中華網財經訊，6月8日，好想你發佈公告，拋出了A股史上最大手筆的回購計劃。好想你表示，此次回購基於對公司未來發展前景的信心和對公司價值的高度認可，意在增強投資者信心。然而，細究下來發現回購背後有三大疑問待解。

疑問一：好想你回購與減持的時間重合，是否存在配合股東減持的動機？

6月8日晚間，好想你發佈公告稱，公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購股份，不低於11,300萬股(含)，不超過22,600萬股(含)，佔目前公司總股本的比例不低於21.91%、不超過43.83%。回購價格不超過人民幣13.00元/股(含)。截至6月8日收盤，好想你收報於10.46元，年內上漲26%。

6月9日一開盤，好想你即刻被蜂擁而來的資金推上漲停板，買一席位更是有高達157萬手的買單在排隊，以11.51元的漲停價計算，排隊資金超過18億元。

按回購價格上限13.00元/股測算，回購11,300萬股、22,600萬股對應的回購金額分別爲14.69億元、29.38億元。本次回購股份的用途是減少註冊資本。

公告稱，由於公司已收到百事飲料支付的約合人民幣49.67億元的價款，擁有充裕的現金。且回購資金在回購期內逐次支付，並非一次性支付。

公告稱，根據公司經營、財務、債務履行能力及未來發展情況，公司管理層認爲本次回購不會對公司的經營、財務和未來發展產生重大不利影響，不會導致公司控制權發生變化，也不會改變公司的上市公司地位，股權分佈情況符合上市公司的條件。

與此同時，公告還表示，截至本公告披露日，公司董事兼副總經理邱浩羣先生存在減持計劃，在減持預披露公告披露之日起十五個交易日後的未來三個月內減持不超過3.55萬股(佔公司總股本比例0.007%)。公司持股5%以上股東杭州浩紅實業有限公司在未來六個月內存在減持計劃，在減持預披露公告披露之日起十五個交易日後的未來六個月內減持不超過1547萬股(佔公司總股本比例3.00%)。

歷史上的回購與減持齊飛，曾經引起深交所關注

2019年10月24日，歌爾股份（002241，SZ）發佈同時“減持與回購”公告，一度在資本市場引起軒然大波，並引來深交所關注。

當日收盤後深交所向歌爾股份董事會下發關注函，要求公司說明公司5億元至10億元回購計劃是否存在配合股東減持及可交債換股的動機，並要求歌爾股份認真自查並做出說明。

2019年10月25日晚，歌爾股份在回覆深交所關注函時稱，爲避免減持行爲同公司回購股份在實施時間上重合，公司承諾在相關股東減持實施完畢後，再實施本次回購方案。

據第一財經報道，業內人士也表示，大比例回購對於股東來說，的確是好事，但是投資者以此爲投資主題的話，還需要綜合考慮好想你本身的投資價值。此外，雖然回購有利於提升投資者的投資回報，但是也無法杜絕一些公司爲了抬高股價讓大股東減持，而找時點發布回購公告。由此，投資者如果是衝着回購主題去做投資的話，還是需要格外小心。

疑問二：回購數量是否過大，吸引眼球的“忽悠式”回購？

根據2016年10月由招商證券出據的《好想你棗業股份有限公司發行股價及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易實施情況暨新增股份上市公告書》

當時的新增股數量如下：

最新的《回購細則》要求維護股價回購在發佈後3個月內就完成，不得拖延新的規定是回購必須明確下限和上限，且上限不得超過下限1倍以上。

從最新的回購公告來看其回購下限爲21.91%，回購上限是43.83%，剛剛好是一倍多一點，打了個擦邊球（21.91*2=43.82）。

另外我們從2016年收購“百草味”時的新增股數量來看（約爲1.1億股），2017年有過一次送轉10送10，也就變成了約爲2.2億股。目前“好想你”的總股本約爲5.1億股

也就是說正常情況下，將收購公司賣出後的股份進行回購，回購的數量上限應該約爲42.7%（2.2/5.15）。

疑問三：脫離主業的資本運作？

2016年好想你斥資9.6億元“蛇吞象”百草味，如今好想你和百草味的“聯姻”走向終結，50億元出手將百草味賣給百事。好想你先買後賣，用不到4年時間賺了40億元，從資本運作角度看，這是一筆劃算的“買賣”。

對於出售所得資金，好想你表示將大力發展紅棗相關業務；償還部分銀行貸款，降低資產負債率，減輕公司財務壓力；回購公司股份，強化股東回報。

可是沒了優質資產的好想你或將淪爲“殼公司”。

2018年和2019年，百草味營業收入分別是38.88億元和49.97億元，歸母淨利潤分別爲1.39億元和1.76億元。2016年至2019年上半年，百草味所貢獻的營收分別佔好想你總營收的54.54%、75.68%、78.6%和84.21%。

交易完成後，好想你2019年營業收入將較之前減少49.1億元，降幅達82.31%，每股收益也由之前的0.08元/股降至0.04元/股。

事實上，好想你之所以每年利潤還在增長，主要得益於百草味的貢獻。而紅棗類產品的營收近年並不穩定，並在2019年顯著萎縮，2017年-2019年好想你紅棗類產品的營業收入分別爲8.3億元、8.7億元和7.3億元，2019年同比下滑16.1%，佔總營收的比例也由2017年的20.43%下降至2019年的12.33%，下降近8%。

不止營收下滑，紅棗類產品的淨利潤也有虧損跡象。2017-2018年，好想你扣非歸母淨利潤分別爲6300萬元和9100萬元，而百草味的淨利潤則分別爲8700萬元、1.23億元，均超過好想你上市公司扣非淨利潤。

好想你將最優質的資產出售，留下原先的紅棗業務，也意味着好想你成爲一個“殼公司”。2020年一季度報告顯示，一季度好想你實現營收17.74億元，同比下滑7.71%；歸屬於上市公司股東的淨利潤驟降78.03%至2917.42萬元；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤爲3070.78萬元，較上年同期減少69.95%。

回顧歷史信息，好想你似乎並未將出售百草味所獲收益投資於主業，卻如此大手筆進行回購。好想你是否會重走2016年收購百草味的資本運作之路？有待時間來檢驗。