央行開啓了定速巡航！貨幣擴張基本結束！對行情會有怎樣的影響？

作者：知識星球找老齊的讀書圈

昨天，股市開始回調了，其中一個比較關鍵的原因，就是央行的金融數據，不及預期，昨天央行數據顯示，6月末廣義貨幣M2，同比增長11.1%，已經是連續3個月持平，但是M1卻有點出乎意料，從上個月6.8%，降到了6.5%，增速回落。社融到是保持了持續擴張，新增3.43萬億元，同比多增8099億元，存量增速升到了12.8%。

那麼這些數據說明了什麼呢？我們一個一個來看。

首先，最關鍵的是貨幣供應量，M2繼續持平，M1小幅回落，我們之前一直說，M2如果超過12%，就意味着貨幣政策又開始放水了，之前也確實把我們嚇了一跳，疫情之後，3月份M2就被拉到了10%，4月份就是11.1%，如果照着這個速度，5月份就應該破了12%，當時我們也第一時間表示了對於房價的擔憂，但後來央行沒有再繼續踩油門，但也沒踩剎車，而是開啓了定速巡航模式，把貨幣供應量穩定在了11.1%，連續3個月都是這個數字，推動寬貨幣到寬信用的轉變，M1開始攀升，這就是說，央行正在推動銀行體系內，彙集的資金，逼着他們開倉放糧，把這些錢讓他們流向實體經濟，所以5月份過後，債券市場出現了逆轉，6月底股市也出現了逆轉，這都是宏觀上結構調整的結果。但是6月份的數據，M1也回調了，這有兩層關係，1是去年基數比較高，影響了今年同期的M1表現，去年5月M1是3.4%，6月份是高點4.4%，到了7月份又下來了，所以今年6月份的同比數據也會受影響，2是央行也確實動作放緩了。最近一直在觀察貨幣效果，應該有的降息降準，全都沒有使用。所以6月份的M1數據表現不佳，到了下半年，可能貨幣供給這塊，依舊維持這樣一個水平，總體充裕，但是並不會再踩油門。讓整個的貨幣政策從偏向寬鬆，迴歸中性，這對於股市來說，會有點失望。

其次，社融依舊保持擴張，但擴張的增速放緩，說明寬信用也在減緩，上半年主要是企業拿錢蓄勢，下半年會逐漸投入到實體經濟的運營當中去，也就是說，這些社融會逐漸的轉化爲經濟的復甦和企業利潤的回升，央行對於社會融資還是比較重視的，今年肯定是一個加槓桿的年份，所以社融這塊還將繼續上升。而只要社會融資一直漲，就肯定是寬信用週期，那麼股市就肯定會漲。只是強牛市和弱牛市的區別。

第三，上半年，住戶的存款同比多增了1.51萬億元。企業的存款上半年同比多增3.44萬億元。如果只看6月，居民存款同比多增1.04萬億元，企業部門存款同比少增1183億元，說明現在老百姓還在存錢，而且存了很多錢，老百姓的錢根本就沒有投到股市當中，而企業正在積極轉向，到了6月份已經有不少企業開始拿出存款去擴大經營了。這個數據表明，市場上漲還是有基礎的，1企業都開始投資生產了，必然帶來業績提升。半年後業績提升會帶來估值的下降，2老百姓後知後覺，這些存款，之後有很大一部分都會搬家進入股市。所以場外資金仍然非常充裕。

第四，6月企業中長貸增加7348億元，同比多增約3600億元，而票據融資同比多減3000億元，或與打擊資金空轉套利有關。6月居民中長貸6349億元，同比多增1500億元，6月居民中長貸創下近年同期新高，而1-6月居民中長貸總額也略高於去年同期。這是貸款的結構，告訴我們，企業已經開始在擴張了，而居民中長貸多增，說明樓市又開始熱了，房地產需求持續回升。這可能也是央行，對於貨幣不再踩油門的根本原因，錢一多又開始往房地產跑了。最近幾個重點城市也紛紛加強了調控。

綜合來看，今年央行的政策，會呈現一個上半年寬鬆，下半年穩健的趨勢，下半年肯定比上半年要有所收斂，目前已經不敢再踩油門了。M2基本不會再升了，但M1躲過了同比翹尾因素，下月可能會正常回升，但回升速度回進一步減慢，社融也會減速上升。寬信用肯定還在，就是力度會有所減弱。而對於股市來說，大家可能對於宏觀金融放鬆，已經預期過高，所以這個數據難免會讓市場稍微有點失望。也就是說，下半年即便再漲，也不會有7月上半月這麼大的漲幅了。這波上漲宣泄完之後，可能又是動輒幾個月的調整。

我們依舊維持之前的觀點，結構牛市的確定性更大，金融貨幣依舊支出股市上漲，只是沒有上半年支持的力度那麼強了而已，價值會逐漸退位，成長和週期會成爲下一階段的主力，但任何上漲都不可能一蹴而就，中間必然會有蟄伏，而中間的調整會讓很多追高者損失慘重，然後罵罵咧咧的退出股市，等他們退出去了，股市才能發動下一波行情。所以任何一次牛市，其實都是一場財富再分配的過程，而再分配的基礎，就是你對於投資的知識變現。