原標題：新股排查丨迪威爾二次上市再逢油價暴跌，持續盈利能力受監管關注

來源：21世紀經濟報道

6月15日，迪威爾（688377.SH）發佈《首次公開發行股票並在科創板上市招股意向書》，擬公開發行4867萬股，發行價格爲16.42元/股，發行市盈率爲33.71倍。

公司是一家研發、生產和銷售油氣設備專用件的供應商，目前已形成井口及採油樹專用件、深海設備專用件、壓裂設備專用件及鑽採設備專用件爲主的四大產品系列，公司產品廣泛應用於全球各大主要油氣開採區的陸上井口、深海鑽採、頁岩氣壓裂、高壓流體輸送等油氣設備領域。2019年度，公司實現營業收入6.94億元，同比增長38.08%；歸母淨利潤爲9482萬元，同比增長82.77%。

迪威爾將於6月23日網上申購，這家公司有哪些風險點需要關注？南財AI新聞實驗室新股排查課題組爲大家扒一扒。

前五大客戶收入集中度高

迪威爾於6月15日發佈的招股說明書中提示了多個風險點。經南財AI新聞實驗室梳理，有三大風險點跟公司經營高度相關，分別是公司訂單對油價敏感、出口退稅政策變動風險、客戶相對集中的風險。

首先，爲公司訂單對油價敏感。石油的價格受國際地緣政治、經濟環境等多種因素的影響，在一些時間段內，可能存在較大幅度的波動。若石油價格持續處於低位，低於油氣公司的開採成本，油氣公司可能階段性減少油氣勘探開發資本性支出，進而影響油氣設備的市場需求，導致公司訂單量減少。

其次，爲出口退稅政策變動政策。公司產品出口享受增值稅“免、抵、退”政策。如果未來國家調低出口退稅率或者取消出口退稅政策，則將對公司經營業績產生負面影響。根據公司對出口退稅率下降對公司淨利潤的敏感性分析，2017年至2019年，出口退稅率降低1%，公司淨利潤變動幅度分別爲-48.17%、-6.06%、-4.07%。未來若國家出口退稅率下調或者取消，在一定程度上將削弱公司產品在國際市場的競爭優勢，從而影響公司盈利能力。

最後，爲客戶相對集中的風險。2017年至2019年，公司對前五大客戶的銷售額佔營業收入的比重分別爲73.89%、71.33%和73.60%。如果未來公司技術、質量、管理等跟不上，或者因爲客戶經營原因導致客戶對公司的訂單大幅度減少，公司業績會存在下滑風險。

原油價格走低對盈利影響

針對公司發佈的招股說明書，上交所共向公司發出了三輪問詢函。其中，國際原油價格再次走低是否影響公司盈利能力、出口退稅對公司淨利潤的影響、公司市場拓展能力這三大問題值得重點關注。

早在2014年11月，迪威爾就曾闖關創業板，但在2016年9月被證監會終止審查。原因是當時油價暴跌，油氣設備專用件行業景氣度明顯下降，公司經營業績持續下滑，且預計在2016年度無法改善。出於對業績的考量，公司也主動撤回了申請材料。2020年一季度，又恰逢國際原油價格暴跌，公司選擇在此時上市，因此，上交所要求公司說明，“對比分析本次原油價格下跌對公司的具體影響，是否可能導致與上輪波動相似的情形，以及公司的應對措施”。

對此，公司回覆，本次原油價格對公司的影響主要表現在訂單、收入和利潤上，總體來看，原油價格的變動對這三方面的影響呈現正相關。但隨着公司實力的進一步增強，公司已逐步進入到全球高端油氣設備專用件的領域，主要競爭對手爲意大利、法國等幾家歐美供應商，具有較強的性價比優勢，因此2017年以來油氣價格波動對公司的不利影響逐年減小，且2020年1季度油氣價格的波動，對公司的業績尚未構成重大影響；至於應對措施，公司則以加大研發投入、延伸產業鏈、提高精細化管理水平來回應。

第二個問題，公司收入主要來自國外，據招股書披露，2019年，公司國外銷售渠道營收佔比爲65%，國內銷售渠道營收佔比爲35%，國內外產品毛利率存在較大差異問題引發了監管的注意。據上交所第二輪反饋意見書，2016年至2018年，公司國內業務毛利率分別爲-10.50%、8.16%、11.63%，國外業務毛利率分別爲22.65%、29.97%、32.30%，國外業務毛利率明顯高於國內業務毛利率。因此，上交所要求公司說明分析同類產品國內國外毛利率存在差異的原因，以及公司獲得出口退稅對國外收入、淨利潤的影響。

對此，公司表示，除國外產品的定價應考慮匯率因素外，國內、外產品的定價機制基本相同。其產品的價格及毛利率存在差異，主要是因爲國外產品要求高，議價空間大，同時公司銷售國外的產品享受出口免抵退政策。因此，公司銷售國內、國外的產品售價及毛利率存在差異；同時，由於公司外銷收入佔公司總收入的比重爲70%左右，因此公司的出口退稅金額較大。2017年至2019年，公司出口退稅佔利潤總額的比重分別爲192.87%、56.80%、30.14%。但稅收優惠具有可持續性，不會對公司整體經營活動產生重大不利影響。

此外，上交所還關注了公司的市場拓展能力問題。據公司招股書披露，2017年至2019年，公司的前5大客戶佔公司營業收入的比例均爲70%以上，前5大客戶集中度較高，其任何一方客戶的變動均會對公司業績產生較大的影響，其獨立獲取業務能力顯得尤爲重要。因此，上交所要求公司說明公司本身是否具備獨立面向市場獲取業務的能力。

對此，公司的回覆主要側重在與主要客戶的緊密關係上。公司稱“公司下游油氣技術服務公司所處行業集中度高，客戶體量大，對供應商資質認證非常嚴格，成爲其正式的合格供應商，至少需要1至2年時間，針對高等級產品審覈認證經歷的時間更長。2017年至2019年，公司根據自身發展戰略積極拓展新業務、新客戶，每年均有新增客戶，但主要客戶基本保持穩定”。

此外，據啓信寶數據，跟公司司法風險相關的消息23則，主要以合同糾紛爲主；跟公司經營風險相關消息83則，其中跟股權出質相關的消息51則，跟動產抵押相關的消息32則。

聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議

（作者：陳清華 編輯：朱益民）