原標題：匯森家居“三闖”港交所，上市之路撲朔迷離

曾兩度申請港股IPO均以資料失效而收場的匯森家居國際集團有限公司（簡稱“匯森家居”），近日第三次向港交所主板遞交了上市申請。

總部位於江西贛州的傢俱產品製造商匯森家居，以原始設計製造方式生產及銷售板式傢俱爲主。業內認爲，匯森家居通過港股上市，能快速提升企業品牌影響力和品牌知名度，也可以加大開拓新業務渠道的力度。不過，前兩次申請失敗，疊加業績增速下滑、嚴重依賴海外市場等，不免讓投資者擔心匯森家居第三次上市之路。

兩度IPO均以資料失效告終

此次，匯森家居再向港交所遞交上市申請。這次招股書中，最新財務數據已更新至2020年第一季度。招股書爲申請版本，尚未披露具體募資情況。

事實上，匯森家居已經在2019年兩度申請港股IPO了。2019年2月26日，匯森家居首次向港交所提交招股書，顯示集團2016年至2018年的收益逐年上升，收益由2016財年的約21.66億元增至2017財年的約28.24億元，增長約30.4%。2018財年9個月的收益較上年同期增加約21.0%。不過，匯森家居並未透露2018年全年收益。

查詢港交所相關信息，匯森家居首次的申請版本顯示爲“失效”。2019年8月28日，匯森家居二次提交招股書，也因相同原因申請失敗，港交所官網仍顯示爲“失效”。有專家認爲：“招股書兩次失效，應該是一些遺留問題沒處理好，或者財務數據未能及時更新。”

但匯森家居一直未放棄在港股申請IPO的機會。時隔近一年，匯森家居第三次衝刺港股。是否會因資料問題再次卡殼，仍存未知。業內人士分析，匯森家居通過港股上市，能夠快速提升企業品牌影響力和品牌知名度，也可以加大開拓新業務渠道的力度，這些都是匯森家居努力登陸港股上市的重要原因。

業績增速放緩，嚴重依賴海外市場

新京報記者從此次披露的招股書中瞭解到，匯森家居當下面臨兩大發展瓶頸，既有業績增速連續下滑，又存在嚴重依賴海外市場的風險。

據第三次的招股書顯示，2020年前3個月，匯森家居收益8.12億元，同比2019年前3個月的8.35億元下降2.7%。匯森家居解釋稱，因新冠肺炎疫情暴發及防疫，板式傢俱銷售減少。其實，匯森家居的收益已出現連續3年增速放緩。招股書顯示，2017年至2019年，匯森家居收益分別爲28.24億元、33.27億元、37.19億元，收益增速分別爲30.38%、17.81%、11.78%。

2020年第一季度該公司毛利率也出現了降低。招股書顯示，今年一季度公司毛利率爲20.8%，同比下降3.4%。匯森家居稱，主要是由於今年前3個月的直接勞工成本及雜項開支成本較2019年前3個月有所增加，銷售額則有所減少。

匯森傢俱嚴重依賴海外市場和大客戶也值得關注。其產品主要以批發形式或通過客戶銷往海外市場。招股書顯示，2017年至2019年，匯森家居產品出口至全球逾55個國家及地區，並於2020財年前3個月出口至全球逾25個國家及地區。超過90%的傢俱產品銷量歸屬於海外市場客戶，美國是其主要出口國。2017年至2019年，以及2020年前3個月，來自美國市場的收益分別約佔匯森家居總收益的72.4%、69.4%、71.8%及77.4%。

此外，匯森家居依賴五大客戶，分別是沃爾瑪、Home Nations Inc．、天鴻、森悅、加利。數據顯示，2017年至2019年及2020年前3個月，五大客戶佔總收益的比例分別爲86.1%、79.9%、84.2%、84.1%。其中，沃爾瑪在2017財年、2018財年、2019財年及2020財年前3個月分別貢獻約19.8%、22.0%、23.9%及25.3%的收益。

在業內看來，外銷比例過高、業務過於集中在少數大客戶，這會有一定戰略風險。匯森家居也認識到了存在的風險，在招股書中對相關風險做出提示，稱公司在很大程度上取決於海外市場的整體經濟狀況等，傢俱出口銷售將繼續對未來收益構成重大影響。海外市場全球貿易的任何變動，都會對其業務表現、財務狀況及經營業績造成不利影響。同時，對客戶集中的風險，匯森家居表示，若任何客戶終止業務或大幅減少業務量，“我們無法獲得具有相若銷量及利潤率的新客戶，盈利能力及財務狀況可能會受重大不利影響。”

能否扛住市場挑戰待解

由於今年全球疫情，據海關數據統計，中國傢俱及其零件1-5月累計出口額1226.7億元，同比下降14%。與此同時，隨着經濟全球化的深入，中源家居、顧家家居、曲美家居等傢俱企業都在佈局海外市場。出口市場出現萎縮，越來越多競爭者不斷蠶食市場，匯森家居能否扛住市場挑戰？

新京報記者瞭解到，匯森家居在市場競爭中有一定優勢。2019年，匯森家居在中國的板式傢俱出口市場佔有約3.92%的市場份額，按出口額計，爲2019年中國最大的板式傢俱出口商。同時，弗若斯特沙利文報告顯示，匯森家居與海外零售連鎖店建立了穩定及長期的合作關係，相較其他市場參與者，在中國板式傢俱市場上具有競爭優勢。

不過，與美國主要零售商建立及維持穩定分銷關係，是出口業務長期發展的關鍵，而建立穩定分銷渠道需要大量的成本。此外，由於中國生產成本不斷增加，預計越南等周邊地區的板式傢俱製造商競爭愈發激烈，中國向東南亞國家的板式傢俱出口未來或將呈下降趨勢。

業內人士表示，今年中國傢俱行業面臨嚴峻挑戰，家居企業應及時瞭解全球家居行業走勢，加強自身產品質量，提高國際競爭力。