深圳市振邦智能科技股份有限公司（下稱"振邦智能"）近日披露了招股說明書。

據公開資料顯示，該公司系行業內知名的高端智能控制器、變頻驅動器、數字電源以及智能物聯模塊供應商,產品主要用於終端設備中的電能變換、控制及應用。

振邦智能表示，此次募集資金6.31億元，主要用於建設零功耗起動保護器和研發中心、流動資金的補充以及對智能控制部件進行產能擴張和產品升級。

振邦智能是一家典型的家族企業。陳志傑與唐娟爲夫妻關係，陳瑋鈺爲陳志傑與唐娟之女。陳志傑、陳瑋鈺、唐娟合計直接或間接持有振邦智能 8,179.00 萬 股，佔發行前振邦智能總股份的 99.50%。

毛利率不斷下滑

2017年-2019年，公司實現營業務收入分別爲47,576.43萬元、56,755.51萬元及69,652.13萬元，實現淨利潤分別爲8,576.23萬元、8,576.86萬元及11,575.2萬元，主營業務毛利率分別爲31.21%、26.15%及27.94%。

可以看出2018年公司出現增收不增利的情況，毛利率較2017年下降5個百分點，招股說明書中解釋，2018年主營業務毛利率降低，主要是受大型家用及商用電器、小型家電兩類電控業務毛利率下降影響。

2019年，大型家用及商用電器、小型家電、電動工具三類電控業務毛利率提高使主業毛利潤出現小幅度上漲，但主營業務毛利率並未有明顯好轉，相較2017年仍下降3.27個百分點，盈利能力有所下滑。

大手筆的分紅

雖然盈利能力不斷下降，但是分紅卻很大手筆，2016年-2019年，振邦智能共進行了6次利潤分配，累計現金分紅約3.7億元，相當於同期淨利潤之和。其中有3.55億元流向陳志傑、陳瑋鈺和唐娟一家人，金額佔比高達96%。招股書披露，上述分紅資金流向主要爲購置房產、個人儲蓄、消費及理財投資。

此前解釋其分紅合理性時，振邦智能表示公司營運資金需求的增長壓力相對較低。而在IPO募資時卻表示，隨着公司經營規模的不斷擴大，應收款項相應增加；同時，原材料採購等資金佔用也隨着業務規模增長而持續提高，致使公司對流動資金的需求日益顯著。前後表述如此相悖，令人不解。

與此同時，振邦智能的客戶相對集中，存在對前五大客戶的依賴性。招股書顯示，2017年-2019年振邦智能前五大客戶的銷售額合計佔營業收入的比例超過六成，分別爲69.09%、69.73%及 64.96%。如果未來公司與主要客戶在合作上發生問題，對公司的業績以及營業狀況將產生不利影響。

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