“我就是無聊買了幾個，有時逛到那邊就買，享受盲盒的樂趣，有時候沒有買到心儀的就很氣。”剛進公司不久的穆小姐表示。

　　“盲盒開出來喜歡的，完全靠運氣。爲了盲盒中喜歡的東西啊，喜歡動漫和遊戲的一般會試試。如果只喜歡其中一種的話，有的比較有錢的人就會不停的開盲盒，就爲了可以得到那一種。”正在讀大學的李同學講述身邊朋友的例子。

　　盲盒作爲近幾年來興起的消費形式，已經得到了很大的發展。但是作爲年輕人很燒錢的消費行爲，盲盒也經常受到異議，一些極端案例往往站到了理性消費的對立面上。

　　作爲國內盲盒市場的頭部玩家泡泡瑪特此前就已經登陸了新三板，而昨日該公司在港交所的上市文件已經披露，正式開始了港股上市的征途。而從泡泡瑪特的財務報告看，這是一個增長迅猛的市場。

　　小小Molly一年賣出4.56億元

　　作爲一家增長很快的潮流玩具公司，泡泡瑪特成立於2010年，該公司建立了覆蓋潮流玩具全產業鏈的一體化平臺，包括藝術家發掘、IP運營、消費者觸達及潮流玩具文化的推廣，通過該平臺激發粉絲對潮流的熱情，給他們帶來快樂和美好。

　　對於目標羣體的定位，泡泡瑪特指出：“我們的粉絲羣主要由15至35歲高消費能力，且熱衷分享與展示的人們組成。我們產品的藝術風格和趣味特點吸引了粉絲，併產生客戶高忠誠度及重複購買。”

　　從泡泡瑪特的產品組合來看，他們基於IP開發各種潮流玩具產品，且主要分爲盲盒、手辦、BJD及衍生品。對於泡泡瑪特的盲盒，公司稱各盲盒產品系列具有獨特的主題，通常包含12種不同的設計，包括一款特殊設計的隱藏款。同一系列中所有設計的盲盒包裝相同，粉絲並不知道彼時將獲得哪個系列的具體設計，由此不可預測性，盲盒增加了樂趣並增加了重複購買。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在過去三年泡泡瑪特的主營業務取得了突飛猛進的發展。在2017年至2019年，泡泡瑪特分別收入1.58億、5.15億及16.83億元人民幣，而同期溢利分別達156.9萬、9952萬及4.5億元。可以看到2019年泡泡瑪特的溢利比2017年增長了287倍。從泡泡瑪特的毛利率來看也是逐年增長，從2017年的47.6%增長至了64.8%。

　　值得注意的是，作爲泡泡瑪特最爲重要的IP——Molly，憑一己之力在2019年就賣出了4.56億元。

　　

　　MOLLY等IP形象，圖片來源：泡泡瑪特上市資料

　　

　　資本早已扎堆進入

　　作爲盲盒市場的頭部玩家，泡泡瑪特早已被資本加持。開源證券就指出，泡泡瑪特早在2011年就開始天使輪，隨後又展開了多次的融資。

　　

　　圖片來源：開源證券研報

　　該券商還指出，盲盒的核心商業模式就是對“不確定遊戲”的完美複製，即通過強IP屬性產品吸引消費者，以抽盲盒獨特銷售模式激發好奇心，並通過抓住消費者對收藏的喜好來提升復購率。根據頭豹研究院數據，國內盲盒市場已超過25億元。

　　事實上，泡泡瑪特早在2017年初就在新三板掛牌，不過在2019年初又摘牌。對於從新三板撤出又擬進入港股市場，泡泡瑪特指出：“上述行爲將爲泡泡瑪特提供更多機會接觸全球市場。”

　　而在泡泡瑪特掛牌新三板之前，就可以看到公司早就有很多資本進入，如：北京墨池山創業投資管理中心、上海華強股權投資管理有限公司、北京中青合睿創業投資合夥企業等。

　　此次泡泡瑪特擬登陸港交所，雖然目前還沒有募資的具體數據，但是公司還是提到了募資後的用途：一、爲消費者接觸渠道及海外市場擴展計劃撥付部分資金；二、預期將用於對本行業價值鏈的公司進行潛在投資、收購及與該等公司建立戰略聯盟撥款；三、預期將用於投資技術計劃，以增強公司的營銷及粉絲參與力度及提升業務的數字化程度等。

　　盲盒的機遇與風險

　　盲盒一經出現就在一定羣體內迅速風靡，但是在火熱的背後仍舊有很多冷思考。

　　《每日經濟新聞》記者就注意到，在盲盒火熱的銷售背後，社會上也存在這樣的聲音——“有人將盲盒的火爆歸結於消費體驗升級下，年輕人消費觀念的轉變。而更多的是，對當前盲盒消費陷阱和盲盒消費主力—— 95後年輕一代盲目消費和過度消費的擔憂。”

　　對於即將登陸港股的泡泡瑪特，從投資者的角度來看，其較高的知名度仍是一大優勢。富途證券投研團隊就向《每日經濟新聞》記者表示：“港股新股的市場關注度會在一定程度上提高投資者對新股認購的參與度，從而對其上市融資起到正面作用。過去兩年，泡泡瑪特營收增長率均達到了200%以上，淨利潤也實現了高速增長，儘管隨着基數擴大以及行業競爭的日趨激烈，後續保持該增幅的難度也會增大，但潮玩作爲一個低存量高增量的市場，未來仍將保持30%左右的增速，作爲市場龍頭的泡泡瑪特擁有較高的成長性估值相對合理。”

　　另外該券商還指出，“盲盒”模式主要滿足玩家的收藏和獲得感，以及“不確定性”帶來的神祕感，而引發理性消費討論的大幅溢價情況基本出現在二手交易平臺，與泡泡瑪特的主營業務關聯性並不強。另一方面，泡泡瑪特也已將營銷方向擴大至IP開發與運營、線下活動影響力等方面，以“潮玩”元素的構建對沖“盲盒”模式帶來的風險。

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