在遊戲直播領域，鬥魚和虎牙存在着諸多“相似”之處，從商業模式，營收來源等方面都比較接近。作爲遊戲直播的頭部平臺，不管樂意不樂意，兩者經常被外界拿來對比，究竟誰纔是遊戲直播的“一哥”？

近日，虎牙、鬥魚相繼發佈了2020年第一季度的財報，從兩家披露的財務信息，或許可以探究一二。

虎牙營收規模長期高於鬥魚 誰的營收多元化做的更好？

虎牙財報顯示，2020年第一季度，虎牙實現24.12億元的營收，較去年同期的16.31億元，增長了47.8%；鬥魚財報顯示，2020年第一季度，鬥魚實現22.78億元的營收，較去年同期的14.89億元，增長了53%。

從2020年一季度財報數據看，虎牙營收規模高於鬥魚，鬥魚營收同比增速略高於虎牙。

此外，異觀財經通過對比兩家企業2017年Q1至2020年Q1財務數據發現，虎牙營收規模始終大於鬥魚。

（數據來源：鬥魚、虎牙財報）

當下，無論是鬥魚還是虎牙，都在推進內容多元化，那麼情況到底如何了呢？

根據媒體報道，鬥魚在嘗試新的商業佈局和嘗試。除了“直播帶貨”以外，鬥魚還推出了“雲遊戲”、“陪玩業務”等新業務。然而，這些新的商業佈局，似乎更多是“雷聲大大，雨點小”。

從營收來看，直播收入依舊是主要收入來源，且貢獻的營收佔比在不降反升，而廣告和其他業務收入，出現環比下滑的情況。

財報顯示，鬥魚2020年一季度，直播收入21.13億 元，較去年同期的13.54億元，增長56%，較上一季度的18.93億元，增長11.7%。一季度，直播收入爲鬥魚貢獻了92.8%的營收，自2018年Q2以來，直播收入營收佔比創歷史新高。

（數據來源：鬥魚財報）

相較而言，虎牙的表現和鬥魚形成了強烈的反差。虎牙財報顯示，2020年一季度，直播收入22.75億元，較去年同期的15.53億元，增長46.5%。一季度，直播收入爲虎牙貢獻了94.3%的營收，這是自2018年Q2以來，營收佔比首次低於95%。

（數據來源：虎牙財報）

在廣告和其他收入的增速上，鬥魚和虎牙也出現了全然相反的情況。

財報顯示，2020年一季度，鬥魚廣告和其他業務收入1.65億元，較去年同期的1.35億元在，增長22.2%，與2019年Q2幾乎持平，較上一季度的1.70億元，下滑3.2%，鬥魚的內容多元化並未對鬥魚的營收結構產生積極的推動作用。

財報顯示，2020年一季度，虎牙來自廣告和其他業務的收入爲1.38億元，較去年同期的7900萬元增長74.0%，較上一季度的1.21億元，增長13.3%。在互聯網公司廣告業務普遍下滑的時候，虎牙的廣告收入卻出現了逆週期的增長。該項業務收入貢獻的營收佔比，從上一季度的4.9%上升至5.7%。

疫情期間，虎牙上線了在線教育服務。除了有中小學生的日常課程外，還針對成人教育、職業院校課程推出對應教育資源，通過接入新東方、好未來等主流教育平臺的相關產品，擴充其教學產品和內容服務。

在內容多元化方面，虎牙繼續將非遊戲內容作爲重點打造，如星秀、二次元、戶外、電臺和一起看等。多元化的內容旨在幫助留存現有用戶，同時也在爲拉動新用戶增長提供多樣化的內容基礎。在第一季度，虎牙的用戶中觀看非遊戲內容的比例上升到60%以上。

對比來看，虎牙的營收多元化要比鬥魚的營收多元化做的更好一些。從目前兩家核心營收佔比來看，廣告和其他業務收入基數較小，未來有較大的上升空間，在流量紅利見頂的情況下，誰的營收更多元化，誰的未來增長空間就更大。

壓縮營銷費用 鬥魚犧牲用戶增長以換取利潤增長

財報顯示，2020年一季度，非美國會計通用準則下，鬥魚實現淨利潤2.97億元，同比增長741.7%。根據此前虎牙發佈財報顯示，非美國通用會計準則下，歸屬於虎牙的淨利潤爲2.63億元。由此看出，2020年一季度，鬥魚的淨利潤略高於虎牙。

那麼，鬥魚是如何實現淨利潤增長的呢？

異觀財經梳理鬥魚財報發現，自2019年Q4開始，鬥魚開始大幅壓縮營銷費用。財報顯示，2019年四季度，鬥魚營銷費用爲1.34億元，同比較少22.6%；2020年一季度，鬥魚營銷費用爲1.07億元，同比減少13.1%，環比減少19.9%。

（數據來源：鬥魚財報）

在流量紅利見頂的情況下，平臺獲客成本在水漲船高，營銷費用減少的前提下，鬥魚的月活躍用戶增速陷入停滯，甚至2020年一季度，更是出現同比環比雙雙下滑的情況。

財報顯示，2020年一季度，鬥魚的平均MAU爲1.581億，較2019年同期的1.592億，下滑了0.7%，較2019年四季度的1.658億，減少4.6%。

（數據來源：鬥魚財報）

衆所周知，突發的公共衛生事件，人們被迫隔離居家，學生停課延長了返校時間，這在某種程度上，刺激了視頻、直播、社交等平臺的用戶增長。

與鬥魚平均活躍數同比、環比下降相比，虎牙的平均MAU卻出現了同比、環比雙增的情況。

財報顯示，2020年一季度，虎牙直播月均活躍用戶數（總MAU）同比增長22.2%達到1.51億，移動端月均活躍用戶數（移動端MAU）同比增長38.6%達到7470萬，創歷史新高。

鬥魚除了要直面虎牙的競爭之外，還需要警惕B站和快手們。

財報顯示，2020年一季度，鬥魚付費用戶數從2019年同期的600萬增長至760萬，同比增長了26.2%。而鬥魚的這一增速，遠遠低於B站增速。

根據B站最新發布的財報顯示，2020年一季度，B站遊戲業務收入11.51億元，同比增長31.7%。一季度，B站的MAU增長至1.724億，同比增長了70%，其中，移動MAU達到1.564億，同比增長了77%。一季度，B站的月付費用達到了1340萬，同比增長134%。

營銷費用的減少，直接導致了平臺平均MAU的下滑。從企業經營角度來看，企業爲了獲取利潤的增加，首先會考慮壓縮、較少營銷和市場相關費用。

這從另外一個層面可以看出，鬥魚的經營策略似乎也發生了改變，其正通過大幅壓縮成本，以犧牲用戶增長爲代價，換取利潤的持續增長，只是，這樣的經營策略可持續嗎？投資者會買單嗎？

鬥魚自上市以來，股價長期跌破發行價。截至異觀財經發稿，鬥魚股價報8.20美元，較11.5美元的IPO發行價，跌幅高達40.2%。

鬥魚股價表現不佳成爲美國三家律所發起調查鬥魚的導火索。據Business Wire在3月份的報道，美國律師事務所Scott+Scott、Robbins LLP、Schall先後宣佈將代表鬥魚投資者對鬥魚展開調查，以評估該公司及其高管是否違反了美國證券法。

三家律師事務所均在公告中提及鬥魚當前的股價與IPO發行價有較大落差，其中Robbins LLP與Schall律師事務所在公告中援引雅虎財經一篇發佈於2019年12月的報道稱，“鬥魚被評爲2019年表現最差的5宗IPO之一”。

雖說調查不會對公司基本層面產生影響。鬥魚想要扭轉股價頹勢，需要在盈利指標上做出成績，這或許也是鬥魚壓縮營銷費用，以犧牲用戶增長爲代價，換取利潤的增長的原因之一。

鬥魚除了面臨虎牙、B站和快手們的競爭外，其還受政策和監管影響。

近年來，未成年人爲網絡遊戲或網絡直播平臺支付較大金額用於充值、“打賞”而形成的糾紛頻發。那麼，未成年人打賞是否有效呢？最高法新出臺的《關於依法妥善審理涉新冠肺炎疫情民事案件若干問題的指導意見（二）》明確了未成年人打賞無效。

最高法新出臺的《意見》，在一定程度上會給遊戲、直播平臺造成一定的政策監管壓力。今年4月28日，江蘇省消保委以“面對面+雲約談”的方式，對調查涉及7家網絡遊戲企業、9家直播與短視頻平臺開展集體公開約談。其中被約談的直播平臺，鬥魚就包括在內。

監管也是鬥魚未免要面臨的主要風險因素之一。

業績指引方面，公司預計，2020年第二季度的淨收入總額將在人民幣23.60億元至人民幣24.10億元之間，較去年同期增長26.0％至28.7％。

而根據虎牙公佈的指引，虎牙預計2020年第二季度總收入將在人民幣26.0億元至人民幣26.3億元，同比增長29.3%至30.8%。在業績指引方面，鬥魚低於虎牙。

綜合對比鬥魚和虎牙兩家各項財務數據表現，不難看出，鬥魚在運營能力、營收多元化、用戶增長、盈利能力、總市值等方面，與虎牙還存在一定的差距， 鬥魚想在遊戲直播稱霸“一哥”，恐怕還得多努力纔行，僅僅依靠壓縮營銷成本換取的利潤是遠遠不夠的。