摘要：目前兩油價差縮窄至3美元/桶以內，美油出口套利窗口基本處於關閉狀態，尤其是美國對歐洲出口的價格優勢已經不復存在，預計美國出口近期將會出現放緩，而在當前價差的影響下，甚至不排除美東或者美灣煉廠增加西非或者北海等布倫特體系的原油（不過目前來看美灣煉廠此前大量採購了沙特原油，因此短期內進口原油的動力偏弱），此外從貝克休斯鑽機數量和壓裂機組數量來看，近期均有明顯見底跡象，因此傳導至產量上看，很有可能也在今年三季度左右見底後復甦，而目前加拿大的進口量也出現復甦，因此我們認爲當前的兩油價差基本屬於極限水平，繼續收窄甚至出現倒掛的可能性不大。而布倫特作爲船貨油市場，雖然沙特、俄羅斯以及挪威等國家也宣佈了大幅減產，但其受到北海乃至全球大量原油浮倉的拖累，其去庫難度要遠大於美油，根據vortexa數據，目前全球浮倉數量仍在1.5億桶以上。

原標題：INE原油創逾一週新高！油市供需均向好，美加鑽井數創新低，延長減產俄可能不再作梗

週一（6月1日）上海原油價格上漲。主力合約SC2007，以278.1元/桶收盤，上漲2.9元，漲幅爲1.05%，創逾一週新高。投資者對國際局勢的擔憂情緒有所緩解，提振了整個風險資產，此外，中國PMI數據向好，而OPEC+考慮將下一次會議提前數日至6月4日舉行，這也提振了油市樂觀情緒。美國總統特朗普的講話讓擔心貿易關係破裂將進一步損害石油消費的石油投資者感到放心。隨着企業經營逐步恢復正常，中國製造業生產連續三個月環比回升，5月生產指數錄得2011年2月以來最高。一位OPEC成員國代表稱，該聯盟計劃討論將當前的減產協議短暫延長，而俄羅斯對此也並不反對。由於全球產量下降，加上對需求增長的預期向好，包括紐約市在內的美國部分地區，以及其他國家在實施了與冠狀病毒相關的封鎖後正在重新開放。美國和加拿大的石油和天然氣鑽機數量創下新低，也支撐了油價，這表明全球最大原油生產國的供應進一步下降。

期貨合約和成交情況一覽

上海國際能源交易中心成交情況 2020年6月1日（週一）

交易綜述與交易策略

上海原油價格上漲。主力合約SC2007，以278.1元/桶收盤，上漲2.9元，漲幅爲1.05%。全部合約成交212364手，持倉減少5401手至158860手。主力合約成交157039手，持倉減少1654手至49546手。

交易邏輯：投資者對國際局勢的擔憂情緒有所緩解，提振了整個風險資產，此外，中國PMI數據向好，而OPEC+考慮將下一次會議提前數日至6月4日舉行，這也提振了油市樂觀情緒。

支撐位：美油30整數關口獲支撐；INE原油250關口存支撐。

阻力位：INE原油300阻力強勁；

美原油

38關口阻力強勁。

交易策略：短線基本面多空各有，空頭建議背靠300做空，多頭建議背靠250做多。

中國及海外消息

【兩名歐佩克+消息人士稱，歐佩克和俄羅斯在創紀錄的石油減產延長期限問題上接近達成妥協，目前正在討論延長1-2個月的問題】

【美國石油基金（USO）將把7月WTI期貨合約移倉至11月和1月】

將於週一開始進行每月移倉的美國石油基金（USO）表示，一旦最新一輪的調倉完成，計劃持有更多的11月份期貨合約。該基金還將開始買入1月份期貨合約。注：USO將從6月1日至12日將7月份合約移倉；該基金之前在ICE和Nymex持有約2萬手7月份WTI合約。

【OPEC在5月減產執行率只有74%，令市場對於延長減產存疑】

① 儘管OPEC+史無前例的減產以及需求逐漸復甦使得市場樂觀情緒回升推動油價走高，但是OPEC內部分歧依舊明顯；

② 而最新數據顯示出更加令人擔憂的跡象——OPEC未能完全遵守5月份商定的配額；

③ 一份調查顯示，5月OPEC石油產量降至20年來最低，因沙特和其他成員國開始實施創紀錄減產，儘管尼日利亞和伊拉克在減產方面行動遲緩；

④ 調查發現，OPEC的13個成員國5月的平均產量爲2477萬桶/日，較4月修正後的產量減少591萬桶/日；

⑤ Petro-Logistics首席執行長Daniel Gerber表示：“OPEC在5月最新減產行動開局不錯，供應較4月減少500萬桶/日，但減產執行力度遠非完美。在達成協議和協議生效之間的時間間隔不到四周，許多國家已經向買家承諾了供應數量，因此未能將供應減少到協議商定的水平。”

⑥ OPEC+同意從5月1日起減產970萬桶/日。OPEC的減產份額是608.4萬桶/日，由10個成員國承擔。調查發現，5月迄今它們減產448萬桶/日，執行率爲74%；

⑦ 在2019年的減產行動中落後的伊拉克，在該國南部出口減少後限制了石油產量，但是其38%的執行率遠低於OPEC海灣成員國，另一個行動落後的國家尼日利亞的減產執行率僅爲19%。

【中國5月財新制造業PMI50.7，預期49.6】

財新網：隨着企業經營逐步恢復正常，製造業生產連續三個月環比回升，5月生產指數錄得2011年2月以來最高，由於預期疫情改善後，全球經濟狀況會轉強，中國製造業界對未來一年抱有信心，樂觀度在擴張區間攀升。 

【沙特4月外匯儲備暴跌247億美元】

據外媒報道，沙特4月外匯儲備進一步大幅下降，主要受新冠疫情和油價暴跌影響，加上該國主權財富基金正大舉押注受疫情衝擊而暴跌的全球股票。沙特央行週日發佈的數據顯示，該國4月外匯儲備下降247億美元，至4486億美元左右。此前一個月，沙特外匯儲備下降了1000億里亞爾（約合270億美元），創下20年來最大月度降幅。 

【廣西建保稅燃油供應基地，助力陸海新通道航運】                   

中國（廣西）自由貿易試驗區成立以來，廣西推進打造北部灣港保稅燃油供應基地，吸引國際航行船舶聚集，加快西部陸海新通道航運發展。6月1日，南寧海關提供信息顯示，中國船舶燃料有限責任公司（中國船燃）日前在廣西北部灣港完成首單出口退稅低硫船用燃油業務，開啓出口退稅燃料油供應國際航線船舶的新開端，拉開了北部灣港保稅燃油供應基地建設的序幕。（中新社） 

【OPEC+可能討論短暫延長現有減產措施】

① OPEC+考慮將下一次會議提前數日至6月4日舉行，一位代表稱，該聯盟計劃討論將當前的減產協議短暫延長。這位代表稱，OPEC+及其盟友考慮將當前的減產協議延長一到三個月；由於石油市場形勢瞬息萬變，該聯盟傾向於採取短期措施，不打亂市場的再平衡。4月份時由於新冠疫情造成需求銳減且油價暴跌，OPEC+達成了當前這份減產協議。這份協議呼籲從7月份起放寬減產限制，不過這件事情將在下次會議上討論。上週據知情人士稱，俄羅斯希望從7月起開始降低減產力度；

② 減產協議以及需求反彈強於預期推動油價上漲。但隨着全球開始放鬆抗疫封鎖措施，對可能爆發第二波疫情的擔憂，增加了對復甦做出預期難度。油價目前處於每桶35美元左右，低於多數產油國政府開支所需的水平。之前有知情人士稱，OPEC成員國接近於同意將這次視頻會議提前至6月4日舉行，具體日期仍將於當地時間週日晚些時候確定。如果提前舉行會議，將使這個產油國聯盟有更大的靈活性來調整當前的產量限制。OPEC成員國通常在6月份第一週決定7月份對客戶的發貨計劃，會議提前舉行可以給他們提供更多的應對時間。

【俄羅斯不反對提前舉行OPEC+會議】

①據三名熟悉會議準備情況的OPEC+消息人士稱，俄羅斯不反對將石油輸出國組織（OPEC）及其盟友的下一次會議從下週提前到6月4日舉行。

②目前擔任OPEC輪值主席國的阿爾及利亞提議將原定於6月9-10日召開的會議提前，以促進沙特阿拉伯、伊拉克和科威特等國的石油銷售。

③俄羅斯沒有反對提前舉行會議，這可能表明，在如何將減產延長至今年年底的問題上，俄羅斯正接近與OPEC事實上的領導人沙特阿拉伯達成一致。

④消息人士表示，沙特將提議把減產行動從5月和6月延長至年底，但尚未獲得俄羅斯的支持。後者堅信減產幅度可以慢慢減小。 

【阿爾及利亞能源部長Mohamed Arkab提議，將OPEC的開會日期定爲6月4日，而不是6月9-10日】

注：目前尚不清楚其他國家是否會支持該提案。

【方星海：期貨交易所要加大產品供給 積極推進對外開放】

鄭商所第八次會員大會近日以視頻會議方式召開。會上，中國證監會副主席方星海通過視頻發表講話。方星海表示，新冠肺炎疫情發生以來，證監會堅決貫徹落實黨中央和國務院關於疫情防控工作的決策部署，始終把期貨市場發展融入抗擊疫情、經濟社會發展的大局中來謀劃和推進。期貨市場正常開市並實現常態化運行，爲堅定市場信心、穩定社會預期作出積極貢獻。

【伊朗外長：如果委內瑞拉需要更多的石油供應，伊朗準備繼續向委內瑞拉輸送石油】

【儘管實施了歷史性減產，沙特仍在向中國大量出口石油】

① 對沙特阿拉伯5月份原油出口數據的早期觀察表明，歷史性的減產並沒有抑制沙特向中國大量出口石油；油輪追蹤等數據顯示，截至5月28日，沙特流入中國的石油約爲每天210萬桶--未來幾天可能還會增加；

② 相比之下，4月份爲每天230萬桶，這是自2017年初彭博開始追蹤出貨量數據以來的最高水平，也是這期間對華平均日出口量第三次突破200萬桶大關；

③ 沙特原油總體出貨量在4月份達到至少三年來最高的930萬桶之後，本月下降至每天約660萬桶；上個月的出貨量有點異常，因沙特正大打價格戰，5月份的出口量則更爲接近近年來的平均水平。

【與委內瑞拉“油換糧”的進口商宣告破產】

墨西哥進口商利伯·阿伯多（Libre Abordo）宣佈破產，企業完全停止運作。利伯·阿伯多已經在“以石油換取糧食”合約下接收了數百萬桶委內瑞拉原油，但現在，利伯·阿伯多說，“與委內瑞拉的互換協議結束了。”利伯·阿伯多及其附屬公司Schlager在近幾個月面臨極端挑戰，包括低油價以及美國政府的壓力，這些壓力給利伯·阿伯多帶來超過9000萬美元的損失。利伯·阿伯多表示，國際政治壓力迫使該公司和Schlager停止運輸委內瑞拉原油。

【機構調查：OPEC在5月強勢開始減產，但遠未達到全面的執行率】

隨着減產協議執行，OPEC 5月原油產量預計爲2477萬桶/日，較上月減少591萬桶，爲2002年以來最低；預計OPEC5月減產執行率爲74%。

【上海國際能源交易中心發佈關於客戶開通低硫燃料油期貨交易權限有關事項的通知】

客戶開通低硫燃料油期貨交易權限，應當滿足《上海國際能源交易中心期貨交易者適當性管理細則》規定的適當性管理標準。其中，可用資金要求應當滿足“申請開立交易編碼或者開通交易權限前連續5個交易日保證金賬戶可用資金餘額均不低於人民幣10萬元或者等值外幣”。（官網）

【美國原油產量可能要到2021年纔會出現實質性恢復】

① 美國精密鑽井公司的首席執行官凱文·尼維（Kevin Neveu）認爲，可能需要一年時間才能看到美國原油產量出現再度增長；

② Neveu指出，即使假設疫情二次蔓延對美國經濟的影響比第一次溫和，甚至出現經濟反彈，美國原油產量低迷的狀況仍有可能持續。不過，他也表示，美國頁岩油將引領整個石油行業的復甦；

③ 在2014年至2016年的油價危機中，在供應趨緊以及油價上升之前，就曾出現過這種情況。在2018年之前飽受打擊的頁岩油行業處於產量低迷的狀態；

④ Neveu表示：“美國恢復800個鑽井平臺是可能的。如果油價處於60至70美元區間，那麼將會推動美國原油產量恢復到沙特和俄羅斯的油價戰之前的水平。”

⑤ 但是問題是要讓油價回到危機前的水平，我們需要看到需求的顯著改善和供應的下降。就目前而言，後一種情況比前一種情況更有可能發生，而且這還是不考慮疫情二次蔓延的情況。原因顯而易見，因爲政府已經採取了很多措施來減少供應，但卻幾乎無法刺激需求；

⑥ 貝克休斯上週五報告稱，上週美國的活躍鑽井平臺數量爲318口。這比前幾周減少了21口，比去年同期減少了665口。

機構觀點

【華泰期貨：兩油價差進一步收窄空間有限】

近期美油價格表現持續強於布油，從資金層面來看，美油近期基金淨多倉位的增加幅度明顯大於布油這是最爲直接的原因，從上週公佈的最新持倉數據來看，美油基金淨多倉位增加至36萬手達到2018年6月份以來新高，而布油基金淨多倉位僅增加至17萬手，兩者形成明顯劈叉，美油基金淨多倉位從低點增加了近26萬手，而布油倉位僅增加了12萬手，在資金的推動下，5月份美油漲幅超過80%，而布油漲幅僅在30%左右。

爲何資金會更加青睞做多美油而非布油，我們認爲核心邏輯依然在於兩者基本面的差異，尤其是減產對兩着不同程度的影響。WTI是一個內陸管道油市場，庫欣庫存直接受到當地管道流量的影響，在加拿大、巴肯以及二疊盆地發生的大規模關井直接導致了庫欣管道淨流入量的減少（以加拿大爲例，近一個月到美國的原油出口量下降了約100萬桶/日），給出市場強烈的去庫預期，庫容緊張的問題隨之緩解，因此在此前的深度contango結構下，大量資金參與正套或者直接單邊做多。而布倫特作爲船貨油市場，雖然沙特、俄羅斯以及挪威等國家也宣佈了大幅減產，但其受到北海乃至全球大量原油浮倉的拖累，其去庫難度要遠大於美油，根據vortexa數據，目前全球浮倉數量仍在1.5億桶以上。

目前兩油價差縮窄至3美元/桶以內，美油出口套利窗口基本處於關閉狀態，尤其是美國對歐洲出口的價格優勢已經不復存在，預計美國出口近期將會出現放緩，而在當前價差的影響下，甚至不排除美東或者美灣煉廠增加西非或者北海等布倫特體系的原油（不過目前來看美灣煉廠此前大量採購了沙特原油，因此短期內進口原油的動力偏弱），此外從貝克休斯鑽機數量和壓裂機組數量來看，近期均有明顯見底跡象，因此傳導至產量上看，很有可能也在今年三季度左右見底後復甦，而目前加拿大的進口量也出現復甦，因此我們認爲當前的兩油價差基本屬於極限水平，繼續收窄甚至出現倒掛的可能性不大。

【原油趨勢的不明朗意味着LPG液化石油氣價格還會持續受到擾動】

往前看，液化氣自身基本面依然缺乏足夠的上行驅動。下週隨着華聯、北海煉廠裝置迴歸，國內產量保持增長的概率較大，另外需求方面則相對平穩。消息面來看，剛出臺的丙烷CP價超預期或對市場心態和盤面產生一定提振，但影響幅度預計有限，本週開盤將迅速消化。另一方面，更多的不確定性則來自於原油端，經歷近期從底部的快速反彈後，原油市場再度進入多空博弈的階段，雖然隨着各國放鬆或解除封鎖措施，終端成品油需求有所恢復，但原油端的收緊與成品油的高庫存使煉廠利潤承壓，從而阻礙煉廠開工負荷迴歸正軌的步伐。此外，近期各國的大幅減產能否持續也是一個問題，需要關注6月即將召開的OPEC會議。（華泰期貨）

【減產落實和經濟重啓，推動油價反彈】

① 國際油價上週（5月25日至5月29日）收漲，輕質原油期貨整週漲6.74%，

布倫特原油

期貨整週漲0.57%。隨着歐洲部分國家和美國一些城市放鬆疫情封鎖舉措，市場對石油需求增長的預期升溫使國際油價上週明顯反彈；

② 最近一段時間，美歐等國家和地區都開始了逐步重啓經濟的進程；同時，石油輸出國組織（歐佩克）與夥伴國從5月1日開始實施規模達970萬桶/日的減產協議，加上沙特等國的額外主動減產，總體減產的執行率獲得市場分析人士的認可，對於市場供需恢復平衡起到關鍵作用。同時，美國、加拿大、巴西和挪威等產油國的原油產量也出現超過300萬桶/日的下降，有效減少了市場對供應持續過剩的擔憂；

③ 目前，對於原油存儲空間不足的擔憂已經明顯緩解。一些分析師和銀行預測，隨着封鎖措施的緩解、頂級生產商減產和需求的恢復，全球原油市場可能最早在6月實現供需平衡；

④ 消息人士透露，目前沙特和其他歐佩克產油國正考慮將減產舉措延長至2020年底，但俄羅斯方面的表態值得關注；

⑤ 此外，現階段全球疫情發展狀況還有很大的不確定性，全球經濟衰退的前景也會在中長期持續打壓原油市場的需求（經濟參考報）

【分析師：原油庫存問題仍然沒有完全解決，油市大幅度波動的風險仍在】

①儘管需求方面不斷傳來好消息，但4月份導致油價暴跌的庫存問題目前並沒有完全解決。雖然最艱難的時刻已經過去，但風險依然存在。Oilprice分析師 Alex Kimani表示，石油儲存空間依然受到擠壓，石油儲藏空間可能還會持續短缺；

②Alex Kimani認爲，接下來石油儲存空間持續短缺的主要原因並不是來自需求的不足，而是一羣精明的交易商，他們一直在關注原油期貨溢價帶來的利潤。這些交易商手中積壓了大量的原油現貨，因此，可以說是原油交易商直接導致了石油存儲空間的匱乏，同時也加劇了市場的波動；

③報道稱，南非海岸的一些超級油輪已被一些主要石油貿易公司租賃。這些交易商購買便宜的原油，然後賣出價格更高的遠期合約，以鎖定利潤。要麼乾脆持有原油，等待原油價格上漲後再賣出。

【三菱日聯金融：6月中旬附近全球原油供應可能會出現供應不足】

① 三菱日聯金融集團中東和北非地區研究和戰略主管Ehsan Khoman表示，石油市場的急劇再平衡繼續積聚動力，從根本上講，這是由全球經濟重新開放帶來的需求改善推動的；

② 但Khoman表示：“然而，市場在短期內的波動似乎更爲平衡，一方面，人們希望繼續放鬆封鎖措施，另一方面國際貿易擔憂情緒升溫，而發達市場和新興市場的復甦卻不同步。”

③ Khoman說，未來幾周全球經濟將進一步開放，同時失業率下滑，此前減產加上石油資產成本上升，這將導致6月中旬附近石油市場出現供應不足；

④ 他說：“我們繼續看到我們對2020年第二季度

布倫特原油

（每桶32美元）和WTI（每桶28美元）的預測存在上修的空間。”

【中信期貨能源專題報告：原油供需逐漸恢復，庫存仍處高位】

① 庫存：上週美國商業原油庫存與戰略儲備庫存共增加1000萬桶/日。柴油庫存連增九周，部分來自航煤庫存轉移柴油。總油品繼續創歷史新高。

② 進口：原油累庫主要來自美灣，源於進口大幅增加。進口增量主要來自沙特，是四月沙特出口美國大幅增加滯後體現。

③ 產量：原油產量自四月底開始累積減少160萬桶/日，平衡表調節項目顯示產量或存在100萬桶/日高估空間；近期油價回升有助於供應降幅放緩。

④ 需求：成品油需求增幅放緩，同比下降約20%。雖各地陸續重啓有助於成品需求初期恢復，但疫情仍處高位使需求恢復程度或將受限。

⑤ 總體而言，排除沙特出口增加干擾，美國國內供需仍處於逐漸恢復中。