作者：时代财经 冯珊珊

踏着小碎步，京东渐行渐近。

6月8日，京东在港开始公开发售，6月11日定价；6月18日正式在香港联交所交易，最高公开发售价为236港元，将发行1.33亿股发售股份，股票代号为9618。

“京东本质上是一家线上的零售公司，自营特色很明显，需要自采自销。所以这几年，京东花了大力气搭建物流体系，效果是有目共睹的。”大消费行业早期投资人刘宇10日向时代财经表示。

“在国外机构对国内零售市场、供应链市场不了解的情况下，京东选择二次港股上市，则可以多一条融资渠道，为其物流、数科、健康等板块研发弥补弹药，也是顺理成章的事情。”网经社电子商务研究中心特约研究员、北京东晓腾飞供应链管理有限公司总经理陈虎东表示。

京东下沉

“在传统电商领域，淘宝的优势是京东难以企及的，但是，拼多多的异军突起，也是京东没有想到的。拼多多的下沉市场战略，开辟了一条不同于京东的流量增长之路，使后者备受压力。”零售行业分析师邓云10日向时代财经表示。

相较于具有“流量基因”的阿里和拼多多，“零售基因”较重的京东在流量获取上存在短板，用户数量能否突破已经成为京东电商业务的当务之急。

国金证券研报显示，从2014年到2017年，京东的年活跃用户数从不到5000万大幅增长至接近3亿，经历了用户规模快速扩张的3年。但自2018年起，京东的用户增长开始进入瓶颈。

截至2019年底，京东年活跃买家数为3.63亿。

从GMV上看，京东的市场份额一直保持在20%左右。2019年京东GMV为20854亿元，拼多多10066亿元，“但是，拼多多只用了5年时间，交易量就破万亿，创下电商行业发展新记录。相比之下，京东用了近15年。”邓云表示。

邓云认为，在拼多多的刺激下，京东也迅速加入到了对下沉市场的争夺。“京喜是京东开拓下沉市场的一个重要布局，为京东商城提供了新的增量，也是未来一个主要的增长点。”

截止2020年一季度，京东年化活跃用户同比增长24.8%至3.87亿，环比新增2500万活跃用户。其中70%的用户来自于下沉市场。

“京东这几年遇到的对手是越来越多了。除了阿里、拼多多这两个老对手，抖音、快手这两个跨界玩家进军电商的意图已经非常明显了，‘后浪’B站的野心也越来越大，它们有巨大的流量优势，而且实力都不容小觑。”邓云表示。

2019年以来，抖音推出了一系列改革措施，加速电商领域的布局。快手也不甘落后。近期，快手发起并主导616购物节，这也是首个短视频直播平台打造的年中购物节。

“短视频已经成为一种大众化的内容形式，抖音、快手有用户有流量，参与电商丰富平台的盈利模式，投资人是喜闻乐见的。”刘宇表示。

刘宇认为，“电商是一个系统工程，不是简简单单搭个平台，吸引几个商家过来开店就可以了，管理体系、物流体系、监管体系等等都是非常重要的。京东在这方面的优势还是难以撼动的。”

转型“供应链”公司

招股书显示，京东正从一家领先的技术驱动的电商公司转型为领先的以供应链为基础的技术与服务企业。二次上市募集所得资金拟将用于投资以供应链为基础的关键技术创新，以进一步提升客户体验及提高营运效率。

“当年，京东想走一条与淘宝不一样的路，选择了‘自营商品+自建仓配’这种模式，但是要想把仓储和物流覆盖全国，意味着前期需要投入巨额成本。而且，只有订单量足够大，京东才有资格向上游供应商低价拿货，降低每一份快递的费用成本。对一个创业公司来说，难度太大了。”刘宇坦言，“物流是电商平台一个很高的门槛。跨过去了，稳稳能赚钱，但跨不过去，就是死路一条。烧钱，是一个无底洞。从这一点上看，刘强东是非常有魄力的。”

从2007年开始，京东持续对物流进行自建投入，2017年京东物流子集团成立，开始独立运营。截至2019年12月31日，京东物流基础设施布局覆盖了中国几乎所有的区县，包括遍布89个城市、累计总建筑面积约1,690万平方米的700多个仓库，包括京东物流技术开放平台所管理的仓库面积。同期，京东拥有由132,200多名配送人员和43,700多名仓储员工组成的团队。

目前，京东物流的收入由两部分组成：一部分是对内京东商城提供物流的收入，另外一部分则是对第三方商家、用户提供的物流收入。数据显示，2019年京东物流对外收入235亿元，同比增长90%。

在2020年初举行的京东物流年会上，京东物流集团CEO王振辉表示，京东物流外部收入已经超过总收入的40%。根据京东物流目标，未来外部收入占比将达到50%。

“京东物流在京东的地位仅次于京东零售，背靠整个集团的资源优势，已经成了物流行业一个重要的参与者。同时，京东物流也面临不小的挑战。”刘宇表示。

一方面，京东物流的重投入一贯被视作双刃剑：买地建仓、购置车辆设备、使用自有物流员工，重资产带来巨大的成本负担，导致长期亏损。另一方面，京东物流的客户主要是大型品牌商，如何进一步降低履约成本，吸引中小品牌商是其突围的关键。“从成本中心到利润中心，京东物流还有很长的路要走。”刘宇表示。

陈虎东认为，京东自建物流体系的优势已凸显出来，其运营智能物流园区、全国各地开仓、并且在智慧供应链方面的巨大投入，都说明了其在供应链后端方面的发力势头不减，而这些是需要烧钱的。

“京东二次上市，或旨在解决供应链后端支撑的融资问题，最终通过后端供应链的求变。这次港股上市，或许会对其冷链物流、数字化仓储、配送、分拣等业务利好，毕竟这些都是供应链的诸多直接业务环节，受到的利好或许比较直接。”陈虎东表示。