財聯社（北京，記者 高雲）訊，上交所研究引入單次T+0交易消息引爆市場行情，證券IT公司、券商股迎來暴漲。

6月1日早盤，受消息面及大盤走勢向好刺激，券商股及相關個股大幅上漲。截至上午收盤，科創板個股財富趨勢大漲20%，報250.85元。此外，頂點軟件、金證股份漲停，指南針漲9.16%，贏時勝、同花順、東方財富、恒生電子漲幅均超5%；券商股全線飄紅，中銀證券、國金證券漲停，南京證券、紅塔證券等10只個股漲幅超過5%。

而對於券商股來說， 允許證券公司公開發行次級債新規，也是引爆券商股行情的另一個因素。

上交所：研究引入單次T+0交易

5月29日，上交所在回應2020年全國兩會期間代表委員關於資本市場的建議時，表示將"適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性，從而保證價格發現功能的正常實現"。

有關T+0交易的提案，是在全國兩會召開期間由全國政協委員、中央財經大學金融學院教授、證券期貨研究所所長賀強提出的。他在接受媒體採訪時表示，科創板註冊制試點已取得較大成果，但該板塊的交易風險仍不容忽視，推行T+0交易機制，有利於投資者及時止損，保護股民利益，也能更好地與註冊制改革步伐接軌，促進我國建立更加成熟的資本市場。

但據財新報道，接近上交所的人士稱，T+0目前只是在研究階段，並非立刻實施，不必過度解讀。

回顧A股歷史，曾有短暫時間實施過T+0制度。從T+1改到T+0，再改回T+1，每一次都伴隨着市場的短期動盪。

1992年12月24日，上海證券交易所在取消漲跌幅限制7個月後，率先對A股和基金推出了日內迴轉交易制度（俗稱T+0規則）。1992年12月24日至1993年2月16日，滬指從760點附近一路狂奔，一個多月時間最高上漲至1558點，漲幅超過100%。1993年11月深圳證券交易所也取消T+1，實施T+0，當月深成指漲幅達到7.88%。

1995年1月1日，基於防範股市風險的考慮，滬深兩市的A股和基金交易又由T+0迴轉交易方式改回了T+1交收制度，並且一直沿用至今。

2016年央行在《中國金融穩定報告》中指出，A股貿然恢復T+0不僅無助於提高市場效率，還會誘發系統性金融風險。2019年在科創板這塊制度改革試驗田上，仍沿用T+1交易制度。

中信證券：T+0制度改革利弊並存，A股市場未來可能有限試點

中信證券認爲，T+0制度改革利弊並存，整體仍處於研究論證階段，尚無明確時間安排。此項改革對增強市場交易活躍性大有裨益，但長期看料無法改變市場運行趨勢。展望海外，A股市場未來可能在綜合考慮投資者適當性、賬戶種類、交易次數、交易標的並強化信息披露的前提下進行有限試點。

T+0益處主要在於，增加股票供給，完善價格機制；日內風險管理，體現公平性；T+0弊端主要在於，可能助漲投機行，增加操縱風險的空間，帶來更大的投資者教育壓力。

T+0最大的制度效應是活躍交易。從美日韓市場看，當日迴轉交易額佔比全市場交易額10-20%。2019年經紀業務收入佔國內證券行業收入的23%，假設A股投資者與境外日內迴轉比例相同，在不考慮佣金率下行的情況下，A股全面放開T+0交易制度會帶來行業收入增量2-5%。預計實行T+0並不能改變市場中長期運行趨勢。歷史上看，A股（滬市1992、深市1993）和中國臺灣（1994）交易制度由T+1轉變爲T+0後，當月股指表現強勢，但未產生跨月的上漲行情。韓國（1997）制度轉換後當月股指即下跌。

招商證券：科創板目前日均成交額佔總成交額不足5%，改革象徵意義更強

招商證券非銀分析師團隊認爲，本次提出研究T+0交易制度，體現"制度供給"的市場化整體思路。從科創板着手研究推出T+0，充分體現了科創板作爲市場化改革試驗田，由增量創新帶動存量改革的思路。總體來看，T+ 0交易制度更有利於價格發現，體現糾錯功能，並現有資金週轉。然而，科創板目前日均成交金額佔總成交金額比例不足5%，改革的象徵意義更強。同時科創板投資者門檻更高、更爲成熟，推行T+0制度相對更爲穩妥。提升資本市場活躍度或將是未來一段時間政策發力的重點。資本市場改革的重要目標之一是提升股權融資比例。在再融資新政以及創業板改革背景下，全年股權融資規模預計達到1.8萬億。從供需匹配角度考慮，當前6000億左右的日均股基交易金額須有進一步提升。

招商證券認爲，行業進入新一輪政策驅動創新週期，板塊估值有望進一步提升。在未來一段時間建議重點把握兩大主線思路：政策加持下，資本市場活躍度提升，互聯網特色券商將展現出較傳統券商更強的爆發力。在市場情緒高漲時期，以東方財富爲代表的互聯網券商市佔率提升速度更快。股權融資大時代，券商商業模式整體往更爲綜合化方向發展，行業龍頭優勢更爲顯著。

光大證券認爲，T+0制度是成熟資本市場的通行制度，實行T+0有利於我國與國際資本市場接軌。股票市場T+0制度也能促進期現匹配、實現更有效風險對沖。我國新《證券法》爲加大造假處罰、保護中小投資者利益奠定了制度基礎，爲T+0制度進一步落地營造了良好的條件。伴隨市場結構進一步優化完善，以及長期資金入市，A股T+0制度落地可期。

平安證券認爲，上交所首提一系列市場改革超出預期，在兩會後公告首提科創板將適時推出做市商制度，引入單次T+0交易，並對指數進行優化，再次釋放制度改革的信號，抬升市場流動性溢價。具體來看，三者之中帶來最大影響的可能是T+0交易制度的放開，標誌着我國交易制度進入全新的階段，儘管當前仍在研究中且科創板實施細節尚未公佈，但是單次T+0交易有助於減少打板套利以及相應的過度投機，有效拓展市場的量化策略空間，更好的引導市場的流動性以及有效定價。另一方面，做市商制度和指數優化也將更好推動上市公司的質量提升和優勝劣汰，頭部企業及有良好經營前景的中小企業將更好的受益於流動性溢價，而尾部企業將面臨交易活躍度下行的風險。

華泰證券計算機團隊謝春生認爲，T+0和做市商制度將從兩方面影響證券IT公司，一是將直接帶來交易和估值系統升級改造的需求，帶來證券IT業務增量，恒生電子等證券IT龍頭將從中受益。

二是T+0和做市商制度，目的都是增加市場流動性，對於同花順、東方財富等C端交易軟件來說，意味着流量的增加，促進用戶數，用戶活躍度，付費率等指標提升；對恒生電子等B端交易軟件來說，意味着券商交易佣金的增加，客戶支付能力得到改善，更有能力升級交易系統。

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