Balancer 爲用戶提供交易費用和 BAL 代幣獎勵，他們在 Balancer 上獲得的收益可能比 Uniswap 上高出數倍。

撰文：Paul Veradittakit
翻譯：盧江飛

• 流動性挖礦是去中心化金融（DeFi）領域近期最受歡迎的討論主題之一。從本質上講，流動性挖礦是指用戶向不同的 DeFi 協議提供各種資產流動性，這些用戶可以通過提供這種流動性而獲得回報。
• Balancer 爲流動性挖礦提供了一個 n 維自動做市商，目前用戶最多可以向 Balancer 的「流動性池」提供 8 個代幣，而且能針對每個代幣設置流動性池中的相對權重，Balancer 會根據價格波動自動爲用戶重新平衡投資組合。此外，Balancer 通過向交易者提供代幣作爲流動性來執行投資組合重新平衡；作爲交換，Balancer 會收取交易費用，然後再重新分配給用戶。對於用戶來說，只需通過在各種資金池中提供流動資金就能賺錢，即簡單又輕鬆。
• 目前，Balancer 的最大資金池包括 USDT、BAT 和 COMP，流動資金爲 1100 萬美元。簡單交代一下背景，BAL 的最大競爭對手（Uniswap）資金池流動性有 330 萬美元，該協議的資產管理規模也已經達到 1 億美元。
• 相比於其他競爭對手，Balancer 在兩個關鍵方面有所不同：
  • 大多數競爭者（包括 Uniswap）僅在流動性池中支持兩個代幣，而 Balancer 支持 8 個。而且 Balancer 會動態調整投資組合，以便讓用戶可以同時平衡 8 個資產，從而實現更好的可定製化投資和更自動化的資產管理功能。
  • Balancer 的治理代幣是 BAL，該代幣現在會分發給用戶以換取流動性。目前 BAL 尚未明確定價，但投資者推測該代幣未來將有現金流量，估值有可能達到 14 億美元。正是有了 BAL 獎勵，投資者在 Balancer 上獲得的收益往往能比 Uniswap 上高出近 7 倍。
• 流動性挖礦的確可以帶來巨大回報，也同時也會帶來巨大風險。攻擊者已經利用 Balancer 協議中包含非標準的通縮 ERC-20 代幣流動池漏洞，耗盡了約 0.36% 的 Balancer 總流動資金。Balancer Labs 宣佈將於世界標準時間 6 月 1 日凌晨 00:00 開始，向 Balancer 池的流動性提供者分發治理代幣 BAL，每週將分發總量爲 14.5 萬的 BAL 代幣。攻擊者沒有獲得成功，因爲 Balancer 社區反應迅速，最終攻擊者一週內從 14.5 萬個 BAL 代幣中僅開採了 2,000 個 BAL。至關重要的是，隨着越來越多的人對流動性挖礦產生興趣，像 Balancer 這樣的協議可以更好地傳達對代幣類型的限制，確保代幣可以安全地被保存在流動性池中以建立對去中心化金融行業的信任。
• 最終，Balancer 向人們展示了 DeFi 領域裏一種技術性最先進、可通用性最高的工具，該工具可用於流動性挖礦和自動化投資組合管理，這種盈利模式是前所未有的。隨着用戶與 Balancer 的合作獲得了豐厚的回報，該協議在未來幾周可能會變得越來越流行，從而引起人們對流動性挖礦、代幣化治理模型和自動化投資組合管理產生更多興趣。

流動性挖礦繁榮

最近幾周，流動性挖礦變成了加密行業廣受歡迎的討論主題之一。從本質上講，流動性挖礦是指用戶向不同的 DeFi 協議提供各種資產流動性，這些用戶可以通過提供這種流動性而獲得回報。這些彙報可能是以各種代幣形式提供，包括底層 DeFi 協議的治理代幣（這些代幣可能最終具有貨幣價值，例如 COMP）。基本上，流動性挖礦爲用戶提供了一種非常簡單的獲利方式：他們只需持有加密資產就能賺錢。

隨着 COMP 代幣公開發行、同時其他代幣似乎也開始效仿其模式，流動性挖礦越來越被視爲 DeFi 領域裏一種快速賺錢的簡便方法。某些工具（例如 InstaDapp）甚至開發了特定的自動化交易功能，可以利用流動性挖礦爲用戶帶來 5-6 倍的資產投資回報，加密行業也因此對該領域的興趣越來越大——而流動性挖礦中最著名的一個協議就是 Balancer。

什麼是 Balancer？

用花哨的術語解釋的話，Balancer 協議是一個 n 維自動做市商，由一個自動化投資組合管理器、一個流動性服務提供商、以及一個價格傳感器構成。該協議的主要目標是在高層次（high level）上利用各種套利機會（基於價格波動）自動重新平衡用戶的投資組合，從而產生極高的投資回報。

Balancer 協議設計基礎是一種被稱爲「池」的概念，然而由於各種複雜的重新平衡計算方法和抽象概念，導致人們很難對所謂「池」的定義有準確理解。實際上，一個「池」就是幾個數字資產的組合，就像一組不同代幣一樣。「池」，通常也被稱爲是「流動性池」——可以代表流動性單位或數量。舉個例子，如果我有一個由 3 USDC 和 4 USDT 組成的「池」，那麼（通過交易）基本上可以用大約 7 美元的資金來清算這個「池」，任何「池」所有者都可以用類似的方法來清算「池」，或是清算一部分「池」。

接下來的問題，所謂 n 維自動做市商到底是什麼？自動做市商（AMM）是算法金融領域裏一個經過深入研究的主題。基本上，自動做市商是一組算法，這些算法設計了各種交易需要遵循的規則，以允許交易自動被執行。在這裏，我們給出一個非常經典的示例：

假設我們擁有一個「2 個代幣的池」，同時管理這個價值池的「規則」是：兩個代幣餘額的乘積必須保持恆定。如果用 X 代表某個時間步長的第一個代幣餘額，而 Y 代表同一時間步長的第二個代幣餘額，那麼我們就必須確保 X * Y = K，其中 K 在所有時間步長上始終都是常數。是不是看起來很簡單？但是，如果第一個代幣的價格下跌怎麼辦？由於您擁有這個代幣的數量保持不變，但是代幣價格（單位價值）降低，此時我們就會看到餘額 X 開始下降，而 X * Y 的乘積結果就會移動到閾值 K 以下。怎麼解決這個問題呢？當遇到這種狀況，自動做市商可能會將一定數量的「第一個代幣」兌換成「第二個代幣」，直到 X 和 Y 變化的值足夠大以再次達到所需的比率。

Balancer 厲害之處在於，他們採納了「自動做市商」這個想法並對其進行了概括、總結和拓展，使其成爲 n 維的。Balancer 的「池」中可以有兩個以上的加密資產，並且 Balancer 使用公式 V = ∏ BtWt 來度量給定「池」中的餘額，這個等式基本上表示「池」中所有代幣餘額的乘積，每個代幣餘額都在「池」中佔到一定比例權重。

是不是覺得很酷？但問題是，爲什麼這個模式很重要？

實際上，流動性是加密交易最重要的組成部分之一，通常也是加密領域裏最大的市場需求來源。Balancer 能夠爲終端用戶提供自動管理投資組合功能，以確保資產平衡的優勢。作爲交換，Balancer 現在可以訪問用戶資產，交易者也能使用其基礎流動性池來對他們的投資組合進行交易。舉個例子，如果 Balancer 必須重新平衡投資組合以減少 Dai 的數量，那麼交易者現在就可以從某個地方採購 Dai，然後他們可以與 Balancer 投資組合進行交易。

但是，爲什麼交易者會去使用 Balancer 的流動性池而不是像平常一樣直接通過加密貨幣交易所進行交易呢？這個問題其實不難回答：

• 首先，Balancer 不使用外部價格預言機，這意味着其流動性池中的資產價格不一定與現實世界中相同資產的價格保持相關；
• 其次，Balancer 調整各個流動性池中餘額的機制之一，就是通過調整每個池中各種資產的價格，而這種機制其實爲交易者提供了重要的套利機會，因爲他們經常可以在資產池中發現不同代幣資產存在難以置信的競爭，所以能讓交易者獲得更有利的價格。

不僅如此，使用 Balancer 投資組合進行交易對 Balancer 也是有利的，因爲他們可以利用自己的資金池獲得不同的套利機會並賺取交易費，這些交易費可以重新分配給各個代幣流動性貢獻者，爲相關用戶提供真正的增值。

Balancer 有兩種「池」：專用池和共享池。專用池裏的資產僅由一個地址擁有，（擁有該地址的）用戶可以完全控制交易費、投資組合權重、價值等。共享池裏的資產則是分佈在多個地址中，但是有貢獻的用戶無法更改參數（比如交易費、權重等），他們只能爲協議提供流動性。在專用池中，只要與該池進行交易併產生交易費，所有賺到的錢都會被流動性池所有者獲得；而在共享池中，每個貢獻者都可以從與該池中進行的交易裏賺取交易費，不同資產貢獻者所獲得的交易費比例與其在「池」中所佔的流動性份額比例相關。

目前，哪些流動性池的表現最好？

就總流動性而言，現階段表現最好的池分別是：

1. 2％COMP，49％cBAT，49％cUSDT——流動資金爲 1,140 萬美元；
2. 90％RPL，10％WETH——流動資金 1120 萬美元；
3. 80％的 BAL，20％的 WETH——流動資金 990 萬美元。

雖然我們僅列出了三個表現最好的示例，但其實已經足以看出 Balancer 驚人的獲利能力。第一個「池」能爲使用 COMP 代幣進行流動性挖礦的人提供很好的流動性，COMP 代幣最近剛剛開始公開發行，但很快就引發了巨大的流動性挖礦 DeFi 熱潮，而且具有可觀的價值（1100 萬美元的流動性），而且也是 Balancer 協議中最大的儲備代幣，從中我們可以看出 Balancer 的確有能力向用戶提供非常真實的價值，畢竟加密貨幣是否能夠受用戶歡迎關鍵還是要看如何管理資產並獲得最大化利潤。就目前市場環境而言，BAL 主要競爭對手 Uniswap 中最大的流動資金池規模爲 330 萬美元，兩者之所以有這麼大的差距，主要原因可能是 Uniswap 流動性池現在只允許支持 2 個代幣。值得一提的是，Balancer 協議的資產管理規模目前也已經達到 1 億美元。

那麼，Balancer 與其他同類工具相比又有何區別？

Balancer 能給終端用戶帶來更多價值，它可以提供回報以換取各種資產的流動性，就像去中心化交易所（DEX）一樣。在同行業中，Balancer 的最大競爭對手可能就是 Uniswap，雖然 Uniswap 可以更便捷地管理流動性池，但是每個給定池中最多隻能添加、處理兩種加密資產（此處你可以回想一下上文給出的 X * Y = K 示例）。相比之下，Balancer 使用的更像是一種「更新版資產平均規則」——你可以將其看作是一種「滾動平均值」（rolling average）的概念，而且 Balancer 的流動性池內可以添加多達 8 個資產，從而爲用戶提供了更大的靈活性。不過在使用 Balancer 之前，用戶可能首先需要管理幾個由資產對組成的 Uniswap 池，這麼做只是爲了獲得與 Balancer 爲最終用戶自動化處理相同的一般餘額。特別是在可能涉及治理代幣和幾種穩定幣的流動性挖礦領域中，能夠支持多種資產是至關重要的，因爲這樣可以爲用戶資產帶來巨大增值。另外還有不少類似於 Uniswap 的去中心化交易所或協議，它們可以交換代幣以實現平衡——比如 Curve.Fi 就是另一個關鍵示例。但問題是，這些協議經常出現的一個問題是流動性池中只能支持兩個代幣之間的交換，因此限制了用例範圍。

事實上，在流動性挖礦領域裏，像 Uniswap 這樣的「老牌」去中心化金融協議無疑依然具有很大優勢，一個特別有力的例子就是 Ampleforth 最近與 Uniswap 合作推出 AMPL 流動性激勵措施。 Ampleforth 沒有給用戶帶來太多複雜問題，而是提供了一種合成商品，可以根據價格波動來調整代幣供需，而且將其與「現實世界」資產（通常爲美元）掛鉤。爲了促進增長，Ampleforth 希望增加 Uniswap 上 AMPL / ETH 池中的流動性，這將有助於推動 AMPL 被更多人使用。因此，Ampleforth 開發了一個名爲「Geyser」的系統，旨在向那爲資金池提供流動性的人提供 AMPL 代幣獎勵（當前年利率爲 40％）。這意味着在 AMPL/ETH 資金池內提供流動性的用戶可以從（1）交易費和（2） AMPL 代幣獎勵中獲得雙倍獎勵。用戶非常喜歡這種激勵模式，結果，在短短 3 天之內，AMPL 池就成爲了 Uniswap 第八大資金池（要知道，在 COMP 代幣之前，考慮到市場上各種不理性的媒體炒作，取得這樣的成績的確令人印象深刻）——其中 Geyser 的系統收入高達 90 萬美元，Uniswap 的收入高達 100 萬美元。

毫無疑問，Ampleforth 並不是第一個爲 Uniswap 提供流動性激勵措施的協議，也不是最後一個。隨着流動性挖礦熱潮的到來，我們預計在未來幾個月內還會有幾個類似的項目在市場上出現。但是，我們可能會看到諸如 Balancer 之類的通用協議正在嘗試轉變，現在，此類協議可能爲終端用戶帶來更多價值和可定製性，從而創造了更簡單、更有利可圖的流動性挖礦經驗。

Balancer 如何實現治理？

像許多其他 DeFi 協議一樣，Balancer 已轉向「網絡治理權力下放優先」理念。 2020 年 6 月，Balancer 團隊在主網上發佈了 BAL 代幣，該代幣扮演的就是網絡治理代幣角色。像許多其他治理代幣模式一樣，擁有 BAL 代幣所有權的用戶可以獲得網絡投票特權和提議特權，以幫助調整協議上的各種參數和規定。Balancer 創始團隊和工程團隊對網絡治理的控制權將會被大幅削弱，現在網絡上的一切都將由社區決定（不過，目前 Balancer 社區仍然由創始團隊和工程團隊組成，另外還有其他幾個終端用戶）。

Balancer 協議將分配最多 1 億個 BAL 代幣，其中 2500 萬代幣已經分配到創始團隊、股票期權、以及股東等，另外 500 萬代幣已分配給 Balancer 的生態系統基金（Ecosystem Fund），還有已分配給 Balancer 的籌款基金（Fundraising Fund）。在啓動三週之後，Balancer 已向流動性提供商分配了大約 40 萬 BAL 代幣。這樣一來，意味着在協議有效期內將會有 6500 萬 BAL 代幣分配到流動性提供商受傷。

目前，根據 Balancer 協議設置的代幣分發標準，每週會分發 14.5 萬 BAL 代幣，按照這個速度大約要用 8.5 年才能全部供應量分發完。每個用戶賺取的 BAL 代幣金額與他們在所有資金池中貢獻的總流動資金（以美元爲計劃單位）和 Balancer 協議總流動資金之比正相關，不同的流動性池會有不同的分配方式，具體業務參數取決於一家幾個因素，包括：

1. 資產權重；
2. 總流動性；
3. 流動性池類型
4. 池中包含的代幣類型和數量。

普遍來說，收費較低的流動性池往往能比高收費流動性池賺取更多的 BAL 代幣。但是，加密行業對 BAL 代幣發行這件事充滿熱情，無疑也刺激了 Balancer Protocol 協議交易活動激增；從 5 月中旬到 6 月中旬，每天新創建的流動性池數量猛增了 8300％。

到目前爲止，BAL 代幣尚未給出明確定價，但一些業內人士推測該代幣將來很可能會上市（類似於 Compound 協議的 COMP 代幣）。那麼，BAL 代幣什麼時候能上市並給出一個確切定價呢？這可能需要等到 BAL 代幣所有者投票對代幣進行收費併產生現金流組件（cash-flow component）之後纔會有所變化。考慮到對 Balancer 現金流組件未來發展的推測，投資者估算出 BAL 市值大約爲 15 億美元，鑑於估值如此之高，BAL 代幣很自然地成爲了流動性挖礦的另一個目標，用戶「渴望」向 Balancer 協議提供流動性，因爲這樣就能賺取 BAL 代幣。一旦獲得了 BAL 代幣，他們就可以對網絡各種事物進行投票，而且未來還有機會將代幣出售牟利。

顯然，BAL 代幣這種分發模式和競爭對手有很大區別：假如沒有分配 BAL 代幣，用戶可能會選擇爲 Uniswap 提供流動性來獲得更多收益，因爲 Uniswap 上的交易費用更高。不過 Balancer 發行 BAL 代幣之後，向 Balancer 提供流動性所獲得的收益比爲 Uniswap 提供流動性所獲得的收益高了近 7 倍，用戶因此會被 Balancer 的高收益所吸引，從 Uniswap 轉到 Balancer。

最近有件事引起了加密行業的關注，黑客利用 dYdX 閃電貸攻擊了 Balancer 部分流動池中的 COMP 交易對，並將資金池中未領取的 COMP 代幣獎勵給抽走，並獲利 10.8 ETH，價值約爲 2300 美元。

對於任何自動化協議，尤其是在協議發展的早期階段，不可避免地會存在一些技術和體系結構漏洞，這些漏洞可能會損害協議的安全性。特別實在流動性挖礦這樣具有高額回報的加密領域裏，黑客執行此類攻擊的可能性會更高。因此，加密社區必須構建更強大的安全和信任保證，避免這些問題反覆出現，這樣才能確保流動性挖礦模式能夠繼續獲利，這一點非常重要。

最後的想法

在去中心化金融領域裏，流動性挖礦已經變得越來越流行。越來越多用戶發現，他們只需要提供流動性就能產生令人「瘋狂」的高額回報，但同時，加密行業需要構建更多可定製的協議和新的代幣分配結構，這樣才能幫助這個行業不斷向前發展。

通過採用平衡投資組合治理的力量，Balancer 將去中心化金融推到一個更高的全新水平。現在，用戶不再需要反覆交換資產對來挖掘流動性，他們只需在 Balancer 流動性池內配置 8 個代幣，然後就能坐等收益入賬。目前，Balancer 可以爲用戶提供兩種類型的獎勵收益：

1. 由交易者與流動性池交互產生的交易費用；
2. BAL 代幣，未來如果上市即可產生現金流。

毫無疑問，Balancer 是流動性挖礦在真實 DeFi 協議中完美應用的一個典型示例，你會發現用戶只需提供臨時資產即可獲得驚人的回報。但是，流動性挖礦依然存在一定風險，最近發生的一系列攻擊事件表明這些自動化協議在黑客面前同樣無法倖免，甚至可能導致協議出現巨大損失、或遭到毀滅性破壞。隨着越來越多人開始關注流動性挖礦，強化協議保護將變得無比重要，否則這一行業將難以更好地向前發展。

當然，加密市場最近對流動性挖礦、以及 Balancer 協議產生的巨大興趣也表明用戶的確從中獲得了實實在在的價值。未來，流動性挖礦勢必會成爲 DeFi 行業中不可或缺的一部分。

來源鏈接： veradiverdict.substack.com