲得了81億英鎊的認購，是債務管理部門打算出售數量的2.15倍。

此次超額認購交易反映出人們日益增長的預期，即英國央行將在下個月增加其2000億英鎊的債券購買計劃，以支撐經濟，並試圖將萎縮的通貨膨脹率回升至2%的目標。決策者們還面臨着有關是否可能將基準利率降低至零以下的質疑，而英國央行行長貝利也轉變了其立場，在5月20日給出了負利率的暗示。

關於負利率的言論使英鎊承壓，英鎊兌美元今年已下跌逾7%。此外，英國死亡人數在歐洲居於前列，其開放速度也較歐洲其他地區緩慢，對經濟反彈速度的擔憂爲英鎊及英國資產帶來壓力，同歐盟之間的貿易談判也進展甚微。

瑞士銀行（UBS）英國利率策略主管約翰•瑞斯（John Wraith）說，政策制定者可能在大談負利率，認爲這是降低融資成本的一種方式，可以讓政府在不必降息的情況下發行債券。“他們很樂意把負利率作爲一個概念來討論，並讓辯論愈演愈烈。政策制定者稱不排除負利率的可能性，隨後人們會認把這當做一種負利率的暗示，從而使負利率變得更加自我實現。”

美聯儲一再否認負利率，但高盛稱降息前景“正在加強”

美聯儲在5月20日發佈的四月會議紀要中表示，將維持零利率直至經濟消化公共衛生事件衝擊。美聯儲主席鮑威爾多次強調負利率的危害，否認在未來執行該政策的可能性。儘管如此，高盛（Goldman Sachs）經濟學家在5月19日寫道，“美聯儲傳遞了穩定的信息，但有關負利率的實質性論點已經加強。”

長期以來，分析師一直對負利率的效用保持懷疑，尤其是考慮到執行負利率的日本和歐洲通脹長期低迷。雖然美聯儲指出擔心負利率會損害銀行利潤，不過高盛分析師認爲：“大多數研究發現負利率確實緩解了金融情況，進而刺激經濟。“

目前，市場預期美國二季度GDP大幅下降39%，而高盛估計失業率將從15%上升至25%。高盛指出：“按照我們對經濟的預期，美聯儲的標準貨幣政策規則將要求負利率。我們懷疑前瞻性指引和資產購買能否填補這個缺口，除非美聯儲大舉購買風險資產，而財政部（最終還有國會）將需要提供更多的股本。雖然美聯儲的態度沒有改變，但環境已經變了。“

不過，高盛同時暗示，要讓美聯儲考慮逆轉政策並降低利率，需要一系列前提條件：

1、衰退必須達到一個點，在這個點上，需求疲軟——而不是公共衛生事件——成爲“主要經濟問題”；

2、在失業率居高不下的情況下，任何強有力的財政應對措施都將“失敗”；

3、資產購買的任何升級都將“因這樣或那樣的原因失去吸引力”。

5月以來，儘管鮑威爾的講話打消了聯邦基金期貨市場對負利率的定價，但美國國債收益率暗示經濟的長期低迷，或推動美聯儲加大刺激力度。在過去一個半月的大部分時間裏，美國10年期國債收益率徘徊在0.66%附近，略高於3月份創下的歷史低點0.5%。10年期國債收益率是各項利率的重要基準，它代表着投資者對聯邦基金利率長期走勢的預期，以及對風險收益的參考。

瑞銀集團（UBS AG）全球財富管理首席投資官馬克·海夫勒（Mark Haefele）在一份報告中寫道：“雖然我們同意美聯儲不太可能將美國的利率推向負值，但很明顯，零利率將維持更長的時間。”與此同時，海夫勒表示在當前的背景下，“投資者需要考慮提高投資組合收益率的策略，可能包括風險較高的信貸，如美國高收益債券（與美國國債的息差爲778個基點，足以彌補違約風險），或美國投資級和新興市場美元主權債券。”