雖然僅過去一週時間，但7月上市發行的美元債數量已有12筆，總金額爲43.4億美元，這一數據甚至超過年初的密集發債時段。

受國際疫情、國內化融資環境變化等多因素影響，曾被上市房企廣泛依賴的美元債市場，短短半年時間猶如坐上了過山車，從年初井噴，到3月-4月斷檔，再到5月-6月復甦，近日，美元債似乎又重新受到房企追捧，呈現出井噴之勢。

僅7月7日當天，就有融創中國、上港集團和當代置業3家房企公告了融資計劃，綠城中國也披露了融資意圖。

其中，融創擬發行兩筆合計10億美元的債券，一筆爲2023年到期的6億美元票據，票面利率6.5%，另外一筆是2025年到期的4億美元債，票面利率7%；而規模相對較小的當代則保持了一貫的高利率，其融資金額爲2.5億美元，票面利率11.5%；相比之下，作爲國企的上港集團也發行了兩筆合集10億美元的債券，其中3億美元爲5年期，票面利率僅1.5%，10年期7億美元債券的票面利率也才2.375%。

此外，一貫在地產圈表現的“不差錢”的世茂也於7月6日披露了融資計劃，擬發行長達10年期的3億美元優先票據，票面利率爲4.6%。

而根據此前各家披露的融資計劃，包括時代中國、融信、奧園、雅居樂等多家房企美元債均於近日陸續發行。

017月首周發債超43億美元

《國際金融報》記者統計Wind數據發現，雖然僅僅過去一週時間，但7月上市發行的美元債數量已有12只，總金額爲43.4億美元，這一數據甚至超過年初的密集發債時段。

7月已披露美元債發行計劃（製表：張志峯）

作爲資金密集型行業，年初的房企大都處於償債高峯期，發行美元債早已司空見慣。數據顯示，今年一季度，內房企共發行美元債77支，總額度達到272億美元，這意味着平均每月房企海外發債額超過90億美元。

然而，高潮之後，由於國際疫情的蔓延，房企海外發債迅速跌至冰點，自3月下旬開始，直到5月份時代中國破冰，前期後後斷檔超過50天。

步入6月份開始，美元債市場迅速好轉，數據顯示，內房企6月共計發行21只美元債，總金額55億美元。不過，從7月短短一週就發行（含計劃發行）超過43億美元的情形來看，房企的“胃口”正在飛速擴大。

中原地產首席分析師張大偉分析認爲，過去幾個月，海外資本市場動盪，基本封死了內地房地產企業海外融資的可能性，對於部分房企非常重要的海外融資明顯減少，少數融資也面臨高價的可能性。但隨着6月海外疫情的部分緩解和國內房地產市場的平穩，融資窗口再開，房企大額海外融資再次井噴。

至於這會對房企造成怎樣的影響，財經評論員嚴躍進向《國際金融報》記者分析稱，雖然美元債是部分房企的重要資金補充，但因爲額度小、利率高等諸多限制，很難成爲大房企最主要的資金來源，影響十分有限。不過，其對緩解部分中小型或高負債房企融資壓力有着十分關鍵的作用，這也是部分企業寧願承擔超高利率，也要不斷髮債的原因所在。

不過，亦有業內人士對記者表示，由於美元債此前意外冰封了很長時間，打亂了不少房企的發債節奏。因此，如今房企密集披露美元債計劃或是爲用掉當年的發行額度，並不全然就是資金層面存在問題。

02同日發債，利率相差7倍

值得注意的是，《國際金融報》記者統計發現，現階段發行的美元債中，高利率債券佔有較大比例。

7月發行的美元債中，融資成本超過10%的除當代置業之外，還有此前藍光發行的票面利率爲11%的2億美元票據以及小微企業金輪天地控股發行的票面利率14.25%的1.7億美元票據。

其中，後者的融資利率高居2020年海外債榜首。而這家總市值僅有8.65億港元（約1.1億美元）的企業，爲這筆債務每年所需要支付的利息就高達1.88億港元，超過企業每年淨利潤的74%。

有趣的是，和當代同一天公告融資計劃的上港集團，其票面利率僅有1.5%，與之相差7倍之多。

事實上，當代置業所發美元債的票面利率一直處於較高水平。今年初，當代置業發行的兩支綠色優先票據利率也分別爲11.95%和11.8%，均高於這一次。值得一提的是，去年初，當代置業所發行的美元債票面利率高達15.5%，刷新了近年來美元債最高融資成本紀錄。

而在6月份，高利率債券的比例更高。據記者不完全統計，在當月的21只美元債中，票面利率超過10%的就有8只。

對此，嚴躍進指出，從總體而言，美元債的利率是在緩慢走低的，部分發債利率仍然較高的房企本身大多都是一些規模較小、財務槓桿較大的企業，因爲企業本身風險較大。這也不難看出，疫情之後，行業之間的規模分化正在進一步加劇，大房企和財務穩健的國企融資優勢十分明顯。

一位頭部房企高管也向《國際金融報》記者指出，對於大房企而言，美元債一般只是用來救急，因爲成本始終不如銀行借款、公司債、ABS等融資方式低，並且數額太小，不可能長期依賴於此，而更高成本的房地產信託等方式就更加不會考慮。但對於中小房企來說恰恰相反，特別是去年嚴格控制房地產信託等資金違規流入房地產之後，這部分房企就更加依賴於美元債，這也是一些高利率債券扎堆發行的重要原因。

此外，需要指出的是，一些規模相對較大的企業，也常常由於過度使用槓桿等原因導致融資成本較高。

例如融創，此次發債利率分別爲6.5%和7%，雖然相較以往已有所下降，但與其他頭部房企相比仍有不小的差距。

標普對於融創此次發行的優先票據（無抵押）授予“B+”評級，相比融創中國的主體信用評級低一個級別，以反映其結構性後償風險。對此，標普解釋原因稱，截至2019年末，融創的資本結構中包含約2520億元的有抵押債務以及1120億元的無抵押債務（包括對外擔保），該公司有抵押債務比率約爲69%，顯著高於其向下調整債項評級的50%的分界水平。

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