作者：時代財經 馮珊珊

踏着小碎步，京東漸行漸近。

6月8日，京東在港開始公開發售，6月11日定價；6月18日正式在香港聯交所交易，最高公開發售價爲236港元，將發行1.33億股發售股份，股票代號爲9618。

“京東本質上是一家線上的零售公司，自營特色很明顯，需要自採自銷。所以這幾年，京東花了大力氣搭建物流體系，效果是有目共睹的。”大消費行業早期投資人劉宇10日向時代財經表示。

“在國外機構對國內零售市場、供應鏈市場不瞭解的情況下，京東選擇二次港股上市，則可以多一條融資渠道，爲其物流、數科、健康等板塊研發彌補彈藥，也是順理成章的事情。”網經社電子商務研究中心特約研究員、北京東曉騰飛供應鏈管理有限公司總經理陳虎東表示。

京東下沉

“在傳統電商領域，淘寶的優勢是京東難以企及的，但是，拼多多的異軍突起，也是京東沒有想到的。拼多多的下沉市場戰略，開闢了一條不同於京東的流量增長之路，使後者備受壓力。”零售行業分析師鄧雲10日向時代財經表示。

相較於具有“流量基因”的阿里和拼多多，“零售基因”較重的京東在流量獲取上存在短板，用戶數量能否突破已經成爲京東電商業務的當務之急。

國金證券研報顯示，從2014年到2017年，京東的年活躍用戶數從不到5000萬大幅增長至接近3億，經歷了用戶規模快速擴張的3年。但自2018年起，京東的用戶增長開始進入瓶頸。

截至2019年底，京東年活躍買家數爲3.63億。

從GMV上看，京東的市場份額一直保持在20%左右。2019年京東GMV爲20854億元，拼多多10066億元，“但是，拼多多隻用了5年時間，交易量就破萬億，創下電商行業發展新記錄。相比之下，京東用了近15年。”鄧雲表示。

鄧雲認爲，在拼多多的刺激下，京東也迅速加入到了對下沉市場的爭奪。“京喜是京東開拓下沉市場的一個重要佈局，爲京東商城提供了新的增量，也是未來一個主要的增長點。”

截止2020年一季度，京東年化活躍用戶同比增長24.8%至3.87億，環比新增2500萬活躍用戶。其中70%的用戶來自於下沉市場。

“京東這幾年遇到的對手是越來越多了。除了阿里、拼多多這兩個老對手，抖音、快手這兩個跨界玩家進軍電商的意圖已經非常明顯了，‘後浪’B站的野心也越來越大，它們有巨大的流量優勢，而且實力都不容小覷。”鄧雲表示。

2019年以來，抖音推出了一系列改革措施，加速電商領域的佈局。快手也不甘落後。近期，快手發起並主導616購物節，這也是首個短視頻直播平臺打造的年中購物節。

“短視頻已經成爲一種大衆化的內容形式，抖音、快手有用戶有流量，參與電商豐富平臺的盈利模式，投資人是喜聞樂見的。”劉宇表示。

劉宇認爲，“電商是一個系統工程，不是簡簡單單搭個平臺，吸引幾個商家過來開店就可以了，管理體系、物流體系、監管體系等等都是非常重要的。京東在這方面的優勢還是難以撼動的。”

轉型“供應鏈”公司

招股書顯示，京東正從一家領先的技術驅動的電商公司轉型爲領先的以供應鏈爲基礎的技術與服務企業。二次上市募集所得資金擬將用於投資以供應鏈爲基礎的關鍵技術創新，以進一步提升客戶體驗及提高營運效率。

“當年，京東想走一條與淘寶不一樣的路，選擇了‘自營商品+自建倉配’這種模式，但是要想把倉儲和物流覆蓋全國，意味着前期需要投入鉅額成本。而且，只有訂單量足夠大，京東纔有資格向上遊供應商低價拿貨，降低每一份快遞的費用成本。對一個創業公司來說，難度太大了。”劉宇坦言，“物流是電商平臺一個很高的門檻。跨過去了，穩穩能賺錢，但跨不過去，就是死路一條。燒錢，是一個無底洞。從這一點上看，劉強東是非常有魄力的。”

從2007年開始，京東持續對物流進行自建投入，2017年京東物流子集團成立，開始獨立運營。截至2019年12月31日，京東物流基礎設施佈局覆蓋了中國幾乎所有的區縣，包括遍佈89個城市、累計總建築面積約1,690萬平方米的700多個倉庫，包括京東物流技術開放平臺所管理的倉庫面積。同期，京東擁有由132,200多名配送人員和43,700多名倉儲員工組成的團隊。

目前，京東物流的收入由兩部分組成：一部分是對內京東商城提供物流的收入，另外一部分則是對第三方商家、用戶提供的物流收入。數據顯示，2019年京東物流對外收入235億元，同比增長90%。

在2020年初舉行的京東物流年會上，京東物流集團CEO王振輝表示，京東物流外部收入已經超過總收入的40%。根據京東物流目標，未來外部收入佔比將達到50%。

“京東物流在京東的地位僅次於京東零售，背靠整個集團的資源優勢，已經成了物流行業一個重要的參與者。同時，京東物流也面臨不小的挑戰。”劉宇表示。

一方面，京東物流的重投入一貫被視作雙刃劍：買地建倉、購置車輛設備、使用自有物流員工，重資產帶來巨大的成本負擔，導致長期虧損。另一方面，京東物流的客戶主要是大型品牌商，如何進一步降低履約成本，吸引中小品牌商是其突圍的關鍵。“從成本中心到利潤中心，京東物流還有很長的路要走。”劉宇表示。

陳虎東認爲，京東自建物流體系的優勢已凸顯出來，其運營智能物流園區、全國各地開倉、並且在智慧供應鏈方面的巨大投入，都說明了其在供應鏈後端方面的發力勢頭不減，而這些是需要燒錢的。

“京東二次上市，或旨在解決供應鏈後端支撐的融資問題，最終通過後端供應鏈的求變。這次港股上市，或許會對其冷鏈物流、數字化倉儲、配送、分揀等業務利好，畢竟這些都是供應鏈的諸多直接業務環節，受到的利好或許比較直接。”陳虎東表示。