（原標題：投入227億美元，空頭“圍獵”中概股，有些卻被“打臉”，鉅虧27億美元）

今年4月，瑞幸咖啡自曝虛增營收22億。上週，瑞幸咖啡發佈公告稱，收到納斯達克交易所的退市通知，將舉行聽證會希望繼續保住上市公司資格。

這意味着瑞星咖啡引發的風波還將持續。

而瑞幸造假風波的導火索來自渾水一份長達89頁的做空報告。事實上，做空是股票期貨市場常見的一種操作方式，操作者預期股票期貨市場會有下跌趨勢，將手中籌碼按市價賣出，等股票期貨下跌之後再買入，賺取中間差價。

近年來，隨着赴美上市的中國企業增多，針對中概股的做空也並不少見。

近日，美國權威金融數據機構S3Partners發佈了做空市場研究報告。該報告統計分析了2020年以來做空中概股的資本規模及其收益情況。

值得注意的是，這份報告顯示，一些中國公司的表現顛覆了空頭機構的預期，狠狠打了空頭的臉。

空頭最關注阿里巴巴

S3 Partners發佈的數據報告顯示，截至2020年5月19日，一共有227億美元進入了中概股的做空市場（約合人民幣1620億）。而其中，近3成機構投資者選擇了看空阿里巴巴（BABA US），獲得了總計64億美元的賣空頭寸。

值得注意的是，被做空第二和第三多的中概股也是國內的電商巨頭——拼多多（PDD US）和京東（JD US），分別獲得了23億美元和19億美元的賣空頭寸。

5月份，阿里巴巴、拼多多和京東，這三家中國最大的電商公司相繼公佈了2020年第一季度財報，財報發佈之後，市場迅速做出反應。

5月15日，京東發佈一季度財報之後，股價應聲上漲3.86%，市值達到747億美元，創下歷史新高。5月22日，阿里巴巴和拼多多同時發佈財報，但市場給出了截然相反的反饋，阿里巴巴股價下跌5.87%，而拼多多股價大漲14.5%。拼多多財報顯示，截至一季度末，平臺年活躍買家數達6.28億，同時GMV延續了翻倍增長的態勢。

據智通財經，有行業分析師認爲，阿里巴巴之所以被衆多機構看空，主要原因是阿里巴巴正面臨多項挑戰：一方面是受公共衛生事件影響，另一方面則是受到京東和拼多多的衝擊。

據悉，這是阿里巴巴第二次遭遇做空機構圍獵，2017年初，阿里巴巴也曾遭遇渾水等國際做空機構的共同圍獵。

圖片來源：攝圖網（圖文無關）

實際上，阿里被“圍獵”，並不是做空機構質疑其業務數據，更多在於它“可快進快出”的利益性質。

據金融時報報道，以查諾斯爲首的一票空頭並不是簡單做空阿里，而是雙向交易（two-way trade）：一邊賣出阿里股票，一邊買入軟銀股票和Altaba（持有大量阿里股票）。根據報道，空頭希望通過賣出阿里買入軟銀，玩轉同類資產的差價，進行套利交易。

做空者獲利最多的中概股：瑞幸咖啡

2020年以來，做空者最成功的狙擊目標是瑞幸咖啡。因遭遇財務醜聞，瑞幸咖啡股價暴跌，致5月25日只剩1.39美元。S3 Partners數據顯示，做空瑞幸爲空頭們帶來了10.8億美元的淨利潤，收益率超過130%。

緊隨其後的是微博，做空者在微博身上總共收穫了1.3億美元的回報，收益率達到了27.61%。

排名第三的是攜程，獲得了4.18億美元的賣空頭寸，做空者總共收穫了1.24億美元的回報，收益率達到28.87%。

除此之外，做空者還在愛奇藝（IQ US）、百度（BIDU US）、陌陌（MOMO US）等中概股上分別獲得了9800萬、9600萬和8000萬美元的收益。

值得注意的是，做空收益率最高的中概股並不是瑞幸咖啡，而是趣店（QD US），做空者在趣店上獲得了6400萬美元的回報，收益率達到137.3%。

雖然阿里巴巴最受空頭青睞，但在做空者最成功的狙擊目標前十名榜單上，並沒有出現阿里的名字。

分析師認爲，瑞幸的突發性事件刺激了不少做空者和機構盲目入場，但實際上，有大量中國企業用實際業務表現回擊了這些做空者。

讓做空者損失最慘的股票：拼多多

S3 Partners發佈的數據報告顯示，在做空者虧損排行榜中，拼多多排行第一。在5個月的時間內，做空拼多多的投資人損失了近9.67億美元（約合人民幣68.5億元），收益率達到-70.62%。

排行第二的是京東，同期，做空京東的人損失了6.53億美元（約合人民幣46.38億元），收益率爲-44.38%。

排行第三的是B站（BILI US），做空者在B站上損失了2.6億美元（約合人民幣18.27億元），收益率爲-61.17%。

讓空頭損失率超過1/3的還有中通快遞（ZTOUS）、再鼎醫藥（ZLAB US）和跟誰學（GXS US）。值得注意的是，跟誰學在最近的4個月裏已經被4家機構發佈了6次做空報告。

除了上述股票外，做空者在網易（NTES US）、萬國數據（GDS US）、好未來（TAL US）和騰訊控股（TCEHY US）上也損失慘重。據統計，做空者虧損排行榜前十名的中概股讓空頭損失了超過26.67億美元。

據證券時報網，“實際上很多做空者對於企業的真實價值並沒有明確認知，只是懷着賭博心態盲目入局”，有分析師表示。

以中通快遞爲例。2019年第二季度財報發佈後，中通快遞董事長賴梅松在財報發佈會上表示，第二季度，新電商平臺拼多多的快遞成爲最大的業務增量來源，相比去年同期增長了7%，拼多多佔比已經達到20%。

“像嗶哩嗶哩、拼多多等新互聯網企業的發展，也帶動了相關行業繼續增長，做空者沒有理解新企業的真實價值就盲目入局，很容易被資本市場反噬”，該分析師稱。

歷史數據顯示，新企業很容易遭到做空者的盲目狙擊。2018年，特斯拉也曾陷入與做空者的戰爭，埃隆·馬斯克曾激烈地將一些做空者稱爲“價值摧毀者”。

每日經濟新聞綜合證券時報、智通財經、S3 Partners等