中信證券

根據中信證券的研報顯示，A股下半年將開啓中期上行的“小康牛”。具體而言，主要受到了政策驅動的基本面修復因素、A股在全球市場的配置吸引力提升因素以及寬鬆宏觀流動性向股市傳導等因素的影響。

今年以來，中信證券研報的關注度較高，且頻繁對A股市場的走向作出研判。不過，今年以來中信證券研報對A股市場的判斷還是偏向於樂觀，從一定程度上反映出券商大機構對市場保持相對積極的態度。

作爲券商的研報，更大程度上屬於市場的一種參考，市場最終還是會按照自己的運行規律進行演繹。但是，面對當下的A股市場，市場討論更多的，還是A股牛市何時到來的問題。

從A股市場的調整週期分析，自2015年6月A股市場步入深度調整行情以來，股票市場已經上演了長達五年時間的深度調整行情。縱觀歷年來A股市場的調整時間，最長的調整週期基本上不超過五年的時間。隨着今年6月份的到來，實際上意味着這一輪A股調整行情的週期已經達到五年，將成爲歷年來調整週期最長的走勢。換一種角度來說，這一輪股市調整行情還是非常充分的。

再從A股市場的調整空間分析，股市從2015年6月高點5178點調整至2019年1月4日最低點2440點，股市累計最大跌幅達到52.87%。至於創業板市場，累計最大跌幅幅度已經達到了70%，這一跌幅水平基本上達到了調整的極限值。按照以往市場的運行規律，跌幅越大的市場，在反彈的過程中，回升力度往往也是最高的。實際上，從2018年10月份以來，創業板市場已經率先企穩，並從調整最低點回升了近一倍的空間。從某種程度上，創業板市場已經形成了趨勢向上的行情，但上證指數依舊處於下行趨勢之中，在深強滬弱的背景下，市場指數開始出現了明顯的分化走勢。

此外，因爲市場樣本股的設置不同，上證指數聚集了大量的傳統週期股票，且銀行、地產以及石油等傳統週期股票佔比很高，由此影響到市場指數的波動表現。實際上，在這一個特殊的時期下，傳統週期行業往往是深受影響的，業績滑坡的力度也是遠超過新興產業，由此也進一步加劇了滬弱深強的運行格局。從深市市場的整體走勢分析，有逐漸走出趨勢性行情的跡象，但滬市市場仍未有效突破長期下行趨勢的走勢。

值得一提的是，A股市場的破淨率屢創新高，股市破淨率超過10%乃至觸及12%左右的水平，往往意味着股市調整步入尾聲的跡象。縱觀歷年來的熊市調整行情，破淨率創新高往往是一個標誌性的信號，在市場投資信心觸及冰點之際，往往預示着市場拐點將隨之到來。

在註冊制加快推進的背景下，實際上市場潛在的擴容壓力驟增，但在市場仍以存量流動性作爲主導的環境下，就意味着市場要想走出一輪真正意義上的牛市行情，需要有實質性的資金面進行支撐。換言之，只有資金面徹底激活了，類似於今年2、3月份的股市日均成交量能水平，那麼這個時候纔有望撬動起龐大的股票市場。如今看來，雖然A股市場的調整走勢已經顯得比較充分，但依舊欠缺着市場資金的有效支持，但面對本身不缺錢的中國市場，當前的市場正等待着一個行情拐點的契機。

對中國股票市場來說，近年來經受了不少的考驗，且市場在一輪輪考驗中得到了成長。即使面對突發黑天鵝事件，雖然中國股市依舊處於底部震盪的運行格局，但始終穩守着2600點至2800點的區域，且並未創出2440點的調整新低。由此可見，對2019年1月4日的調整低點，基本上得到了考驗，2440點也將會成爲A股市場這一輪熊市調整的最低點，也可以認爲是下一輪牛市行情的起點。

中信證券表態A股下半年將開啓“小康牛”，雖然只是一種參考的觀點，但經歷了這些年來的考驗，A股市場已經處於充分調整的狀態，如今正在等待一個打破行情僵局的機遇。2020年6月，將會是A股市場調整五週年的重要時間點，隨着股市調整週期的不斷拉長，實際上意味着市場拐點即將到來，打破僵局的時間點也越來越近了。

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