記者| 苗藝偉

6月1日，騰訊投資的樂刷母公司移卡（9923.HK）有限公司正式在港交所上市，這是繼匯付天下之後第二家赴港上市的中國第三方支付公司。

移卡上市首日股價低開高走，截至收盤每股報17.70港元，上漲6.37%，總市值達72.8億港元。

根據港交所披露，此次移卡公司擬發售股份9872.4萬股，其中，港交所公開發售4936.24萬股，國際發售股份4936.16萬股，發售價釐定爲16.64港元/股，每手400股。以發行價16.64港元/股計算，移卡本次IPO所得款項淨額約爲15.28億港元。

公告顯示，移卡香港公開發售股份獲得大幅超額認購，合計共接獲166532份有效申請，認購合共63.322億股香港發售股份，相當於香港發售股份總數約641.38倍。國際發售股份獲非常大幅超額認購，合共10.46億股國際發售股份已獲認購，相當於國際發售股份總數的約12倍。

移卡由微信財付通原總經理劉穎麒於2011年創辦，核心成員均出自騰訊財付通團隊。據招股書，劉穎麒持有移卡科技52.43%股份；騰訊通過海外註冊的子公司THL U持股3.93%；機構投資者IVP基金持股7.77%。

招股書披露，2017年至2019年，移卡的營收分別爲3.05億元人民幣、9.93億元及22.58億元。同時，公司在2019年扭虧爲盈，淨利潤爲0.847億元；而2017年、2018年，公司淨虧損爲3.42億元、1.83億元。

更新版招股書披露，受到新冠疫情影響，2020年一季度，移卡公司的總支付交易量同比下降15.8%，但也預計，從中長期來看，疫情不會嚴重擾亂公司業務，主要是由於疫情被封鎖在湖北省，且在中國的地域覆蓋範圍較寬、商戶網絡分佈廣，小微商戶主要是提供生活必需品，需求相對穩定，春節一直是銷售淡季，尚未對整體業績造成重大負面影響。此外，支付設備供應鏈也沒有受到重大影響，截至一季度末，所有支付設備供應商都已經復產，沒有經歷重大斷供事件。

奧緯諮詢數據顯示，按照2019年交易量計算，移卡公司在移動支付市場所佔的市場份額爲1.3%，在中國第三方支付服務商中排名第十。2019年全年，移卡公司的支付交易總量爲1.5萬億元，同比增長92.6%，活躍的支付客戶數量爲530萬。

根據2019年11月移卡向港交所遞交的招股書，一站式支付服務，以及營銷、貸款等科技賦能商業服務是公司的兩大主營業務。作爲移卡科技的營收佔比超過90%以上的主營業務，主要從事第三方支付業務的樂刷還面臨着多重隱患。

招股書披露，2017年至2019年，“一站式支付服務” 的毛利率從37.9%跌至25.5%。移卡公司表示，主要是由於商業模式的變化，從直接營銷轉變爲與分銷渠道合作，而導致支付給予分銷渠道的佣金大幅增加，另外，2016年9月後，服務費率也因市場競爭而出現下降。

招股書也顯示，移卡需要向分銷渠道（包括銷售代理）提供支付及商業客戶開發所產生的高額佣金。報告期內，移卡科技佣金佔公司營業成本的比例分別爲87.8%、87.8%及91.9%。在2019年，移卡通過分銷渠道獲得1.44億元收入，而支付佣金爲1.4億元。

除了逐漸降低的毛利率之外，在合規方面，2017年至今，移卡旗下的樂刷科技旗下多家分公司也多次因違反銀行卡收單業務相關規定等頻繁遭央行處罰。

截至2019年底，樂刷科技已累計收到10張罰單，累計被罰款近百萬元。在21聚投訴等第三方投訴平臺上，涉及樂刷科技的投訴超過600條，投訴內容不乏樂刷員工誘導辦理POS機、虛假宣傳、凍結客戶資金等問題。

在“科技賦能商業服務”方面，移卡公司還面臨着壞賬飆升的困擾。

招股書披露，2019年移卡科技的科技賦能商業服務僅實現收入1.7萬億元，佔比微乎其微，僅爲7.8%。不過，2019年，科技賦能商業服務業務的毛利率高達66.1％，盈利能力遠高於一站式支付業務。

在金融科技服務方面，移卡通過開展助貸業務、委託貸款業務帶來收入。截至2017年、2018年、2019年末，移卡逾期90天以上的應收貸款分別爲30萬元、110萬元、530萬元，分別佔公司應收貸款的7%、3.7%、2.2%。但隨着貸款業務規模擴大，2017年至2019年，因逾期貸款帶來的減值虧損分別爲40萬元、150萬元、1790萬元，迅速增加的壞賬成爲該業務的重大隱患。

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